概伦电子-公司研究报告-国产EDA领军紧抓国产化机遇-231008（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 概伦电子概伦电子(688206)国产国产 EDA 领军，紧抓国产化机遇领军，紧抓国产化机遇 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：公司基于细分公司基于细分关键关键领域的差异化竞争能力，有望打破国内高度集中的市场格局，领域的差异化竞争能力，有望打破国内高度集中的市场格局，叠加叠加国产国产 EDAEDA 替换加速，且替换加速，且外延并购外延并购逐步完善能力矩阵，公司逐步完

2、善能力矩阵，公司市场规模将超预期市场规模将超预期拓展。拓展。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为0.13/0.18/0.23 元。给予目标价 31.82 元，对应 2024 年 34 倍 PS。基于细分领域的基于细分领域的差异化竞争能力差异化竞争能力，公司，公司有望打破国内高度集中的市有望打破国内高度集中的市场格局场格局，市场规模将超预期拓展。，市场规模将超预期拓展。市场认为公司无法像三大国际巨头一样提供完整的全流程解决方案，业务发展空间受阻。我们认为，对于 EDA 企业而言，产品品类的完善程度或能否在点工具上实现

3、差异化竞争的能力，是衡量企业竞争力的重要指标，公司聚焦于 EDA流程创新，通过对关键环节的针对性突破形成了核心工具，随着国产化进程加速，公司有望打破国内集中的市场格局，业务规模将超预期。公司公司 EDAEDA 工具在国际市场具有技术领先性工具在国际市场具有技术领先性，形成牢固壁垒。，形成牢固壁垒。公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力、自主可控的 EDA 核心技术，其核心关键工具能够支持 7nm/5nm/3nm 等先进工艺节点和 FinFET 等各类半导体工艺，构建了较高的技术壁垒，并持续为 100 多家包括台积电、三星、中芯国际在内的全球领先的集成电

4、路企业服务，同时英特尔拥有公司 3.84%的股份，有望为公司在 EDA 领域的业务发展提供协同优势。作为国内作为国内 EDAEDA 龙头，在国产替代进程中有望持续受益。龙头，在国产替代进程中有望持续受益。国内集成电路产业迅猛发展为公司业务提供了巨大机遇，公司也通过内生增长与外延并购相结合的方式逐步完善产品覆盖品类，未来市场空间巨大。风险提示：风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧、国产替代不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 194 279 406 590 854(+/-)%41%44%46%45%45%经

5、营利润（经营利润（EBIT）12-2 15 41 68(+/-)%-45%-114%983%168%63%净利润（归母）净利润（归母）29 45 56 80 102(+/-)%-1%57%25%42%28%每股净收益（元）每股净收益（元）0.07 0.10 0.13 0.18 0.23 每股股利（元）每股股利（元）0.02 0.07 0.02 0.02 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.4%-0.6%3.8%7.0%7.9%净资产收益率净资产收益率(%)1.4%2.1%2.6%3.5%4.3%投

6、入资本回报率投入资本回报率(%)0.5%-0.1%0.7%1.7%2.7%EV/EBITDA 488.95 346.94 251.38 144.01 104.35 市盈率市盈率 382.32 243.64 195.18 137.18 107.40 股息率股息率(%)0.1%0.3%0.1%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：31.82 当前价格：25.21 2023.10.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）22.59-38.27 总市值（百万元）总市值（百万元）10,936 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）434