阳光保险-港股公司深度报告：全生命周期战略布局引领公司价值转型-231016（35页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.10.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 阳 光 保 险（06963）公 司 深 度 报 告 全生命周期战略布局，引领公司价值转型 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 最新收盘价(港元)4.21 总市值(亿)(港元)480.76 52 周最高/最低价(港元)5.83/3.90 历 史 表 现 数据来源：Wind,方正证券研究所 相 关 研 究 阳光保险是完全按市场化机制成立和发展起来的民营保险服务集团，也阳光保险是完全按市场化机制成立和发展起来的民营保险服务集团，也是稀

2、缺的上市民营保险公司。是稀缺的上市民营保险公司。其大股东兼具民营企业、国有企业，股权背景多元化，公司股权分散度高，市场化程度较高。公司盈利能力稳健，2020 年至 2022 年在旧准则下，阳光保险总保费收入增速维持在 5%以上，3 年 CAGR 为 7.3%。截至 1H23，公司保险服务收入为 302 亿元，同比增长 7.3%；公司实现归母净利润 29 亿元，同比增长 9.0%，主因为经营过程中费用管理改善，净利润增速高于保费增速。寿险业务：渠道价值转型成效显著寿险业务：渠道价值转型成效显著，盈利能力增强，业务质量有望持续，盈利能力增强，业务质量有望持续改善改善。“纵横计划”战略深化落地，再结

3、硕果。全生命周期保障配置方案持续满足居民的全方位保险需求，寿险增长趋势有望延续。1H23 阳光保险寿险业务总保费收入 458 亿元，同比增长 9.0%；1H23 公司新业务价值为 26.8 亿元，同比增长 37%；公司内含价值 1049.8 亿元，同比增长 3.7%，新业务价值增速明显提升。保费继续率持续提升，业务质量改善，盈利能力进一步增强。银保渠道银保渠道：新单与：新单与 NBVNBV 贡献主力贡献主力，价值率高于同业，价值率高于同业。截至 1H23，银保渠道新单占比 76%；银保渠道新业务价值占比 63%，新单与新业务价值贡献相比其他上市保险公司更高，价值转型成效显著。在“报行合一”的背

4、景下，阳光保险将持续受益于银保渠道的费用管理优化，银保渠道价值转型有望进一步加深。对比海外，欧洲银保渠道保费占比超过 60%；东南亚等地区银保渠道保费占比平均超过30%。预计我国银保渠道（2021 年占比 33.5%）未来占比将持续提升，公司深耕银保渠道，有望持续受益于银保渠道的扩张。个险个险渠道：渠道：代理人渠道保费增速回暖代理人渠道保费增速回暖，产能，产能大幅领先于行业大幅领先于行业。截至1H23，代理人渠道保费 109 亿元，同比增长 28.8%，增速明显提升；实现新业务价值 9.08 亿元，同比增长 17%。人力与产能方面：人力与产能方面：代理人渠道月均人力为 5.5 万人，同比降低

5、15.8%，人均产能实现2.6 万元（约为部分同业水平的 2-3 倍），同比增长 63%，队伍精英化领先行业。财险业务：车险市占率排名靠前，非车综合成本率改善。财险业务：车险市占率排名靠前，非车综合成本率改善。1H23 财险保费收入占总保费收入 32%，车险保费 129 亿元占比近六成，财险 COR 98.5%。车险业务：车险业务：截至 1H23，阳光财险实现保费收入 219 亿元，同比增长5.1%，财险净利润 16 亿元，排名行业第 4。截至 2022 年，阳光财险车险保费规模为 246 亿元，同比增长 6.27%，市场占有率为3.0%，同比增长 0.02 个百分点，市占率排名全行业第 6；

6、实现车险承保利润 6.4 亿元，占行业总利润 2.9%，利润排名全行业第 5，成本控制能力优化。上半年阳光财险车险 COR 为 98.3%，承保盈利趋势有望进一步随车险“报行合一”费用管理优化延续，逐渐向头部上市险企看齐。非车险业务：非车险业务：综合成本率全面优化，同比大多有大幅下降。截至1H23，阳光保险非车险综合成本率 98.7%，其中意健险、保证险、方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-31%-22%-13%-4%5%22/12/923/2/2423/5/1223/7/2823/10/13阳光保险恒生指数阳光保险(06963)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别