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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司是国内领先的金融 IT 综合服务提供商，主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务及业务流程外包服务。2023 年上半年，公司营收达 20.2 亿元，信息技术服务和业务流程外包分别占比 64.8%和 35.2%。这两大板块协同发展、客户高度一致，形成了相对完整的服务供应链。信息技术服务是公司未来发展的主要动能信息技术服务是公司未来发展的主要动能，也使得公司营收增速，也使得公司营收增速自自 2019 年以来在银行年以来在银行 IT同业中持续领先。同业中持续领先。2023 年上半年信息技术服务营收达 13.1 亿元，同比增长 21.6%；在执行合同金额达 77.8

2、7 亿元，同比增长 38.8%，为公司未来 23 年的持续稳健发展奠定了坚实基础。未来，客户在信创、数据要素、人工智能和数字人民币等方面的研发投入均有望为公司的信息技术服务业务带来新的增长点。公司于 2023 年 6 月公告拟向不特定对象发行可转债，募集不超过人民币 11.30 亿元（含发行费用）用于盘庚测试云建设项目、金融数字化解决方案研发及迭代项目、数智创新技术中心建设项目以及补充流动资金。我们预计 20232025年信息技术服务营收增速分别为 24.5%/20.3%/20.7%。业务流程外包是公司经营发展的压舱石。业务流程外包是公司经营发展的压舱石。2016 至 2022 年复合增速为

3、14.6%，2023 年上半年业务流程外包营收达 7.1 亿元，同比增长 9.5%，主要由于当前居民消费意愿不高，银行的信用卡消费、信用卡分期等业务受到冲击，影响了客户服务及数字化营销业务。根据公司公告，目前该产品线订单储备情况向好，预计第四季度收入端能看到显著改善。业务流程外包使公司与客户之间形成较强的业务黏性，且对理解客户业务逻辑、准确把握客户软件开发需求起到重要作用。我们预计20232025年业务流程外包营收增速分别为 5.2%/9.5%/9.7%。公司的客户策略是巩固核心银行基本盘公司的客户策略是巩固核心银行基本盘，并以通用产品及解决方并以通用产品及解决方案突破其他客户。案突破其他客户

4、。国有大行及股份制银行需求稳定、回款及时，因此公司始终将国有六大行作为其最主要的业务对象，并大力拓展股份制银行业务。2016 年至 2023 年上半年，核心客户营收占比始终保持在 80%左右。随着公司产品及解决方案标准化程度提升，公司也基于集中运营等优势产品向中小银行、非银金融机构、非金融机构（重点为政府机构和央企）加速渗透。未来也有望通过并购重组、产品创新等方式开拓新的市场空间。我们预计 20232025 年公司实现营业收入 43.1/50.3/59.1 亿元，同比增长 17.4%/16.7%/17.3%；预计归母净利润为 3.5/4.2/5.0亿元，同比增长 27.6%/17.3%/20.

5、4%；当前公司股价对应 PE 为23.1x、19.7x、16.3x。我们采用市盈率法进行估值，选取3 家金融 IT 可比公司，给予公司 2023 年 29 倍 PE估值，目标价 23.23元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。银行 IT 投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。02004006008001,0001,2001,40018.0020.0022.0024.0026.0028.00221019221119221219230119230219230319230419230519230619230719230819230919231019人民币(元)成交金额

6、(百万元)成交金额京北方沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.业务结构向信息服务转型，增长领跑同业.3 1.1 信息技术服务是公司未来发展的主要动能.3 1.2 业务流程外包是公司经营的压舱石.6 1.3 业务结构变化带来了毛利率和现金流的改善.7 2.巩固核心银行基本盘，拓展其他机构客户.8 3.盈利预测与投资建议.10 4.风险提示.12 图表目录图表目录 图表 1：信息技术服务与业务流程外包双轮驱动公司增长.3 图表 2：2019 年以来，公司营收增速处于同业前列.4 图表 3：2023 年上半年信息技术服务营收占比达 64.8%.4 图表 4：20