太极集团-公司研究报告-改革渐入佳境增长势能强劲-231017（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：39.5639.56 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师：孙宇瑶分析师：孙宇瑶 执业证书编号：执业证书编号：S0740522060002 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股)5.57 流通股本(亿股)5.57 市价(元)39.56 市值(亿元)220 流通市值(亿元)220 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公

2、司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）12149.43 14050.66 17120.66 19992.21 23427.68 增长率 yoy%8.40%15.65%21.85%16.77%17.18%净利润（百万元）-523.17 349.70 918.72 1242.51 1768.65 增长率 yoy%-891.88%166.84%162.71%35.24%42.34%每股收益（元）-0.94 0.63 1.65 2.23 3.18 每股现金流量 1.00 3.23-0.31 2.85 3.04 净资产收益率-19.18%1

3、1.41%23.03%23.75%25.27%P/E-45.29 67.76 25.79 19.07 13.40 PEG 0.05 0.41 0.16 0.54 0.32 P/B 8.69 7.73 5.94 4.53 3.39 备注：数据截止 2023/10/17 报告摘要报告摘要 国药国药入主入主、改革新生、改革新生，业绩实现业绩实现跨越式发展跨越式发展。太极集团是国内领先的品牌 OTC 药企，2021 年公司完成混改，实控人由地方国企涪陵国资变为央企国药集团。以国药入主为契机，公司在组织架构、激励机制、业务经营等方面实行改革优化，2022-2023H1 扣非利润均实现翻倍以上增长。202

4、2 年 1 月公司发布“十四五”规划，明确战略措施与方向，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。中药中药品种资源丰富，品种资源丰富，藿香正气、急支糖浆等大单品引领增长藿香正气、急支糖浆等大单品引领增长。中药是公司战略核心板块，品种储备丰富，拥有中药品种批文多达 690 个，覆盖解表祛暑、化痰止咳平喘、疏散外风、清热解毒等多个治疗领域。2022 年公司中药板块实现营收 51.02 亿元，同比增长 22%，藿香正气口服液、急支糖浆等重点中药品种均实现快速增长。1）藿香正气口服液：公司 OTC 第一大单品，龙头地位稳固，2022 年

5、销售收入突破 15 亿。公司持续拓宽防暑祛湿、胃肠不适等应用场景，同时加大核心川渝地区以外市场的销售拓展力度，藿香正气口服液有望向 30 亿以上大单品迈进。2）急支糖浆：份额领先的独家品种，基药身份为其院内放量奠定良好基础，21 年完成多省重新挂网招标，院内+院外双渠道发力，有望冲击 10 亿以上规模。3）通天口服液、鼻窦炎口服液：独家基药品种，临床价值突出，正处于快速放量阶段。化药化药立足特色精麻药，有望保持稳健发展立足特色精麻药，有望保持稳健发展。公司化药业务以西南药业为主体，其在麻精领域拥有多年生产经营历史，在院内神经系统用药-镇痛类企业销售占比排名靠前。分产品看，注射用头孢唑肟钠（益保

6、世灵）为化药抗感染线主力品种，作为参比制剂，具备单独定价优势，未来有望稳定在 15 亿左右的销售体量。洛芬待因缓释片（思为普）和盐酸吗啡缓释片（美菲康）均为高毛利、高成长的神经系统独家药品，拥有较好的竞争格局和产品优势，预计保持稳健增长。盈利预测盈利预测及投资建议：及投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 171.21、199.92、234.28 亿元，同比增长 21.85%、16.77%、17.18%，实现归母净利润 9.19、12.43、17.69 亿元，同比增长 162.71%、35.24%、42.34%。考虑到国药入主后公司改革成效考虑到国药入主后公司改革成效卓然卓