道森股份-公司研究报告-电解铜箔设备龙头复合集流体打开空间-230926（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持：增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：3 31 1.7777 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：张晨飞分析师：张晨飞 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)208 流通股本(百万股)208 市价(元)31.77 市值(百万元)6,608 流通市值(百万元)6,608 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走

2、势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,175 2,190 2,792 3,645 4,676 增长率 yoy%39%86%27%31%28%净利润（百万元）-36 106 203 351 484 增长率 yoy%-920%399%91%73%38%每股收益（元）-0.17 0.51 0.98 1.69 2.32 每股现金流量-0.59 0.31 0.03 2.57 3.19 净资产收益率-4%9%14%19%20%P/E

3、-185.6 62.1 32.5 18.8 13.7 P/B 7.6 6.6 5.7 4.5 3.5 备注：股价取自 9 月 26 日 报告摘要报告摘要 剥离油气设备业务剥离油气设备业务，拓展锂电铜箔新赛道打开成长空间，拓展锂电铜箔新赛道打开成长空间。剥离传统油气设备业务，收购洪田科技向锂电铜箔进军。剥离传统油气设备业务，收购洪田科技向锂电铜箔进军。受疫情和市场等因素影响，公司传统业务承压，2022 年出售部分子公司，并收购洪田科技进行业务转型。洪田科技有限公司成立于 2012 年，专注于研发各种高精密机电设备领域的高端制造装备及自动化系统开发集成，主要产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高

4、效熔铜罐、表面处理机等，年产能超过 1000 余台套，市场占有率超过 30%。转型后业绩快速增长转型后业绩快速增长。2017-2021 年公司营业收入从 8.30 亿元增长至 11.75 亿元，归母净利润从 0.29 亿元减少至-0.36 亿元。2022 年，公司剥离低效资产实现转型后，新业务快速发展推动业绩扭亏为盈，实现收入 21.90 亿元，同比增长 86.39%；归母净利润为 1.06 亿元，同比增长 398.99%。2023H1，公司延续高增长势头，实现营业收入 10.58 亿元，同比增长 48.42%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 272.24%。随着下游需求增长和产能扩

5、张，预期公司业绩高增长势头将延续。电解电解铜箔铜箔市场市场需求需求持续持续增长增长，公司打破核心设备垄断公司打破核心设备垄断。终端需求终端需求稳健稳健，电解电解铜箔市场铜箔市场持续持续增长。增长。随着电子产品智能化、5G 发展等因素推动，预计 PCB 铜箔需求稳步增长，根据 GGII 预测，2030 年全球电子电路铜箔出货量将达 82.3 万吨，2021-2030 年 CAGR 为 3.1%。根据 GGII 数据，2022 年全球锂电铜箔出货量为 56 万吨，同比增长 46.21%，随着新能源车、储能电池等市场的发展，预计锂电铜箔市场将保持持续发展势头。受成本和能量密度影响，锂电受成本和能量密

6、度影响，锂电铜箔铜箔轻薄化趋势明显。轻薄化趋势明显。对于锂电池铜箔而言，厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高。根据江铜铜箔，与 8m 锂电铜箔相比，6m 和 4.5m 铜箔可提升电池能量密度 5%和 9%，单位电池铜的用量减少，也有利于降低锂电池成本，国内主流电池厂纷纷进行更轻薄锂电铜箔的切换。道森股份打破国外核心设备垄断。道森股份打破国外核心设备垄断。锂电铜箔核心设备为阴极辊，其质量决定铜箔的档次和品质。日本阴极辊企业扩产并不积极，无法从源头上保证高端铜箔的产能扩张，导致我国锂电铜箔出现结构性供需紧张的情况。公司控股子公司洪田科技目前已成功研制出直径 3 米，幅宽 1.82 米的