创元科技-公司研究报告-深耕洁净环保&瓷绝缘子受益于下游新兴行业扩产&电网建设放量-231008（27页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究环保设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 创元科技（000551）深耕洁净环保深耕洁净环保&瓷绝缘子，瓷绝缘子，受益于下游受益于下游新兴新兴行业行业扩产扩产&电网建设放量电网建设放量 2023 年年 10 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.79 一年最低/最高价 8.32/11.29 市净率

2、(倍)1.73 流通 A 股市值(百万元)3,916.79 总市值(百万元)3,955.01 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.66 资产负债率(%,LF)49.67 总股本(百万股)403.98 流通 A 股(百万股)400.08 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）4,180 4,564 5,033 5,579 同比 13%9%10%11%归属母公司净利润（百万元）164 181 206 240 同比 50%11%14%16%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.41 0

3、.45 0.51 0.59 P/E（现价&最新股本摊薄）24.13 21.81 19.16 16.51 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕洁净环保和瓷绝缘子，深耕洁净环保和瓷绝缘子，业绩稳健增长业绩稳健增长&盈利提升盈利提升。公司深耕“洁净环保”和“瓷绝缘子”双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等多种经营产业共同发展。公司拥有国家创新型试点企业、国家重点高新技术企业江苏苏净，高新技术企业苏州轴承、苏州电瓷、苏州一光、远东砂轮、高科电瓷、上海北分等全资、控股企业 8 家。2018-2022 年归母

4、净利润复增速 22%，销售净利率从 2016 年 4.70%提升至 2022 年 6.52%。洁净环保空间广阔，新兴行业洁净环保空间广阔，新兴行业&自研产品贡献增长动能。自研产品贡献增长动能。公司洁净环保业务由全资子公司江苏苏净、控股子公司上海北分经营。1）半导体）半导体&新新能源能源&大健康产业扩张，洁净室需求扩张：大健康产业扩张，洁净室需求扩张：洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，2021 年电子半导体占比 54%为最大下游。新兴行业扩产带动洁净环保需求释放，我们测算 2022-2025 年全球/国内洁净室工程市场空间复增 4.1%/7.4%，2025 年全球/国内市场空间分

5、别达 8167/2858 亿元。江苏苏净发力新能源、大健康和电子信息三大新兴领域，2023H1 合同额占比超 2/3。2）政策驱动环境监测行业发展，公）政策驱动环境监测行业发展，公司抢占超低排放改造先机：司抢占超低排放改造先机：上海北分与德国 DURAG 合作 23 年，拥有其所有监测产品的销售代理权，为 DURAG 中国地区核心合作伙伴。同时，公司逐步提高自研产品占比。公司粉尘仪产品在国内五大电力系统占有一定的市场份额，并积极开拓非电市场。瓷绝缘子随电网建设放量，苏州电瓷特高压市占率第二。瓷绝缘子随电网建设放量，苏州电瓷特高压市占率第二。电网建设带动输变电高压绝缘子需求，国网“十四五”规划特

6、高压投资 3800 亿元，较“十三五”期间增长 35.7%，特高压建设经 2022 年放缓后有望提速。2020-2022 年特高压瓷绝缘子渗透率 61.6%，技术壁垒高，格局相对稳定。2020-2023H1 国网招标的六交三直项目中，按中标金额来看，子公司苏州电瓷在特高压交流/直流瓷绝缘子的市占率为 27.6%/44.2%，均位列第二。宿迁项目达产后，年产能达 6 万吨以上，保障后续订单落地。控股国内滚针轴承龙头，控股国内滚针轴承龙头，下游应用广泛国产替代提速下游应用广泛国产替代提速。苏州轴承是滚针轴承行业头部企业，深耕行业近 60 年，产品广泛应用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新