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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告美股公司深度美股公司深度 软件与服务软件与服务 战略拐点已过，基本面回归上行趋战略拐点已过，基本面回归上行趋势势 核心观点核心观点 Oracle 于 2005 年开始 SaaS 转型，并于 2011 年正式对外商用Fusion Project。Oracle 在云转型方面的缓慢主要由于初期对云转型思路的误判（SaaS-First），在战略执行过程中内部缺乏

2、共识，直到 2018 年 Larry Ellison 才承认云转型的必要性和紧迫性。2018年前后坚定路线后，云转型加速，体现为后续开放战略及业绩端企稳回升。因此，Oracle 的云业务转型已经过了最艰难的起步阶段，未来发展前景广阔。公司的开放合作策略，以及生成式 AI 的驱动，都使得 Oracle 在云市场中占据有利的竞争地位。总体来看，我们认为 Oracle 具有良好的投资潜力和增长前景。标题标题 2018 年前后坚定战略路线，转向开放战略年前后坚定战略路线，转向开放战略 Oracle 于 2005 年开始 SaaS 转型，并于 2011 年正式对外商用Fusion Project。Ora

3、cle 在云转型方面的缓慢主要由于初期对云转型思路的误判（SaaS-First），在战略执行过程中内部缺乏共识，一方面 AWS/Azure 市场份额迅速提升造成内部压力；另一方面Larry Ellison 曾数次认为云计算并不比 On-Premise 模式更好，前CEO Mark Hurd 2010 年加入时推动云转型，但遭遇内部阻力，导致 Oracle 转型反复，反映内部始终没有达成共识，直到 2018 年Larry Ellison 才承认云转型的必要性和紧迫性。2018 年前后坚定路线后，云转型加速，体现为后续开放战略及业绩端企稳回升。业务转型逐步完成，业务增速中枢有望回升业务转型逐步完成

4、，业务增速中枢有望回升 随着 Oracle 业务的云转型，其数据库、CRM 和 ERP 等业务正在逐步完成从传统软件许可到云订阅的转变。Oracle 在 2018 年之后完成了 IaaS、PaaS 和 SaaS 的全栈布局，并在 2019 年转向开放合作战略，与 Azure 和 AWS 达成合作。这减轻了 Oracle 自身构建公有云基础设施的压力，也使其可以利用合作伙伴的用户基础。Oracle 还推出自动化数据库等产品来降低运维成本，提升对中小企业的吸引力。尽管 Oracle 云业务转型起步较慢，但随着企业软件业务的云转型和开放合作战略，Oracle 云已经过战略转型的拐点，整体业务增速有望

5、回暖。首次评级首次评级 买入买入 于伯韬于伯韬 SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰崔世峰 SAC 编号:s1440521100004 许悦许悦 SAC 编号:s1440523030001 发布日期：2023 年 10 月 09 日 当前股价：109.43 美元 目标价格 6 个月：135 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-6.04/-5.53-10.33/-7.09 60.67/44.92 12 月最高/最低价（美元）126.71/61.07 总股本（万股）273,937

6、.61 流通股本（万股）273,937.61 总市值（亿美元）3,012.22 流通市值（亿美元）3,012.22 近 3 月日均成交量（万）1039.82 主要股东 Lawrence J.Ellison 42.10%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -9%41%91%141%2022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/212023/7/212023/8/212023/9/21甲骨文标普500甲骨文甲骨文(ORCL.N)美股公司深度报告 甲骨文甲骨