潞安环能-公司研究报告-高弹性喷吹煤龙头公司-231115（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 潞安环能潞安环能(601699)煤炭煤炭 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-15 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/11/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.21 12 个月股价区间（元）15.2422.96 总市值（百万元）60,456.38 总股本（百万股）2,991 A 股（百万股）2,991 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）16 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益 8%25%31%相对收益 10%31%38%相关报告 潞安环能（601699）：市场煤占比高，盈利具备高弹性-20230903 潞安环能（601699）：深挖管理降本增效，盈利高增分红率提升-20230502 煤炭 2023 年策略：开启新一轮景气周期-20230104 2022 下半年煤炭行业供需分析与展望-20220805 Table_Author 证券分析师：王政证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 高弹性喷吹煤龙头公司高弹性喷吹煤龙头公司 报告摘要：报告摘要：T

3、able_Summary“高新技术”煤企，拥有自主产权“高新技术”煤企，拥有自主产权的的高炉喷吹技术。高炉喷吹技术。公司 22 年盈利创历史新高 142 亿元，23 年受煤价下跌拖累前三季度盈利 73 亿，同比下降22%。煤炭业务为公司主要收入来源，营收占比约 90%。公司经营性现金流量较好，投资项目减少，资本开支下降，22 年分红率由此前 30%提升至 60%。24 年我国煤炭供需缺口预计年我国煤炭供需缺口预计 1-1.5 亿吨，煤价有望上行。亿吨，煤价有望上行。预计 24 年印尼产量增长 10%约 8000 万吨，澳大利亚和俄罗斯煤炭产量维持稳定，蒙古增加 500 万吨，主要煤炭出口国供给

4、增量有限。国内方面，2020 年疫情导致新批煤矿产能仅约 5000 万吨，煤矿建设周期 4 年，24 年建成矿井产能较少，预计 24 年国内供给增加 1 亿吨。政策对煤炭需求有重大影响，今年以来推出万亿特别国债、调整优化房地产政策以及鼓励高端制造业政策，有望推动 24 年需求回升，预计 24 年火电发电量增速 5%-6%，生铁产量增速 3%-4%，预计 24 年我国煤炭需求增加 4%-5%，约为 2-2.5亿吨，国内供给增加 1 亿吨，国内供需缺口 1-1.5 亿吨，需要额外增加进口煤或者消耗库存补充供给，供需趋紧煤价有望上行。市场煤占比高，市场煤占比高，盈利弹性大盈利弹性大。潞安煤具有明显的

5、原料和工艺优势。公司拥有先进产能 4730 万吨，22 年煤炭销量 5294 万吨，煤炭产销量稳步增长。公司市场煤占比高，22 年公司市场煤约 4100 万吨，占比 77%，定价方式灵活。在 21-22 年煤炭上行周期中，与主流煤炭公司相比，盈利弹性大。积极推进成本管理，促进公司稳定盈利。积极推进成本管理，促进公司稳定盈利。公司建构“一核两翼四驱动”战略体系，引导高质量发展。通过强化成本费用压降的措施，公司营业成本增幅远小于煤价增幅；22 年煤价上涨，公司吨煤成本下降 14 元/吨至 660 元/吨，23 年进一步下降至 343 元/吨，公司内部管理领先，成本控制能力强。盈 利 预 测盈 利

6、预 测 与与 投 资 建 议投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 23-25 年 营 业 收 入 为469.2/496.7/524.2 亿元，同比变动-13.59%/5.85%/5.53%。归母净利润分别为 108.4/115.3/129.2 亿元，同比变动-23.46%/6.29%/12.10%。EPS 分别为3.62/3.85/4.32 元/股，当前股价 20.21 元对应 PE 分别为 5.58/5.25/4.68 倍。考虑到公司估值明显低于行业均值，潞安煤具备原料和工艺优势，市场煤占比高盈利弹性大，有效的成本管理，较高分红率，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济恢复不及