金地集团-公司深度报告：营收土储彰显修复韧性债务优化重启盈利破晓-231016（16页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 金地集团金地集团（600383.SH）2023 年 10 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/10/16 当前股价(元)6.13 一年最高最低(元)12.88/6.08 总市值(亿元)276.74 流通市值(亿元)276.74 总股本(亿股)45.15 流通股本(亿股)45.15 近 3 个月换手率(%)147.78 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 营收土储彰显修复韧性，债务优化重启盈利破晓营收土储彰显修复韧性，债务优化重启盈利破晓 公司深度报告公司深度报告 齐东（分析

2、师）齐东（分析师） 证书编号：S0790522010002 营收增长营收增长利润下滑利润下滑，盈利修复可期盈利修复可期，维持“买入”评级，维持“买入”评级 金地集团坚持深耕一二线主流城市的投资策略，土储充裕优质，负债结构持续优化，同时在地产新业务、多元化等方面持续探索和布局，打造全新业务增长极。公司上半年实现总营收 368.6 亿元，同比增长 31.1%；归母净利润 15.3 亿元，同比下降 22.2%。受行业销售低迷影响，我们下调 2023 年并新增 2024-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 60.0、63.1、67.3 亿元（2023 年前值为 136.

3、7 亿元），EPS 分别为 1.33、1.40、1.49 元，当前股价对应 PE 为 4.6、4.4、4.1 倍。我们认为公司在高价地结转完后盈利修复可期，维持“买入”评级。销售销售保持韧性保持韧性，土地储备充裕土地储备充裕 公司上半年公司累计实现签约面积 471.1 万平方米，同比增长 12.4%；累计实现签约金额 858.2 亿元，同比下降 14.7%。2018-2022 年公司销售额市占率稳步提升，2023H1 市占率为 1.4%，仍处于行业第一梯队。2023 上半年公司拿地金额119 亿元，新增总土地储备 85 万方，更加聚焦核心城市，拿地单价有所提升。截至 2023 上半年末，公司总

4、土地储备约 4878 万方，其中一二线城市占比约 73%，结构分布较为合理，为公司中长期的平稳发展打下基础。物业物业及代建业务及代建业务规模稳步扩张，规模稳步扩张，多元多元业务协同发展业务协同发展 金地智慧服务上半年实现营收 19.5 亿元，同比增长 11.5%，截至上半年末合约管理面积约 3.68 亿平方米，其中在管面积约 2.17 亿平方米。公司代建业务截至上半年末累计签约管理面积超 2200 万方，住宅项目累计可售货值超 1500 亿元。同时公司旗下商办物业、产业地产及长租公寓出租率均保持稳定。负债结构持续优化，负债结构持续优化，股东拟为公司融资提供增信股东拟为公司融资提供增信支持支持

5、截至上半年末，公司有息负债规模 1096 亿元，同比下降 15%，其中长期负债占比 62.85%，剔预资产负债率为 62.9%，净负债率为 53.5%，负债结构持续优化；平均融资成本 4.39%，较 2022 年末下降 0.14 个百分点。公司 9 月公告第二大股东福田投控拟为公司融资提供增信支持，展现对公司长期发展的看好。风险提示：风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)98,935 120,035 126,656 122,324 118,

6、009 YOY(%)18.3 21.3 5.5-3.4-3.5 归母净利润(百万元)9,410 6,107 6,002 6,307 6,730 YOY(%)-9.5-35.1-1.7 5.1 6.7 毛利率(%)21.2 20.7 17.0 18.5 20.0 净利率(%)9.5 5.1 4.7 5.2 5.7 ROE(%)11.8 7.9 7.1 7.2 7.5 EPS(摊薄/元)2.08 1.35 1.33 1.40 1.49 P/E(倍)2.9 4.5 4.6 4.4 4.1 P/B(倍)0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%