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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告美股公司深度美股公司深度 软件与服务软件与服务 全球搜索与移动生态公司巨头，转型全球搜索与移动生态公司巨头，转型AI+云云计算计算 核心观点核心观点 大语言模型对社会降本增效的作用已经初步显现，未来进一步泛化普及的概率较高，这将推动云计算基础设施和大模型产品的需求增长，2023-25 年有望继续维持较快收入增长，广告和其他业务保持稳健发展，成本费用的持续

2、优化将支撑利润率的回升。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长性与投资价值。要点要点 谷歌为全球搜索与移动生态公司巨头，以在线广告收入为核心，谷歌为全球搜索与移动生态公司巨头，以在线广告收入为核心，并逐步推进“并逐步推进“AI+云计算”建设。云计算”建设。谷歌由拉里佩奇和谢尔盖布林于 1996 年联合创立，2004 年于纳斯达克上市，2015 年，谷歌成立母公司 Alphabet，Google 成为母公司旗下最大子公司，Calico、Nest、Fiber 等成为 Google 同级子公司。谷歌（Alphabet）的业务板块包括 Google 和 Other B

3、ets 两部分，其中 Google 为公司的核心收入来源。Google 以广告业务为核心，辅以云业务、应用商店、硬件产品等互联网产品与服务，具体包括 Android、Search、YouTube、Apps、Maps 和 Ads。此外，子公司 Other Bets业务涉及生物科技（Calico）、智能家居(Nest)、资本投资(GV)、宽带服务(Fiber)和自动驾驶(Waymo)等领域。谷歌在谷歌在 LLM 领域全栈技术积累深厚，总体处于第一梯队。领域全栈技术积累深厚，总体处于第一梯队。谷歌在大模型领域的布局是全方位的，涵盖上游芯片、分布式计算集群、深度学习框架，以及模型训练、调试优化策略，并

4、且在多数环节保持领先地位，OpenAI 的成功则是建立在与微软、英伟达等公司相互合作的基础上，并且是 OpenAI 与微软是通过股权投资绑定利益关系，这意味着其他竞争者模仿的难度较大，而就互联网平台而言，Google 在 AI 领域的积累深厚，整体并不落后于OpenAI 的情况。投资建议：投资建议：Google 业绩主要敞口仍然是广告需求，因此美国经济整体表现韧性预计有益公司业绩。我们预计公司 2023-25 年整体收入分别为 3001/3305/3604 亿美元，GAAP 归母净利润分别为685/819/938 亿美元。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长

5、性与投资价值，维持“买入”评级。维持维持 买入买入 于伯韬于伯韬 SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰崔世峰 SAC 编号:s1440521100004 许悦许悦 SAC 编号:s1440523030001 发布日期：2023 年 10 月 09 日 当前股价：137.58 美元 目标价格 6 个月：160 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 1.33/5.54 13.00/15.61 35.64/15.17 12 月最高/最低价（美元）138.21/83.43 总股本（万股

6、）1,260,900.00 流通股本（万股）593,300.00 总市值（亿美元）17,347.46 流通市值（亿美元）17,347.46 近 3 月日均成交量（万）2811.62 主要股东 BlackRock,Inc.股价表现股价表现 -15%5%25%45%2022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/10谷歌A纳斯达克综指谷谷歌歌 A(GOOGL.O)美股公司深度报告 谷歌谷歌 A 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。