木林森-公司深度报告：品牌、渠道、研发持续发力能力复用推动一体化龙头重回成长-231106（37页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 11 月月 06 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(维持维持)研究所 证券分析师：葛星甫 S0350522100001 联系人 ：王硕 S0350122110021 Table_Title 品牌、渠道、研发持续发力，能力复用推动一品牌、渠道、研发持续发力，能力复用推动一体化龙头重回成长体化龙头重回成长 木林森（木林森（002745）深）深度报告度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/11/06 表现 1M 3M 12M 木林森 4.7%-0.6%6.8%沪深 300-1.5%-9.6%-3.6%市场数据

2、 2023/11/06 当前价格（元）9.37 52 周价格区间（元）7.91-9.93 总市值（百万）13,906.64 流通市值（百万）9,261.05 总股本（万股）148,416.64 流通股本（万股）98,837.20 日均成交额（百万）112.42 近一月换手（%）1.10 相关报告 木林森（002745）2022 年年报点评报告：下游需求趋势明确，库存拐点已现，业绩轻装上阵（买入）*光学光电子*葛星甫2023-04-18 投资要点：投资要点：纵深发展纵深发展 LED 照明产业，一体化布局成就龙头地位。照明产业，一体化布局成就龙头地位。木林森目前从事 LED 智能制造与品牌照明两大

3、业务，经过多年内生发展和外延并购，公司目前拥有木林森和朗德万斯两大照明品牌，同时兼具国内LED 封装龙头地位。公司照明品牌产品涉及各类 LED 光源和灯具，包含智能照明、植物照明、健康照明、室内照明、通用照明和工业照明等多个系列；公司 LED 封装业务涉及 SMD LED、Lamp LED 等产品，涵盖白光和 RGB 直显两大板块。公司通过一体化布局实现材料、工艺的自主可控及生产线的自动化，是国内最大 LED 封装制造商。品牌业务双轮驱动，国内国际双线布局。朗德万斯品牌业务双轮驱动，国内国际双线布局。朗德万斯是原欧司朗通用照明事业部，在照明行业内超过百年经验，拥有全球知名品牌LEDVANCE

4、以及专供北美市场的百年品牌 SYLVANIA，同时拥有遍布全球的渠道和销售网络，朗德万斯定位高端，利润率维持在较高的水平。公司于 2018 年并表朗德万斯，经过快速重组，将其原有的 18家工厂全部关闭，完成轻资产布局，并以 LED 产品逐步取代传统光源产品，持续推进公司产品结构优化。当前朗德万斯调整期低点已过，2023H1 实现营收 52.83 亿元，毛利率提升至 38.59%。木林森木林森品牌品牌经过了二十多年精细化经营与积累，品牌知名度和美誉度俱佳，未来随着木林森品类不断丰富、附加值持续提升，叠加复用朗德万斯现有经验和渠道，有望推动营收持续增长。LED 周期波动优化市场格局，公司作为周期波

5、动优化市场格局，公司作为 LED 封装行业龙头有望受益封装行业龙头有望受益于需求回暖和新技术应用。于需求回暖和新技术应用。LED 照明行业市场稳步增长，据前瞻产业研究院预测，预计到 2027 年全球 LED 照明市场规模将达到 2750亿美元。中国是全球第一大 LED 生产和出口国，据中国企业数据库企查猫，截至 2023 年 3 月，全国共有 LED 照明企业超过 15000 家。随着 LED 行业周期波动，市场竞争格局持续优化，高工数据预测2014-2020 年中国 LED 封装企业数量从 1532 家下降至约 200 家左右。根据 CSA 公布的封装市场规模测算，2022 年木林森在中国

6、LED封装市场以 6.4%市占率排名第一。公司作为行业龙头，有望充分把握下游需求回暖以及涨价潮带来的增长机会，推动业务持续发展。-0.0960-0.0538-0.01150.03070.07300.1153木林森沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 公司结合自身技术和渠道优势，能力复用从容布局新增长极。植物照公司结合自身技术和渠道优势，能力复用从容布局新增长极。植物照明：明：据 TrendForce 数据，全球植物照明 LED 灯具市场规模预计将从 2021 年的 16.8 亿美元增长至 2026 年 28.9 亿美元，2021-2026年 CAGR 为 11.5%。公司