【研报】建材行业华西带你看两会系列~建材篇：旧改政策强催化品牌建材核心受益-20200510[18页].pdf

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1、 旧改政策强催化，品牌建材核心受益 华西带你看两会系列-建材篇 旧改：弱地产，强消费，空间广旧改：弱地产，强消费，空间广。旧改主要包括：1）水电气 等基础设施完善，2）提升类设施（电梯、车库）建设及 3）配 套公共设施（如医院、便利店等）建设，其中第一类属于民生 必选项；相较于棚改而言，旧改对于地产的直接刺激力度较 弱，但却可以通过设施改进提升居民消费意愿，对于最终消费 的刺激力度更大、范围更广，因此更加符合“房住不炒”及因此更加符合“房住不炒”及 “稳经济”两手抓的要求。“稳经济”两手抓的要求。目前全国 2020 年前建成老旧小区 16 万个，涉及建筑面积 40 亿平米，国务院相关人士表示旧

2、改 总投资可达 4 万亿元。我们测算如果不考虑配套公共设施新 建，保守估计旧保守估计旧改总投资规模可达改总投资规模可达 1 1.2.2 万亿元左右，其中万亿元左右，其中测算测算 2 2020020 年旧改规模可达年旧改规模可达 30003000 亿元，亿元，空间广阔。 两会前瞻：强融资、提空间、扩范围两会前瞻：强融资、提空间、扩范围。作为稳经济的重要抓 手，我们预计旧改会成为两会的主要关注点之一，而两会上进一 步提升旧改力度的措施可能包括：1 1）加大金融支持力度：）加大金融支持力度：目前 旧改 80%以上资金来自于市、区级政府，而两会支持政策可能包 括进一步明确专项债可以用于旧改额度和比例，

3、以及发行旧改专 项债等鼓励措施，2 2）提空间，）提空间，扩扩范围：范围：目前旧改年空间 3000 亿 元左右，即使考虑间接消费刺激也无法完全取代棚改（1.5-2 万 亿元）的稳经济作用，因此存在一定扩大旧改规模的可能。同 时，由于疫情暴露设施短板，国家同样可能扩大旧改涉及面，提 升配套设施建设力度，从而进一步提振旧改投资。3 3）对于部分）对于部分 国家或行业协会鼓励使用的建材品类，在旧改中推广试点。国家或行业协会鼓励使用的建材品类，在旧改中推广试点。 防水、管材、涂料等最受益，核心是品牌消费建材防水、管材、涂料等最受益，核心是品牌消费建材。按照全 年 3.9 万户规划，假设 25%旧改项目

4、涉及结构改造类工程，50% 小区要求进行非结构改造类项目，参考现有案例，我们测算在我们测算在 不考虑新建配套公共设施的前提下，不考虑新建配套公共设施的前提下，2 2020020 年旧改将提升防年旧改将提升防 水、管材、涂料需求水、管材、涂料需求 1 15.65.6% %/13.2/13.2% %/12.5/12.5% %左右，是受益最大的左右，是受益最大的 建材品类，上市公司作为品牌建材将核心受益；建材品类，上市公司作为品牌建材将核心受益；另外，石膏板 由于目前渗透率低，我们测算如果旧改中入室吊顶翻新装修全 部采用石膏板，则旧改对于石膏板需求的提升幅度为 15.5%， 政策潜在弹性较大。 投资

5、建议投资建议。推荐推荐品牌防水龙头品牌防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股东方雨虹、科顺股份、凯伦股 份份，管材龙头，管材龙头伟星新材伟星新材，建筑涂料龙头，建筑涂料龙头三棵树三棵树，石膏板龙头，石膏板龙头北北 新建材；永高股份、雄塑科技、东宏股份、中国联塑（新建材；永高股份、雄塑科技、东宏股份、中国联塑（H H 股） 、坚朗五金、亚士创能等受益。股） 、坚朗五金、亚士创能等受益。 风险提示风险提示 旧改规模低于预期，资金支持力度低于预期，系统性风险。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120519070002 联系电话：07

6、55-23948865 研究助理研究助理：郁晾：郁晾 邮箱： -6% 3% 12% 21% 29% 38% 2019/052019/082019/112020/022020/05 建筑材料沪深300 证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 05 月 10 日 证券研究报告|行业投资策略报告 2 正文目录 1. 疫情后旧改或成为两会关注点，金融扶持力度加大可期. 3 1.1. 旧改全口径空间或达 4 万亿，涉及面较广 . 3 1.2. 旧改 VS 棚改：前者弱地产、强消费属性，见效快 . 5 1.3. 棚改退潮旧改接力，两会或再迎政策升级 . 6