汇川技术-公司深度报告：工控自动化龙头以点带面平台化发展穿越周期-231114（40页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|自动化设备 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汇川技术(300124)报告日期：2023 年 11 月 14 日 工控自动化龙头，工控自动化龙头，以点带面，以点带面，平台化发展穿越周期平台化发展穿越周期 汇川技术汇川技术深度深度报告报告 投资要点投资要点 立足工控核心技术，自研立足工控核心技术，自研+并购实现多元化布局。并购实现多元化布局。汇川技术成立于 2003 年，经过 20 年发展，已成为国内领先的工控自动化企业。公司依托工业控制底层技术，从单一变频器供应商已逐步成长为多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商。2022 年，公司实现营业收入 230 亿

2、元，其中，通用自动化业务占比约为 50%，电梯电气系统、新能源车&轨交、工业机器人&机械传动分别占比 22%、24%和2%。战略力、组织力、产品力有机结合成就强平台。战略力、组织力、产品力有机结合成就强平台。复盘公司发展，我们认为公司成为具备强龙头的直接原因是公司多次预判并抓住时代发展机遇，从电梯一体化产品起家，受益国内地产基建高速发展，再到通用自动化业务和新能源汽车业务。内在原因是公司具备战略+组织+产品三位一体的核心优势：战略方面，具备战略高度、战略敏锐及定力；组织方面，重视人才且具备强大迭代升级能力；产品方面，具备场景式定义的能力，技术为本，市场驱动。通用自动化业务：通用自动化业务：三千

3、亿市场，空间广阔。三千亿市场，空间广阔。据中商情报网预测，2023 年我国工业自动化市场规模达 3115 亿元，同比增长 11%。随着中国装备制造向自动化、智能化、高效率发展，我国工业自动化市场仍具备明显的成长属性。内资绝对龙头，发展路径清晰稳健。内资绝对龙头，发展路径清晰稳健。公司在通用伺服、低压变频器和小型 PLC三大核心产品市场份额均为内资第一名，市占率分别达到 24%、18%和 15%，且领先优势持续扩大。借鉴海外巨头经验，公司在技术和应用领域的拓展方面有望稳健增长，主要增长逻辑为制造业周期复苏+产品拓展+国产替代。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 短期，短期，制造业增速筑底，预计

4、 2024 年整体改善；长期，长期，公司“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，电梯及轨道交通业务有望稳定提供利润，通用自动化业务不断丰富，稳健增长，数字化及能源管理业务打开成长天花板。预计 2023-2025 年营业收入分别为 291、374、464 亿元，同比增长 27%、28%和24%，归母净利润分别为 44、55、66 亿元，EPS 分别为 1.7、2.1、2.5 元。综合考虑历史估值、可比公司估值及业绩增长，给予公司给予公司 2024 年年 35 倍倍 PE 估值，对估值，对应市值应市值 1926 亿元，合理价值亿元，合理价值 72 元元/股，给予股，给予“增持增持”评级。评级。风险

5、提示风险提示 制造业复苏不及预期，光伏锂电板块去产能；新能源汽车市场竞争加剧，整车厂加速自研；产品技术开发进度不及预期；第三方信息可信性风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥61.12 总市值(百万元)162,905.04 总股本(百万股)2,665.33 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 23008.3

6、 29144.1 37350.9 46353.1(+/-)(%)28.2%26.7%28.2%24.1%归母净利润 4319.8 4428.1 5501.8 6621.7(+/-)(%)20.9%2.5%24.2%20.4%每股收益(元)1.6 1.7 2.1 2.5 P/E 37.7 36.8 29.6 24.6 ROE（%）23.7%19.7%20.0%19.7%资料来源：Wind，浙商证券研究所 -19%-14%-8%-2%4%10%22/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0723/0823/0923/1023/11汇川技术深证成指汇川技术(30012