北方国际-公司深度报告：“一带一路”主力军转型能源投建营、开花结硕果-231012（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：13.13.0505 分析师：耿鹏智分析师：耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,002 流通股本(百万股)905 市价(元)13.05 市值(百万元)13,073 流通市值(百万元)11,815 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）13,050

2、13,433 19,319 23,777 27,400 增长率 yoy%1.6%2.9%43.8%23.1%15.2%净利润（百万元）624 636 845 1,031 1,218 增长率 yoy%-17.0%2.0%32.9%22.0%18.1%每股收益（元）0.62 0.63 0.84 1.03 1.22 每股现金流量 1.49 0.74 1.33 2.17 3.00 净资产收益率 9.1%7.5%8.9%9.9%10.6%P/E 21.0 20.6 15.5 12.7 10.7 P/B 2.1 1.7 1.5 1.4 1.3 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄；股价取自 2023 年

3、10 月 11 日收盘价 报告摘要报告摘要 国际工程业务开拓者，多领域持续发力国际工程业务开拓者，多领域持续发力。公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国北方工业有限公司（以下简称“北方工业”），于 1988 年上市，是实施国家“一带一路”战略的重要团队。业务结构：业务结构：公司以国际工程承包为主导，国内建筑工程、金属包装容器生产和销售业务作为补充。2022 年，国际工程承包业务、国内建筑工程业务、货物贸易业务、货运代理业务、金属包装容器销售业务、发电业务营收占比分别为18.93%/5.71%/52.34%/6.89%/8.28%/6.88%。财务指标财务指标向好向好：2017-2022 年，

4、公司营收由 97.30 亿元增至 134.33 亿元，CAGR+6.66%；归母净利润由 4.99 亿元增至 6.36亿元，CAGR+4.97%。23H1，公司实现营收 104.0 亿元，同比增加 92.9%；实现归母净利润 5.02 亿元，同比增加 29.1%。电力投资运营业务：电力投资运营业务：公司电力投资运营业务一体化优势显著，公司电力投资运营业务一体化优势显著，兼具兼具风电、水电、火电风电、水电、火电资产资产。受“一带一路”战略驱动，电力投资运营业务迎来快速发展。电力资本支出加大，风电、水电及火电业务有望受益各类资产兼具。克罗地亚风电项目：克罗地亚风电项目：2021 年，克罗地亚风电项

5、目实现并网发电，总装机容量 156MW。保守、中性、乐观情形下，我们预测 2023 年克罗地亚风电项目年营业收入分别为 2.74、3.24、3.77 亿元，年归母净利润分别为 1.15、1.45、1.79 亿元。老挝南湃水电站项目：老挝南湃水电站项目：保守、中性、乐观情形下，我们预测 2023 年克罗地亚风电项目年营业收入分别为 1.86、2.06、2.27 亿元，年归母净利润分别为 0.02、0.26、0.37 亿元。孟加拉火电站项目：孟加拉火电站项目：截至 23H1，已完成进度 75%，预计 2024 年投运，总装机容量 1320MW，我们预测满发状态下年营业收入43 亿元，净利润 6.3

6、0 亿元，净利率 15%，归母净利润 3.15 亿元。蒙古蒙古矿山矿山一体化项目：一体化项目：供需双轮驱动、业绩弹性足供需双轮驱动、业绩弹性足。行业：行业：国内焦煤需求向上，蒙古国稳居焦煤进口主渠道。2018-2022 年，国内焦煤价格由 1350 元/吨快增至 2462 元/吨，CAGR 高达 16.21%；炼焦煤作为焦煤生产原料，23H1，累计进口 4521 万吨，同比高增 73.6%；2018-2022 年，我国由蒙古进口炼焦煤量平均占比 37.75%。公司：公司：布局蒙古焦煤开采、运输、销售一体化产业链。业务布局：业务布局：以 4 大子公司为抓手。北山有限公司与 TT 矿签订承包协议，