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1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 易德龙（603380）柔性柔性 EMS 优质龙头，产能扩张全球布局优质龙头，产能扩张全球布局 2023 年年 10 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.55 一年最低/最高价 20.52/31.99 市净率(倍)2.94 流通 A 股市值(百万元)3,778.39 总市值

2、(百万元)3,788.82 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.02 资产负债率(%,LF)43.79 总股本(百万股)160.88 流通 A 股(百万股)160.44 相关研究相关研究 易德龙(603380)：2020 年报&2021 年一季报点评：柔性 EMS龙头加速成长，业绩创新高 2021-04-23 易德龙(603380)：柔性 EMS 优质龙头，长期价值待重估 2021-03-04 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,973 2,094 2,568 3,433 同比 13%6%

3、23%34%归属母公司净利润（百万元）179 144 214 291 同比-21%-19%49%36%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.11 0.90 1.33 1.81 P/E（现价&最新股本摊薄）21.22 26.26 17.68 13.02 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕全球深耕全球 EMS 市场，业绩开启高速增长：市场，业绩开启高速增长：公司深耕 EMS 市场，EMS产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大应用领域，可为全球客户提供高质量的电子制造服务，在全球细分市场实现快速增长，尤其是医疗及

4、汽车电子客户业务的显著提升，带动了公司业绩的高速增长和盈利能力的持续改善。2020-2022 年，公司营业收入分别为 12.9/17.5/19.7 亿元，净利润分别为 1.66/2.31/1.84 亿元。2023 年上半年，公司实现营业收入 8.54 亿元，yoy-13.7%，净利润 6641.9 万元，yoy-28.8%，收入下降主要受下游终端需求减少影响，系原材料价格有所波动、成本上升，对公司整体业绩造成影响。随着上游原材料价格下降、电子行业下游景气度逐步回升，公司营收和利润有望保持恢复增长。EMS 市场空间广阔，多元化应用提升市场空间广阔，多元化应用提升 EMS 市场需求：市场需求：电子

5、制造服务行业的产生是全球电子产业链专业化分工的结果，处于产业链中游。根据 New Venture Research 的统计，2022 年全球 EMS 行业市场规模达6944 亿美元，预计到 2027 年全球电子制造服务收入将达到 9067 亿美元，市场容量巨大。EMS 行业随着人工智能、大数据等新技术应用场景的多元化和应用深度增强，特别是医疗、工控、新能源电力、新能源车、高端消费电子等领域，呈现客户需求多样化、个性化，新技术新产品迭代和更新频率加快，对于 EMS 厂商的柔性制造能力、精细化管理、服务响应速度等方面提出了更高要求。公司定位小批量、多品种产品策略，产能扩张全球布局：公司定位小批量、

6、多品种产品策略，产能扩张全球布局：在小批量、多品种的差异化市场竞争策略下，公司可面向全球优质客户提供 5000 余项产品的电子制造服务，有望充分受益于 EMS 市场的快速发展。公司重视客户需求与体验，不断扩大现有产能，墨西哥、越南的生产线均进入批量生产阶段，国内二期工程第一阶段也已竣工。2023 年四季度公司将在墨西哥、罗马尼亚的子公司投入产能建设，全球生产能力进一步提高，欧洲当地客户的本地交付需求将得到满足。国内一期和二期厂房建设进展顺利，两期预计总产能达 100 亿。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在 EMS 领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，有望充分受益下游工控、通讯、