零跑汽车-港股公司研究报告-依仗核心技术全域自研在中国高性价比汽车市场赢得一席之地首予“收集”-231030（15页）.pdf

1、 See the last page for disclaimer Page 1 of 15 Equity Research Equity Research Report Company Report 股股票票研研究究 公公司司报报告告 证证券券研研究究报报告告 汽车行业汽车行业 Automobiles Sector 零跑汽车零跑汽车 Leapmotor(09863 HK)Company Report:Leapmotor(09863 HK)中文版 Ivan Wu 吴凱翔(852)2509 2649 公司报告：零跑汽车(09863 HK)Chinese version .hk 30 Octobe

2、r 2023 依仗核心技术全域自研在中国高性价比汽车市场赢得一席之地，首予“收集”首次覆盖给首次覆盖给予予“收集收集”评评级，目标价级，目标价 40.50 港元。港元。我们预计零跑汽车（“公司”）2023-2025 年每股营业收入为人民币 18.002 元/人民币 23.270 元/人民币34.184 元，同比分别增长 51.9%/29.3%/46.9%。我们给予目标价 40.50 港元，相当于 1.6 倍 2024 年市销率，并首予“收集”评级。核心技术全域自研有望被市场核心技术全域自研有望被市场充分充分认可与接纳。认可与接纳。公司长期坚持践行自主研发智能电动车核心软/硬件，已相继推出 Le

3、apmotor Power 智能动力系统、Leapmotor OS 智能座舱系统和 Leapmotor Pilot 自动驾驶系统三大系统。公司还发布了 CTC 电池底盘一体化技术和“四叶草”中央集成式电子电气架构等。公司通过这一系列核心自研技术来实现更多智能化技术的突破，全面提升智能化水平。公司核心技术全域自研有望被市场充分认可与接纳。管理团队研发实力雄厚，产品布局由低端市场往管理团队研发实力雄厚，产品布局由低端市场往高性价比细分市场高性价比细分市场聚焦。聚焦。拥有将近 30 年研发从业经验的创始人朱江明先生管理的团队实力十分雄厚，通过切身迎合不同客户的偏好来推动产品的设计和研发，打造市场爆款

4、产品。公司还通过平台的更新和升级，叠加依仗硬核的全域自研核心技术来助推公司产品由低端市场往高性价比细分市场聚焦，并在中国竞争最激烈高性价比细分市场赢得一席之地。纯电和增程双线布局，车型拓展迸发新一轮增长。纯电和增程双线布局，车型拓展迸发新一轮增长。公司是目前行业少有的头部“造车新势力”布局双线车型的车企，公司在即将上市的新车型均会采用纯电和增程战略，并采用全球化标准来设计未来车型。随着公司车型布局逐步丰富和高端化，叠加纯电和增程市场覆盖较广，公司有望迎来新一轮增长。风险风险提示提示：1）行业竞争可能超出预期；2）新车销量可能不及预期。Rating:Accumulate Initial 评级：收

5、集收集(首次覆盖)6-18m TP 目标价:HK$40.50 Share price 股价：HK$32.200 Stock performance 股价表现 Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs.%绝对变动%(13.9)(20.4)79.4 Rel.%to HS Index 相对恒指变动%(10.4)(12.1)74.2 Avg.share price（HK$）平均股价（港元）38.0 40.1 33.0 Source:Bloomberg,Guotai Junan International.Table_Year En

6、d Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31(RMB m)(RMB m)(RMB)(%)(x)(RMB)(x)(RMB)(%)(%)2021A 3,132 (2,846)(3.027)(659.7)(8.7)7.691 3.4 0.000 0.0 (85.4)2022A 12,385 (5,109)(4.888)(61.5)(5.8)7.902 3.6 0.000 0.0 (66.0)2023F 20,571 (