【研报】煤炭行业ESG投资专题报告：理念有冲突但并非全面排斥-20200122[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 理念有冲突，但并非全面排斥理念有冲突，但并非全面排斥 煤炭行业 ESG 投资专题报告2020.1.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 祖国鹏祖国鹏 首席煤炭分析师 S1010512080004 日前有海外大型投资机构宣布其日前有海外大型投资机构宣布其主动主动型型投资将全面撤出动力煤，投资将全面撤出动力煤，引发引发市场对外市场对外 资撤出资撤出 A/H 煤炭股煤炭股的担忧的担忧。我们我们认为，认为，ESG 投资本身并没有排斥煤炭板块，投资本身并没有排斥煤炭板块， 但但部分外资基于投资理念撤出，部分外资基于投资理念撤出，短期内短期内可能会可能会对对

2、 H 股股的煤炭的煤炭股价形成压力，股价形成压力，对对 A 股影响较小。股影响较小。 长期而言长期而言 A/H 煤炭股煤炭股股价走势股价走势主要主要还是还是与行业及公司基本面相与行业及公司基本面相 关关，建议关注高股息及低建议关注高股息及低 P/BP/B 的龙头公司的龙头公司。 什么什么是是 ESG 投资？投资？ESG 即环境（Environmental）、社会（Social）和治理 （Governance），这三个因素用来衡量企业发展的可持续性和对社会伦理的影 响以作为投资策略的参考。ESG 投资一方面有助于投资者从多方面鉴别优质公 司，降低投资组合的风险；另一方面可以帮助监督企业生产经营，

3、激励企业在创 造利润之余更加关注社会责任。 ESG 评级体系并没有排斥煤炭投资。评级体系并没有排斥煤炭投资。 目前流行的 ESG 投资方法并没有从定性上 否定对煤炭企业的投资， 只是在环境维度的打分上， 煤炭企业和其他对环境有潜 在负面的企业评分偏低。 基于环境污染程度的角度， 煤炭开采公司也不应是被首 要排斥的投资板块。从投资实践看，主流的 ESG 指数也都将龙头煤炭股纳入作 为成份股。 基于以上三点理由， 我们认为 ESG 体系并不会全面排斥煤炭股投资。 ESG 投资投资理念对理念对 A/H 两市两市煤炭股影响如何？煤炭股影响如何？2020 年 1 月 14 日， 贝莱德宣告主 动投资将全

4、面撤出动力煤，引发市场对外资撤出 A/H 煤炭股投资风险的担忧。 目前外资对 A 股煤炭股的平均持股市值占比仅为 0.97%， 减持影响较为有限。 H 股方面，外资对部分煤炭股持股比例达到 5%6%左右，短期内若集中减持会对 股价形成一定压力，但长期而言股价仍主要与行业煤价及公司基本面有关。 风险因素：风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松。 投资策略投资策略：ESG 对煤炭对煤炭 A 股投资显著负面影响有限，可继续关注低估值、高分股投资显著负面影响有限，可继续关注低估值、高分 红龙头公司。红龙头公司。整体而言 ESG 体系并不会否定煤炭股投资，外资在 A 股的持

5、仓也 较低，不会对煤炭 A 股投资产生显著冲击。尽管今年煤价中枢预计依然会下行， 优质龙头在产量扩张、 成本控制有效及长协定价相对稳定等因素下， 业绩有望保 持稳定。建议关注估值修复空间更为明确的龙头公司，长期高股息组合：陕西煤 业、盘江股份、中国神华，低 P/B 组合：中煤能源、阳泉煤业和平煤股份。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 陕西煤业 8.51 1.1 1.16 1.21 7.74 7.34 7.03 买入 盘江

6、股份 6.02 0.57 0.67 0.73 10.56 8.99 8.25 买入 中煤能源 4.81 0.26 0.48 0.51 18.5 10.02 9.43 买入 阳泉煤业 5.28 0.82 0.82 0.8 6.44 6.44 6.6 买入 平煤股份 4.08 0.3 0.50 0.46 13.6 7.87 8.87 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 1 月 21 日收盘价 煤炭煤炭行业行业 评级评级 中性中性（维持维持） 景气趋势 煤炭 利润增长率 -10%YoY 估值水平 20P/E=9 煤炭煤炭行业行业 ESG 投资专题报告投资专题报告2