希玛眼科-港股公司研究报告-大湾区眼科服务小龙头齿科业务带来新增量-231024（38页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大湾区眼科服务小龙头，齿科业务带来新增量 Table_StockNameRptType 希玛希玛眼科（眼科（3309）公司深度/公司研究 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2023-10-24 Table_BaseData 收盘价（港元）3.68 近 12 个月最高/最低（港元）5.58/3.08 总股本（百万股）1267 流通股本（百万股）1267 流通股比例（%）100 总市值（亿元港币）47 流通市值（亿元港币）47 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较 Table_Author

2、分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：陈珈蔚联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱： Table_CompanyReport 主要观点：主要观点：Table_Summary 大湾区领先民营眼科医疗服务集团大湾区领先民营眼科医疗服务集团，品牌影响力带动品牌影响力带动业绩业绩持续增长持续增长 希玛眼科为大湾区眼科、牙科双专科民营医疗服务集团，由“亚太最具影响力眼科医生 100 强”林顺潮医生创办，在香港与大湾区其它城市提供眼科与口腔科诊疗服务，同时布局青少年近视防控产品。2022 年公司实现营业总收入 17.32 亿港元（+

3、55.67%），2018-2022 CAGR 41.72%，毛利 1.87 亿元（+21.21%），毛利率 23.2%，疫情影响下业绩仍明显增长。按 2020 年民营眼科医疗服务机构所得收益计，希玛眼科（合并嘉宾眼科）在香港市场份额排名第一，市占率为 12.5%；希玛爱康健口腔口碑良好，2022 年连续获得深圳卫健委发布的深圳市医疗行业服务公众满意度调查非公立医院口腔类机构第一名。聚焦大湾区市场聚焦大湾区市场，多业务线条迅速扩张多业务线条迅速扩张 公司积极扩张眼科业务公司积极扩张眼科业务，提供优质医疗供给，提供优质医疗供给，截至 2023 年 8 月，公司已在大湾区建立起眼科及口腔科医疗服务网

4、络，共 70 个医疗服务网点。眼科服务方面，公司在香港共有 27 家眼科医疗机构，在内地已开设 11家（包括福州希玛诊所）眼科医院，进入大湾区内地 11 市中的 6 个，未来将持续向佘山、中山、东莞等城市扩张。优秀眼科医生为重要稀缺优秀眼科医生为重要稀缺资源资源，截至 2023 年 6 月，公司共有 131 位眼科医生，其中内地 102 位，香港 29 位，占全香港注册医生人数的 8.7%。牙科方面，2023 年上半年希玛爱康健业务恢复迅速，收入同比增长 194.9%。牙科医疗服务成为内地主要收入来源之一。公司共有牙科医生 133 位，牙椅 233 张，2023 年上半年椅效达到 13.8 万

5、/月/张，同比增长 192.3%。青控产品方面，公司 2021 年起通过合作、并购布局青少年近视防控产品市场，预计于 2025 年前完成 OK 镜与离焦镜产品的上市。政策鼓励民营医疗机构政策鼓励民营医疗机构发展发展，港资背景更添优势港资背景更添优势 国家颁布多项政策鼓励社会办医、强调眼健康问题、支持港资机构进入内地发展，公司作为港资民营眼科&口腔双料医疗服务集团，乘政策东风，市场前景广阔。“港澳药械通”、“长者医疗券”等政策助力公司持续发挥自身优势，构建差异化竞争能力，提升诊疗水平与获客能力。在眼科服务中，随着人口老龄化和电子产品高频使用下的近视率增加，消费眼科诊疗需求不断提升；在口腔科服务中

6、，国民口腔健康问题日益严峻，健康意识推动预防性诊疗需求增加，港深通关促进香港患者数量提升，有望获得持续增长。投资建议投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级 公司为深耕大湾区的民营眼科医疗实力品牌，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。除眼科业务外，公司积极布局齿科，双业务线有望打开公司业务增长空间。我们看好公司布局眼科和齿科带来的业务高增长可能，预计公司20232025 年将实现营业总收入 1929/2189/2460 百万港币，同比020406080100-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.