【研报】农林牧渔行业猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一：迈入亿元起步的养猪业门槛-20200317[34页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 日用消费日用消费 | 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐（维持维持） 猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一 2020年年03月月17日日 迈入亿元起步的养猪业门槛迈入亿元起步的养猪业门槛 上证指数上证指数 2789 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 79 2.1 总市值（亿元） 11775 2.1 流通市值 （亿元） 9217 2.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.1 4.7 15.8 相对表现 10.6 10.5 16.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1

2、、 猪！猪！猪！生猪养殖系列报告 之二十- 长短扬镳，买在分歧 2019-10-10 2、 牧原股份（002714.SZ） 金 猪十年，猪中牧原2019-10-8 3 、 在 这 里 读 懂 新 希 望 （000876.SZ）系列报告之二千川 汇海阔，风好正扬帆2020-3-1 雷轶雷轶 075583218146 S1090519020003 陈晗陈晗 075582942506 S1090520010001 养猪本就是一门重资产、重资源、重技术、重人力、高门槛、融合多个学科技术 的复杂生意，非洲猪瘟的爆发使得行业门槛进一步提高，不具备人才、资金、技 术体系的个体户或将难以在未来的竞争中与集团型

3、企业抗衡，亿元起步的行业门 槛将会颠覆人们对养猪的认识。站在行业重建的起点，本文复盘了非洲猪瘟的显 性、隐性影响，对未来产业趋势提出了明确的趋势：“金猪十年”，以详实的篇 幅阐述这门生意为何不容易，也提出了一些政策建议。当下节点，我们继续强烈 推荐代表未来产业升级方向的工业化封闭式养猪龙头：牧原股份、新希望。 非洲猪瘟的影响：产业重建，转型升级，金猪十年非洲猪瘟的影响：产业重建，转型升级，金猪十年 作为世界第一养猪大国，我国生猪养殖环节传统养猪户占比高，生猪调运频 次高、养殖密度高（全球的 7 倍），但规模化、现代化、封闭化程度、生物 安全防范意识都很低，使得非洲猪瘟在我国爆发后快速蔓延且控制

4、难度较大。 并且，非瘟爆发后，业内尝试各种偏方、疫苗，卖假药发国难财的现象层出 不穷，更进一步地暴露了整个行业的低效和无序。此外，由于核心群损失、 三元回交效率大打折扣等原因，未来很长一段时间内，我国生猪生产效率都 将面临较大幅度的下滑，将导致行业成本居高不下。 长期来看，成本最低、有助于全产业效率提升，并且能够保证消费者吃上放 心肉的产业形态已经非常明确，就是必须走向“工业化封闭式、自繁自养自 宰、集中饲养、就地屠宰、冷链运输”。工业化封闭式保障了防控的稳定性； 自繁自养自宰保障了体系配套的稳定性；集中饲养解决了效率与管理的痛点； 就地屠宰使得疫情风险得到就地控制，冷链运输更加保障食品安全。

5、 目前，工业化封闭式的自繁自养模式在养殖环节中已经逐渐展现出优势，正 在形成产业方向，但囿于资本、母猪、土地等资源的匮乏，也缺少有能力在 短期能迅速扩产的企业，因此，产业升级的速度相对有限，优秀企业的红利 期将持续较长时间。其中，优势企业已经进入快速扩张的高速通道，并将引 领整个产业链环节关系的大规模重构，典型代表即为牧原股份、新希望。 如何才能防控住？迈入亿元起步的行业门槛如何才能防控住？迈入亿元起步的行业门槛 从国外的经验和国内短暂的尝试来看，生物安全是最有效，也是长期成本最 低、安全隐患最小的防控方法。目前，国内优势企业依靠生物安全战胜非瘟 的案例越来越多，更是坚定了我国走生物安全路线的

6、信心。 如何做好生物安全？这其中难度有多大？我们认为是一个由硬件到软件，由 猪场到人员的全面升级过程，必须要足够的资本投入，并且头部效应明显， 养猪业的优势产能已经迈入亿元起步的投资门槛养猪业的优势产能已经迈入亿元起步的投资门槛。从国际防控经验以及结合 国情来看，做好生物安全防疫需要同时具备五大条件：硬件投入、饲料保障 系统、及时检测系统、资源调动能力以及人员管理。通过本文详细的阐述和 具典型的负面例子，将更加理解防控的难度所在。 -20 -10 0 10 20 30 Mar/19Jul/19Oct/19Feb/20 (%)农林牧渔沪深300 行业研究行业研究 Page 2 什么样的公司能在本