同花顺-公司深度报告：金融科技龙头流量变现弹性明显成长性持续兑现-231012（39页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.10.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -7%35%77%119%161%203%22/10/1223/1/1123/4/1223/7/12同花顺沪深300 同 花 顺（300033）公 司 深 度 报 告 金融科技龙头，流量变现弹性明显，成长性持续兑现 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 垂直应用软件 最新收盘价(人民币/元)152.61 总市值(亿)(元)820.43 52 周最高/最低价(元)235.00/78.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券

2、研究所 相 关 研 究 同花顺：同花顺：领先的金融信息服务商，业绩呈现周期成长特征领先的金融信息服务商，业绩呈现周期成长特征。1 1、牌照拓展牌照拓展+技术创新，同花顺成为技术创新，同花顺成为领先的金融信息服务商领先的金融信息服务商。同花顺早期以行情交易系统、金融信息软件为主业，2010 年开始加速牌照拓展，取得证券投资咨询、基金销售牌照；并加码技术创新，推出 i 问财、AI 开放平台等，成为金融信息服务领军企业。2 2、公司业绩呈现、公司业绩呈现周期淡化、成长增强特征周期淡化、成长增强特征，牛熊行情中业绩差异明显。成，牛熊行情中业绩差异明显。成长性长性看看，受益于近年资本市场蓬勃发展，公司业

3、绩稳步增长；22 年营收 35.6亿/近五年 CAGR 20%，归母净利润 16.9 亿/近五年 CAGR 18%，22 年加权平均 ROE 25.6%/yoy-8.0pct；1H23 营收 14.7 亿/yoy+6%，归母净利润 4.6 亿/yoy-5%。周期性看，周期性看，公司业绩表现与市场景气度紧密相关，牛熊行情中业绩差异明显；15 年公司归母净利润 yoy+1483%、19 年归母净利润 yoy+42%、22 年归母净利润 yoy-12%。主主营构成看营构成看，增值电信服务、广告业务、基金销售、软件销售 22 年收入贡献为 43%、43%、6%、8%。业务概述：业务概述：基础基础业务业

4、务（C C 端端增值电信服务、广告业务）增值电信服务、广告业务）基本盘稳定，基本盘稳定，创新业创新业务（务（i iF FininD D、爱基金）、爱基金）成长性持续兑现。成长性持续兑现。1 1、基础业务：基础业务：C C 端流端流量优势量优势明显明显，变现效率逐步提升。，变现效率逐步提升。1 1）C C 端增值电信服端增值电信服务：务：22 年营收 15.4 亿/占比 43%/近 5 年 CAGR 12%，8M23 同花顺 APP 月活3179 万，位居证券服务应用首位；近年来互联网红利减弱、公司月活规模趋稳，提升付费转化率成为关键，当前公司付费率低于主流互联网平台，后续付费引导强化+行情催化

5、有望推动业务规模高增。2 2）广告业务：广告业务：22 年营收 15.3 亿/占比 43%/近 5 年 CAGR 37%；公司流量、渠道优势明显，可开户券商达到 83 家/领先行业第二梯队，是第三平台开户首选，充分受益于市场交投活跃度提升，且期货导流有望贡献新增量。2 2、创新业务创新业务：iFinDiFinD 打开未来成长空间，打开未来成长空间，爱基金爱基金有望快速破局有望快速破局。1 1）金融终金融终端：端：近年来 iFinD 功能、数据持续完善，Wind 涨价趋势下性价比优势突出，有望通过卡位下沉客群抢占万得市场份额（估算 22 年万得营收 37 亿），预计 25E iFinD 收入贡献

6、 9 亿。2 2）基金代销业务：基金代销业务：22 年营收 2.1 亿/占比6%/近 5 年 CAGR 19%，1H23 爱基金股混保有规模 365 亿，位列三方机构第 6名；公司持续完善爱基金功能、产品布局、代销产品数量高增（近 10 年 CAGR 45%），同花顺 C 端流量向爱基金导流有望加速。投资价值：投资价值：金融科技贝塔龙头，“金融科技贝塔龙头，“AI+AI+金融金融”构筑成长阿尔法构筑成长阿尔法。1 1、金融科技贝塔龙头金融科技贝塔龙头，活跃资本市场，活跃资本市场受益者。受益者。公司 C 端业务与市场活跃度高度相关，上升行情中具备业绩放大作用（20 年沪深成交额同比+61%，公司