【研报】有色金属锂行业专题报告（五）：南美盐湖提锂企业2019年生产经营总结-20200306[22页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 南美盐湖提锂企业南美盐湖提锂企业 2019 年生产经营总结年生产经营总结 有色金属锂行业专题报告（五）2020.3.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 商力商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 2019 年受锂价大幅下跌影响，南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑年受锂价大幅下跌影响，南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑。当前盐湖当前盐湖 提锂企业提锂企业推迟新建产能投放时间以缓解锂行业供应过剩压力，加码氢氧化

2、锂产推迟新建产能投放时间以缓解锂行业供应过剩压力，加码氢氧化锂产 能布局。看好能布局。看好 2020 年锂价触底反弹和氢氧化锂盈利能力两条主线逻辑，并关年锂价触底反弹和氢氧化锂盈利能力两条主线逻辑，并关 注新的电池技术对金属锂需求的拉动，注新的电池技术对金属锂需求的拉动，继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。 锂价大幅下跌，南美盐湖提锂企业锂价大幅下跌，南美盐湖提锂企业 2019 年盈利能力显著下滑年盈利能力显著下滑。2019 年除 Albemarle 外，其余盐湖提锂企业锂产品售价均出现明显下跌，Livent、SQM、 Orocobre 产品售价跌幅分别为

3、12.4%、31.2%和 41.6%。受锂价下跌影响，企 业利润出现不同程度的下滑。Albemarle、SQM、Livent 净利润下滑幅度分别为 20%、52%和 60%，Orocobre 则出现亏损，企业盈利能力出现显著下滑。 新增产能投放时间推迟至新增产能投放时间推迟至 2021 年年， 锂行业供应过剩压力缓解， 锂行业供应过剩压力缓解。 为应对锂价低迷， 主要盐湖提锂企业在建工程的投产时间均出现推迟，2021 年之前几乎无新增产 能释放，叠加澳洲锂矿生产企业在 2019 年下半年以来的停产和减产措施，预计 2020 年全球锂上游新增供应有限，当前锂上游供应过剩的压力将显著缓解。 海外锂

4、盐价格预计继续下滑，但国内锂价基本确认触底海外锂盐价格预计继续下滑，但国内锂价基本确认触底。Albemarle 和 Livent 在 2020 年经营展望中披露公司锂产品售价预计下降 15%， 海外锂盐市场价格预 计继续走弱。 但由于海外市场锂价对国内存在较高溢价， 加上中国市场锂盐价格 已经成为全球锂价的基准和先导指标。国内电池级碳酸锂价格跌至 4.5-5 万元/ 吨区间已基本确认触底，海外锂价下跌预计不会带动国内价格继续大幅走低。 氢氧化锂后市需求看好，金属锂产品长期有望受益。氢氧化锂后市需求看好，金属锂产品长期有望受益。盐湖提锂企业当前重点发 力氢氧化锂产能建设，Albemarle、SQ

5、M、Livent、Orocobre 氢氧化锂远期规划 产能分别达到 14.5、7.45、5.5、1.0 万吨。同时 Albemarle、Livent 等公司对预 锂化、 固态电池等下一代电池技术展开研究， 未来新的电池技术路线有望进一步 提高电池中锂的用量，尤其对金属锂需求带来显著拉动。 风险因素：风险因素：疫情影响下游消费增长，锂价大幅波动的风险。 投资策略投资策略： 受 2019 年锂价大幅下跌影响， 南美盐湖提锂企业盈利能力显著下滑， 为应对锂价低迷，盐湖提锂企业新建和扩建产能均出现推迟，预计 2020 年全球 锂上游新增供应较少，锂行业供给过剩局面有望改善。看好 2020 年锂行业迎来

6、 拐点位置，锂价有望触底反弹。其中氢氧化锂产品市场需求旺盛，价格上行动力 更加充足。锂价上涨，国内锂冶炼企业盈利水平有望触底回升，拥有氢氧化锂产 能和客户优势的企业预计将更加受益，继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 赣锋锂业 54.05 1.07 0.28 0.85 51 193 64 买入 雅化集团 9.55 0.19 0.07 0.13 50 136 73 资料来源：Wind，中信证