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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|芒果超媒芒果超媒 芒果剧集静待花开，会员体量有望快速提升 芒果超媒（300413.SZ）剧集跟踪报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300413.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 28.2 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李艳丽李艳丽 S0800518050001 021-38584239 相关研究相关研究 芒果超媒：业绩符合预期，4Q 内容储备丰富，会 员 体 量 有 望 快 速 提 升 芒 果 超 媒（300413.SZ）2023年 三 季 报 点 评 2023-

2、10-25 芒果超媒：业绩符合预期，内容储备丰富，合作 88VIP，有望拉动会员增长芒果超媒（300413.S）2023 年 上 半 年 业 绩 点 评 2023-08-18 芒果超媒：剧综联动，收购金鹰卡通，看好公司内部布局芒果超媒（300413.SZ）跟踪报告 2023-07-31 剧集剧集 ROI 提升，长视频平台盈利能力增强提升，长视频平台盈利能力增强。演员限薪叠加自制比例提高，剧集投入产出比显著优化。长视频行业转为追求盈利、高质量发展，截至 2Q23爱奇艺连续六个季度实现运营盈利。以爱奇艺为代表头部长视频平台，毛利率稳步提升，进入利润释放期，据彭博一致预期，预计到 2025 年爱奇艺

3、毛利率将提升至 31%，调整后净利率提升至 11%，22-25 年调整后净利润CAGR+48%。双平台融合推进，芒果剧集静待花开双平台融合推进，芒果剧集静待花开。回溯近十年省级卫视电视剧收视表现，我们认为湖南卫视具备较强热播剧筛选与制作眼光，CSM 收视率年度TOP10 剧集中，平均每年有 5 部由其播出。通过近三年的积累，公司现有22 个影视制作团队和 36 家“新芒计划”战略工作室，在双平台融合下，湖南卫视优秀的选剧/制作基因有望助力剧集内容板块表现进一步提升，芒果TV 或将迎来剧集收获期。据云合数据统计，1H23 剧集有效播放霸屏榜中，芒果 TV 上榜 2 部，VS 1H22 和 1H2

4、1 未有剧集上榜，精品率在提升。后续储备包括群星闪耀时、另一种蓝、非凡医者等。渠道拓展持续突破，会员体量有望快速提升渠道拓展持续突破，会员体量有望快速提升。深化中国移动合作，7 月 16日发布“动感地带芒果卡”，主要面向大学生等年轻群体，于开学季启动全国推广活动。8 月 3 日，芒果 TV 与淘宝天猫正式达成合作，88VIP 新增芒果 TV 会员年卡权益，考虑到 88VIP 用户规模处于增长阶段，以及芒果 TV用户画像与 88VIP 用户属性契合度较高，在平台丰富的内容供给下，有望助力会员体量快速提升，我们预计今年公司会员数量同比增长 19%至 7016 万。盈 利 预 测：盈 利 预 测：我

5、 们 预 计 公 司2023/24/25年 归 母 净 利 润 分 别 为22.05/26.13/29.30 亿元，YoY+21%/+19%/+12%，维持“买入”评级。风险提示：内容表现或广告招商不及预期；影视业务投资回报不确定性较高风险；行业监管的风险；宏观经济下行风险 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）15,356 13,704 14,782 16,895 18,836 增长率 10%-11%8%14%11%归母净利润(百万元)2,114 1,825 2,205 2,613 2,930 增长率 7%-14%21%19%12%每股收

6、益（EPS）1.13 0.98 1.18 1.40 1.57 市盈率（P/E）25.0 28.9 23.9 20.2 18.0 市净率（P/B）3.1 2.8 2.5 2.3 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-10%3%16%29%42%55%2022-112023-032023-07芒果超媒创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 11 月 08 日 公司深度研究|芒果超媒 西部证券西部证券 2023 年年 11 月月 08 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、剧集 ROI 提升，长视频平台盈利能力增强.4 二、芒果 TV