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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 长安汽车长安汽车(000625)(000625)百年长安加速布局新能源，百年长安加速布局新能源，品牌力品牌力向上向上 长安汽车长安汽车公司公司更新更新报告报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)多飞舟多飞舟(分析师分析师)0755-23976003 010-83939800 证书编号 S0880517080003 S0880523020001 本报告导读：本报告导读：公司正加速布局新能源，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将陆续开启公司正加速布局新能源，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新

2、能源系列车型将陆续开启交付，品牌力与产品竞争力正不断提升，未来成长可期。交付，品牌力与产品竞争力正不断提升，未来成长可期。投资要点：投资要点：维持目标价维持目标价 19.4 元，维持“增持”评级。元，维持“增持”评级。维持 2023-2025 年 EPS 预测 1.09/0.97/1.30 元，同比+39%/-11%/+33%，参考可比公司给予公司2024 年 20 倍 PE，维持目标价 19.4 元，维持公司“增持”评级。百年长安历经三次创业，奔向新能源百年长安历经三次创业，奔向新能源/智能化。智能化。长安汽车拥有 160 余年历史，近 40 年造车经验，现已成为自主品牌龙头，旗下车型谱系广

3、，已覆盖 A00-C 级市场，绝大部分车型售价在 20 万以内，主打高性价比。2017 年长安汽车提出第三次创业计划，未来将以自主品牌为主导，坚持创新和转型，加码布局新能源/智能化。深蓝深蓝+启源启源+阿维塔三箭齐发，公司新能源转型加速。阿维塔三箭齐发，公司新能源转型加速。公司现已搭建起深蓝+启源+阿维塔三大新能源品牌，引导公司新能源品牌力向上。目前公司新能源车型已全面覆盖低中高端市场，可满足不同消费者需求。其中深蓝品牌主打电动高性能 EPA1 平台，启源品牌聚焦数智进化新汽车，阿维塔品牌携手华为/宁德时代打造高端智能电动汽车。未来随着众多优质新能源车型上市，公司新能源转型将加速。基于基于 P

4、2 架构的智电架构的智电 IDD 与基于与基于 P13 架构的启源并行开拓混动市场。架构的启源并行开拓混动市场。智电 IDD 系列基于 P2 架构混动，相较于市场主流的 P13 架构，其具有更强劲的动力输出，驾驶体验更佳，但成本偏高。启源品牌推出P13 架构混动车型，用以弥补 P2 架构混动车成本高的短板，未来长安将采用 P2 架构与 P13 架构双线布局战略，满足不同混动车型需求。风险提示：风险提示：汽车行业景气度下行、芯片短缺、市场竞争加剧的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 105,142 121,253

5、 147,151 181,397 213,126(+/-)%24%15%21%23%17%经营利润（经营利润（EBIT）1,988 7,968 10,629 9,142 12,364(+/-)%219%301%33%-14%35%净利润（归母）净利润（归母）3,552 7,798 10,841 9,645 12,862(+/-)%7%120%39%-11%33%每股净收益（元）每股净收益（元）0.36 0.79 1.09 0.97 1.30 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.31 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 202

6、4E 2025E 经营利润率经营利润率(%)1.9%6.6%7.2%5.0%5.8%净资产收益率净资产收益率(%)6.4%12.4%15.0%11.9%13.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.3%12.3%13.4%10.4%12.3%EV/EBITDA 10.82 5.94 6.05 5.82 3.71 市盈率市盈率 44.28 20.17 14.51 16.31 12.23 股息率股息率(%)0.0%1.9%1.3%1.3%1.3%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：19.40 上次预测：19.40 当前价格：15.86 2023.11.11 交易数据 52