百诚医药-公司研究报告-业务多点开花CRO新星高成长-231108（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 业务多点开花，CRO 新星高成长 一年该股与沪深一年该股与沪深300走势比较走势比较 报告摘要 深耕仿制药深耕仿制药 CROCRO 领域多年，订单充沛驱动业绩高增长。领域多年，订单充沛驱动业绩高增长。百诚医药是一家以技术开发为核心的 CRO，深耕仿制药领域多年，业务从受托研发起家，随后逐步拓展至 CDMO 以及创新药、中药等领域。公司近年来业绩高增长，2023 前三季度营收和利润分别为 7.14、2.01 亿元，分别同比增长69.65%、38.74%，2018-2022 年 CAGR 分别为 64.91%、104.

2、78%；此外，公司新签订单高增长，2023H1 实现新签订单 6.27 亿元，同比增长 56.30%，充沛的在手订单保证未来业绩的高增长。传统受托传统受托+转化分成共发力，布局转化分成共发力，布局 CDMOCDMO 打造一体化链条。打造一体化链条。除传统受托研发服务外，公司还自主立项研发项目，并向客户转化获取更高溢价，其中部分项目具备分成权益，可进一步增厚公司利润空间。此外，公司不断加大 CDMO 业务布局力度，打造一体化服务链条，不但能提升前端业务的研发效率，还能为 MAH 客户提供后端大规模生产服务，2023H1 对内对外 CDMO 业务合计实现收入 5940.61 万元，承接项目 190

3、 余个。新业务布局多点开花，不断寻求中长期增长曲线新业务布局多点开花，不断寻求中长期增长曲线。公司不断加大对中药、创新药等新业务的建设力度，于 2022 年建立了中药天然药物中心、大分子生物药平台，并完善了药理毒理研究中心。随着各类技术平台能力的不断完善，各类新业务未来有望逐步成为公司中长期增长曲线。投资建议：投资建议：我们预计 2023 年-2025 年公司营收为 9.30/13.65/19.14亿元，同比增长 53.1%/46.8%/40.2%；归母净利为 2.73/3.96/5.79 亿元，同比增长 40.4%/45.4%/46.1%，我们给予 2024 年预测归母净利 25 倍 PE，

4、对应目标市值 99 亿元，目标价 91 元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。风险提示：风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。n 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)607 930 1365 1914（+/-%）62.30 53.21 46.77 40.22 归母净利(百万元）194 273 396 579（+/-%）74.78 40.39 45.44 46.10 摊薄每股收益(元)1.80 2.50 3.64 5.32 市盈率(PE)37.9

5、5 28.06 19.29 13.21 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 n 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info n 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)109/69 总市值/流通(百万元)7,649/4,868 12 个月最高/最低(元)80.48/57.16 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：周豫证券分析师：周豫 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523060002 (28%)(20%)(12%)(4%)4%12%22/11/823/1/823/3/

6、823/5/823/7/823/9/823/11/8百诚医药沪深300 2023-11-08 公司深度报告 买入/首次 百诚医药(301096)目标价：91 昨收盘：70.23 公公司司研研究究报报告告 太太平平洋洋证证券券股股份份有有限限公公司司证证券券研研究究报报告告 公司公司深度深度报告报告 P2 业务多点开花，业务多点开花，CROCRO 新星高成长新星高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、百诚医药：业务多点开花，百诚医药：业务多点开花，CROCRO 新星高成长新星高成长.4(一一)技术开发为核心，高管行业经验丰富技术开发为核心，高管行业经验