和黄医药-港股公司研究报告-两款新药授权跨国药企创新药龙头迈向盈利之路-231015（37页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 15 Oct 2023 和黄医药和黄医药

2、Hutchmed(China)Limited(13 HK)首次覆盖：两款新药授权跨国药企，创新药龙头迈向盈利之路 Two Innovative Drugs Out-licensed to MNC,Top Tier Biotech Marching into Profitability:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$28.60 目标价 HK$45.09 市值 HK$24.91bn/US$3.18bn 日交易额(3 个月均值)US$7.80mn 发行股票

3、数目 871.04mn 自由流通股(%)57%1 年股价最高最低值 HK$31.75-HK$11.76 注：现价 HK$28.60 为 2023 年 10 月 13 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 20.2%47.0%122.4%绝对值（美元）20.3%47.0%123.2%相对 MSCI China 20.0%52.4%111.0%Table_Profit (US$mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 426 799 783 1,071(+/-)20%87%-2%37%净利润-361 87-7 168(+/

4、-)n.m.10%-1%20%全面摊薄 EPS(US$)2,111 2,112 2,113 2,114 毛利率 27.0%58.4%53.0%61.5%净资产收益率-59.1%14.2%-1.3%24.7%市盈率 n.m.0 0 0 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 两款新药授权跨国药企，创新药龙头迈向盈利之路。两款新药授权跨国药企，创新药龙头迈向盈利之路。公司管线具有全球创新价值，呋喹替尼携手武田探索胃肠道肿瘤、赛沃替尼携手阿斯利康探索肺癌。第二波创新管线聚焦血液疾病，Best-in-class 索乐匹

5、尼布治疗 2L+ITP 已达到 III 期主要终点。走向盈利之路，2022 年公司收入 426 百万美元，同比+20%，其中创新药收入125 百万美元，同比增长 63%，公司预计 2025 年实现盈亏平衡。管线优先级排序管线优先级排序+国际商业合作新战略，向国际商业合作新战略，向盈利盈利的全球性生物医药的全球性生物医药公司公司稳步迈进。稳步迈进。2022 年 11 月，和黄医药宣布新战略，对管线进行优先级排序并积极寻求国际商业合作。新战略执行已在海外商业化拓展、成本优化、现金节约方面初见成效。1）2023 年 1 月，公司与武田就呋喹替尼达成海外授权协议，交易规模 1130 百万美元，武田负责

6、除中国区以外的所有开发、生产、销售及营销。2）公司研发支出支持超过 15 项注册研发项目，得益于管线优先级排序及海外研发开支减少，2023H1 研发支出 145 百万美元（-20%）。3）公司已收到武田的 400 百万美元不可退回的首付款；截至 2023 年 6 月 30 日公司在手现金 856 百万美元。海外权益授权武田海外权益授权武田，新市场，新市场+新适应症新适应症拓展挖掘呋喹替尼的商业化拓展挖掘呋喹替尼的商业化潜力。潜力。新市场拓展方面，呋喹替尼海外权益授权武田，武田在全球肿瘤和胃肠道领域具有丰富经验及成功往绩。据中报披露，和黄医药与武田的合作进展顺利，有望 2023 年内在美国获批上