金种子酒-公司研究报告-华润赋能头号种子泛全国化可期-231006（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 金种子酒金种子酒(600199)白酒白酒/食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-10-06 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/09/28 6 个月目标价（元）32 收盘价（元）23.52 12 个月股价区间（元）19.9530.34 总市值（百万元）15,471.38 总股本（百万股）658 A 股（百万股）658 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线

2、Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-3%-1%相对收益-3%0%2%Table_Report 相关报告 口子窖（603589）：Q2 省内表现优异，合同负债同比高增-20230829 迎驾贡酒（603198）：洞藏引领结构升级，业绩增长超预期-20230821 金种子酒（600199）：Q2 有望扭亏，华润赋能成效显现-20230720 啤白融合，探索白酒发展新模式-20230427 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：阚磊证券分析师：阚磊 执业证书编号

3、：S0550522040001 021-61002252 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 华润赋能，头号种子泛全国化可期华润赋能，头号种子泛全国化可期 Table_Summary 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 高线光瓶酒正处于快速扩容期，头号种子作为华润入驻金种子后的战略高线光瓶酒正处于快速扩容期，头号种子作为华润入驻金种子后的战略单品切入赛道。单品切入赛道。光瓶酒的市场规模自 2013 年的 352 亿元增长至 2021 年的 988 亿元，CAGR 高达 13.7%，2024 年市场容量预计将超过 1500 亿元。安徽光瓶酒市场主流价位处于 20-30

4、 元，消费升级趋势下白酒新国标实施，30-50 元高线光瓶酒将成为徽酒在低端赛道抢夺份额的良机。华润入驻后，金种子以超高品质为基础，推出终端售价 68 元/瓶的头号种子，既是金种子“一体两翼”重要战略大单品，也是华润啤酒“啤白融合”模式的率先探索。定位年轻光瓶潮饮，头号种子具备品质、省内品牌力和渠道定位年轻光瓶潮饮，头号种子具备品质、省内品牌力和渠道利润利润优势。优势。头号种子定位白酒玩家身份，通过包装器型的新颖设计和创意营销，匹配 80-90 后年轻群体，力争打造全国化的高线光瓶酒大单品。品质上坚持纯粮食固态发酵和 40%馥合香+20%浓香+40%清香的风格；品牌上作为“徽酒四杰”之一，省内

5、消费者基础好；渠道利润率高达 41.7%，同时实行“三价齐管”，保证刚性的终端售价、严管终端进价和发票价，确保价值链各环节利润合理。借助华润渠道赋能借助华润渠道赋能，头号种子，头号种子有望有望从安徽辐射周边市场，再实现泛全国从安徽辐射周边市场，再实现泛全国化扩张化扩张。光瓶酒和啤酒的渠道终端融合度较高，主要融合渠道包括 KA和 BC 连锁店、连锁餐饮店等。华润在安徽市场拥有约 28.7 万家餐饮与流通渠道终端，预计 2023 年头号种子覆盖率达到 80%，叠加金种子在省内覆盖的烟酒店终端，预计 2023 年头号种子销售额将达 5.22 亿。公司在省外成立了苏沪、河南、江西三个销售大区，到 20

6、25 年，除了省内的渠道覆盖率进一步提升之外，头号种子还将实现环安徽市场的扩张，预计覆盖江苏、上海、河南、江西共计 69 万家华润终端的 80%和烟酒店终端的 40%，头号种子销售额将提升至 18.06 亿元。随着品牌势能渐起，凭借华润遍布全国的渠道网络和优质经销商资源，头号种子将带领金种子在全国范围内实现扩张。投资建议：投资建议：公司战略单品头号种子借助华润的渠道资源将逐步实现省内市场占有和省外市场的扩张，以柔和、祥和为代表的普通白酒基本盘在理顺价格后也将迎来结构升级，同时次高端产品馥合香系列将享受白酒消费升级红利。预计 2023-2025 年公司营收为 20.23/29.95/41.77