拓斯达-公司研究报告-核心产品协同发展受益制造升级、国产替代大趋势-231110（27页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 10 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）核心产品协同发展，受益制造升级、国产替代大趋势核心产品协同发展，受益制造升级、国产替代大趋势 中游制造/机械 当前股价：15.21 元 拓斯达拓斯达深耕自动化领域多年，三大核心产品（工业机器人、注塑机、五轴数控深耕自动化领域多年，三大核心产品（工业机器人、注塑机、五轴数控机床）以及智慧能源管理业务协同发展，将受益于制造业景气度回升、五轴机机床）以及智慧能源管理业务协同发展，将受益于制造业景气度回升、五轴机床国产替代等趋势床国产替代等趋势。公司费用控制成效显著，盈利能力回升，业绩有望持续增公司费用控制

2、成效显著，盈利能力回升，业绩有望持续增长。预计长。预计公司公司 23-25 年归母净利润为年归母净利润为 1.85/2.28/2.96 亿，对应亿，对应 PE 为为 35/28/22倍倍，低于行业平均水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均低于行业平均水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。拓斯达聚焦工业机器人、五轴机床、注塑机三大赛道，控费增效成果显著，拓斯达聚焦工业机器人、五轴机床、注塑机三大赛道，控费增效成果显著，迈入新的成长阶段。迈入新的成长阶段。拓斯达起家于注塑机辅机业务，近几年拓

3、展了注塑机、工业机器人、五轴机床等新产品，目前形成了以机器人、注塑机、五轴机床为核心产品，智能能源及环境管理系统为辅的产品结构。公司历史上营收规模持续高速增长，22 年进行组织变革，提质增效，期间费用率大幅下降，23年受益于产品结构优化、原材料成本下降，公司盈利能力回升。公司核心产品协同发展，迈入成长新阶段，短期有望受益于制造业景气度。公司核心产品协同发展，迈入成长新阶段，短期有望受益于制造业景气度。五轴机床五轴机床是最高端的机床品类，主要用于航空航天、汽车、高端模具等产业，国内市场空间近 100 亿，国产化率约 20%，长期受限于进口，自主可控需求迫切。公司收购埃弗米，将埃弗米的技术基因与公

4、司的销售基因融合，叠加资金、产能等优势，实现快速放量抢占市场。工业机器人工业机器人密度仍有增长空间，属于成长性赛道，国产本体厂商逐步取得一席之地，目前国产化率提升至 40%+。公司持续研发扩充产品系列，配套辅助设备，拥有成套解决方案供应能力，受益于本体国产化趋势，自制本体销售增长。注塑机注塑机的客户认可度提升，全电动注塑机去年推出样机，今年已实现小批量销售。智慧能源业务智慧能源业务主要服务 3C、新能源等行业客户，为公司拓展三大主业提供前瞻信息。公司主业属于通用设备，需求受制造业景气度影响，近期行业补库迹象显露，产成品库存有回升趋势，财政部增发万亿国债，有望起到拉动作用，制造业景气度复苏可期。

5、首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司专注注塑机、工业机器人、数控机床三大核心业务，同时布局自动化应用系统、智能能源及环境管理的项目型业务。随着公司不断拓宽产品品类，提升产品成熟度和客户认可度，业绩有望持续增长。其中数控机床业务受益于五轴数控机床国产替代趋势，实现市场份额扩大，工业机器人、注塑机业务受益于通用自动化景气回升和制造业升级大趋势。我们预计公司我们预计公司 2023-2025 年收入为年收入为 49/53/58 亿，同比亿，同比-1%/+8%/+10%，归母，归母净利润为净利润为 1.85/2.28/2.96 亿，同比亿，同比+16%/+23%/+30

6、%，对应，对应 PE 为为 35/28/22倍。倍。选取与公司主营业务有重叠的埃斯顿（工业机器人）、科德数控（五轴机床）、伊之密（注塑机）作为可比公司，23/24 年平均估值为 48/32 倍。公司估值低于可比平均估值水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。基础数据基础数据 总股本（百万股）425 已上市流通股（百万股）285 总市值（十亿元）6.5 流通市值（十亿元）4.3 每股净资产（MRQ）5.8 ROE（TTM）6.0 资产负债率 65.3%主要股东 吴丰礼 主要股东持股比例 34.04%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现