天罡股份-公司研究报告-超声计量“小巨人”两大战略业务并肩前行-231031（31页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1010 月月 3131 日日 天罡股份天罡股份(832651.BJ)(832651.BJ)公司深度分析公司深度分析 超声计量“小巨人”，两大战略业务并肩前行超声计量“小巨人”，两大战略业务并肩前行 证券研究报告证券研究报告 仪器仪表仪器仪表 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 15.515.5 元元 股价股价 (2023(2023-1010-31)31)11.6411.64 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)710.04 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)165.40 总股本总股本(百万股百万股)61.00 流通股本流通股本(百万股百万股)14.21 1212 个月价格区间个月价格区间 10.69/16.0 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -11.6 17.8 绝对收益绝对收益 -14.7 6.8 温肇东温肇东 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060002 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 王瀚悦王瀚悦 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060045 相关报告相关报告 立足

3、供热、水务两大战略业务，聚焦技术研发与市场开拓立足供热、水务两大战略业务，聚焦技术研发与市场开拓 天罡股份主要从事超声波热量表、超声波水表等物联网超声计量仪表的研发、生产与销售。公司的毛利率和净利率一直维持在行业领先的水平，且得益于近两年持续加大市场开拓力度，业绩在 2023 年迎来增长，前三季度实现营业收入 1.89 亿元（+15.27%），归母净利润4811 万元（+7.63%）。公司自设立以来聚焦技术研发，2023 年前三季度研发费用率 5.22%；截至 23 年 6 月共共获得发明专利 20 项、实用新型与外观专利 72 项、软件著作权 68 项。政策政策+需求助力供热与水务领需求助力

4、供热与水务领域，智能计量仪表加速发展域，智能计量仪表加速发展 超声波热量表：超声波热量表：一方面国家节能减排战略推动智能热量表发展，另一方面供热面积的持续增长为热量表市场创造较大的发展空间。预计2023 年超声波热量表市场新增出货量 410 万只累计安装数量 4980 万只；2022 年我国热量表市场规模 95.4 亿元，预计 2025 年增至 143.5亿元。超声波水表：超声波水表：超声波水表的商业化应用较为成熟，在一户一表、阶梯水价收费的政策推动，以及供水普及率逐年递增、加强智慧水务建设等需求因素的驱动下，我国智能水表产品市场需求快速增长。2009-2019 年智能水表市场需求由 571

5、万只增长至 3230 万只，年均复合增长率达 18.92%；至 2026 年我国智能水表产量预计 7174 万台，需求量上升至 7094 万台。智慧解决方案用途广泛，高效销售模式加速市场拓展智慧解决方案用途广泛，高效销售模式加速市场拓展 公司是国内最早从事超声波热量表业务的企业之一，在超声波水表领域产品也有较高的性价比，核心产品性能指标国际领先。公司建立了较强的声誉和品牌优势，客户资源丰富，超声波热量表对我国北方供暖 15 省市实现全覆盖，超声波水表业务覆盖全国多地，客户集中度较低，不对单一客户过度依赖。同时公司注重开拓国际市场，2022 年海外经销与直销业务合计金额 3322.07 万元（+

6、25.01%），未来有望成为新的利润增长点。公司的数字供热平台、数字供水平台、标准化热力站自控系统建设、二次网平衡解决方案等全链条智慧解决方案构建了软硬件相结合的一体化产品生态；并采用合作开发+经销的两种销售模式积极开拓市场，2019-2022 年，公司合作开发模式收入占比为 53.31%、43.21%、43.72%和 49.38%，经销模式收入占比分别为 41.16%、47.54%、49.43%和 40.51%。-24%-14%-4%6%16%2023-062023-082023-092023-10天罡股份天罡股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析