景嘉微-公司深度报告：国产GPU老兵高效研发促进产品革新-231114（28页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.11.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 景 嘉 微（300474）公 司 深 度 报 告 国产 GPU 老兵，高效研发促进产品革新 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 军工电子 最新收盘价(人民币/元)85.79 总市值(亿)(元)392.41 52 周最高/最低价(元)137.21/52.26 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 G GPUPU 老牌企业老牌企业，通用计算蓄力中通用计算蓄

2、力中。景嘉微 GPU 经历十余年技术积累，目前GPU 产品经历了 5 系、7 系和 9 系迭代，目前产品主要涉及图形处理，其中部分产品已经在国内众多领域实现规模应用，其中 9 系产品 JM9-1 显存容量 8GB，显存带宽 128GB/s。2023 年前三季度，公司研发费用研发投入2.39 亿，研发费用率达 50.96%，高强度的研发投入一方面夯实了公司的技术壁垒，同时也为下一代 GPU 产品做准备。我们认为高研发加持下公司未来或将依托自身 GPU 产业积累拓宽自身产品类型，由图形处理迈向通用计算。募集资金加码募集资金加码 GPUGPU。2023 年景嘉微拟向特定对象发行募集资金总额不超过 3

3、9.74 亿元，计划用于高性能通用 GPU 芯片研发及产业化项目（30.29 亿元）和通用 GPU 先进架构研发中心建设项目（9.45 亿元）中，同时投资项目将与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线，实现对先进封装工艺的产能绑定。AIAI 服务器核心硬件，服务器核心硬件，AIGCAIGC 推动推动 GPUGPU 需求需求提升提升。GPU 由于其具有独立的运算单元以及更大的内存带宽，相较于其他硬件而言更加适合运算。AIGC 内部LLM 的参数量在很大程度上将决定其准确性，对应算力方面，1750 亿参数的 GPT-3 使用 Nvidia A100 训练的时间大于 30 天。同时由于

4、GPU 的算力优势，目前搭载 GPU 的 AI 服务器成为主流，根据 IDC 预测，2023H1 中国市场加速芯片中 GPU 占比约 90%。价值量方面，GPU 在 AI 服务器中的价值量占比较高，我们以 Nvidia DGX H100 为例，其搭载 8 张 GPU 以及对应的NVSwitch 板合计价值量占比超 70%，成为 AI 服务器中价值量最高的硬件。芯片禁令加码，芯片禁令加码，GPUGPU 国产化迫在眉睫。国产化迫在眉睫。北美时间 2023 年 10 月 17 日，BIS更新芯片出口禁令，其中算力部分新规摒弃了此前针对芯片出口的带宽、峰值算力、双向传输速率等指标，新增“总处理性能”和

5、“性能密度”作为限制标准。我们按照新规将市面上主流的 GPU 芯片进行梳理，发现包括英伟达 H800/A800/L40S 以及 AMD MI210/MI250 等型号在内的多款主流 GPU均受到影响，或将遭出口限制。目前全球 GPU 市场被英伟达、AMD、英特尔垄断，2023Q2 全球独立 GPU 市场份额分别为 87%、10%、2%。我们认为，本次新规完善了此前的芯片禁令，在很大程度上将影响国内采购海外算力芯片，算力芯片国产化迫在眉睫。信创、特种算力需求可期。信创、特种算力需求可期。我们认为我国信创处于规模化推广的关键阶段，产业需求全面打开，产业红利将持续较长时间。景嘉微作为国产 GPU龙头

6、公司，自身产品持续迭代，后续有望深度受益于信创市场。在特种领域，2023 年 4 月全军武器装备采购信息网发布基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商征集公告，统筹运用大模型、大算力等技术，我们认为，由于特种领域的特殊性，目前有能力供应算力硬件公司较少，景嘉微图形显控相关产品持续深耕特种领域，后续伴随自身算力产品推出，有望快速打开特种领域市场。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计景嘉微 2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入 8.2/12.5/16.6 亿元，归母净利润 0.6/2.9/4.0 亿元，对应当前股价PS 估值分别为 47.9/31.4/23.6x，首次