岱美股份-公司研究报告-遮阳板龙头顶棚系统业务打开新成长空间-231113（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 岱美股份岱美股份(603730)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-13 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2023/11/10 6 个月目标价（元）收盘价（元）15.77 12 个月股价区间（元）12.6419.14 总市值（百万元）20,049.18 总股本（百万股）1,271 A 股（百万股）1,271 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-12%-15%26%相对收益-10%-5%29%相关报告 华为的“造车朋友圈”：星星之火，可以燎原 -20231111 域控制器系列报告之二：智能化迎来快速增长，域控制器相关增量可期-20230813 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 遮阳板龙头遮阳板龙头，顶棚，顶棚系统系统业务业务打开新成长空间打开

3、新成长空间 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 全球遮阳板业务龙头，全球遮阳板业务龙头，业务聚焦于汽车顶饰及座椅系统赛道（业务聚焦于汽车顶饰及座椅系统赛道（包括包括遮阳遮阳板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等）板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等），传统主业保持稳健增长传统主业保持稳健增长。1）公司是遮阳板行业全球龙头，占据了全球汽车遮阳板市场 40%以上的份额，其中北美遮阳板市场份额占比 80%以上，远超其他供应商。遮阳板市场集中度较高，岱美遮阳板业务竞争压力小，营收水平整体也随全球车市产销情况变化，2022 年公司遮阳板业务营收 36.6 亿元，占公司总收入的71%；2）头枕和顶棚中央

4、控制器为岱美另外两大板块业务，其中头枕业务收入较为稳定，顶棚中央控制器业务近两年快速增长，2022 年顶棚中央控制业务营收 4.15 亿元，同比增长 108%，占当年总营收的 8%。顶棚业务打开岱美成长新曲线。顶棚业务打开岱美成长新曲线。近年来，岱美逐步将业务扩展至单车价值更高的顶棚集成产品，根据公司公告，岱美顶棚的单车价值约为 700元，顶棚集成系统产品的单车价值为 4000 元。顶棚市场的主要玩家包括安通林、IAC、河西工业、华域汽车等，针对北美及国内顶棚市场，岱美通过发行可转债募集资金 9.08 亿元，建设墨西哥内饰产业基地项目及国内舟山顶棚产品项目，建设完成后将辐射北美和国内，供应特斯

5、拉、福特、通用等优质客户，其中墨西哥项目达产后可实现年产顶棚系统集成30 万套、顶棚产品 60 万套。目前岱美已取得接近规划产能 50%的定点，未来放量可期。业务业务核心核心成长路径：配套北美大客户，依靠遮阳板等合作关系，进军顶成长路径：配套北美大客户，依靠遮阳板等合作关系，进军顶棚系统提高单车配套价值棚系统提高单车配套价值。海外市场长期占岱美营收的 80%以上，岱美2018 年通过收购 Motus 打入北美、欧洲市场，在当地与全球众多整车厂建立配套供应关系。2022 年，全球电动车龙头特斯拉成为岱美第 5 大客户，营收占比达 6.8%。未来结合墨西哥顶棚系统项目建设，岱美有望加深与特斯拉、通

6、用、福特、克莱斯勒等北美主机厂合作关系，提升单车配套价值，打开更广阔的成长空间。盈 利 预 测 与 评 级：盈 利 预 测 与 评 级：预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为7.45/8.98/10.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.59/0.71/0.84 元，市盈率分别为27/22/19。给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游下游客户销量不及预期客户销量不及预期，顶棚业务拓展不及预期。，顶棚业务拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4