宇邦新材-公司首次覆盖深度报告：光伏焊带龙头新技术迭代提振未来业绩-230928（23页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|宇邦新材宇邦新材 光伏焊带龙头，新技术迭代提振未来业绩 宇邦新材（301266.SZ）首次覆盖深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301266.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 52.22 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 章启耀章启耀 S0800522100002 15221327108 相关研究相关研究 深耕光伏焊带十余载，龙头深耕光伏焊带十余载，龙头营收净利润营收净利润持续提升。持续提升。截至 2

2、023 年，公司已连续经营生产光伏焊带 17 年，并于 2022 年 6 月在深交所创业板上市。其中，公司 2022 年实现营收 20.11 亿元，同比+62.29%。2019-2022 年复合增长率达 49%。2023 年 H1 公司实现营业收入 12.91 亿元，同比+33.11%，净利润 0.73 亿元，同比+49.47%，业绩稳步提升。光伏焊带为重要组件辅材，需求空间广阔。光伏焊带为重要组件辅材，需求空间广阔。光伏焊带产品应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用。近年来，光伏降本增效路径逐渐明晰，XBC、HJT、TopCon 等 N 型组件功率及性能优势突出，对焊带及焊接工

3、艺提出全新要求，提振新品需求快速提升。2023-2025E 年，我们预计全球光伏装机需求分别为 400/480/590GW，同比+67%/20%/23%；2023 年MBB/SMBB/0BB/BC 组件占比分别为 60%/30%/7%/3%，光伏焊带市场需求有望分别达 190/219/254 亿元，YoY+57.80%/+15.46%/+16.02%，年复合增长率超 25%，市场前景广阔。产能扩张迅速，技术水平领先行业。产能扩张迅速，技术水平领先行业。截至 2023 年 H1 公司产能已达到 1.83万吨，全年产能有望达 3.5 万吨。同时，公司顺利发行可转债，计划募集 5.85亿元资金扩张

4、2 万吨新产能，我们预计公司远期市占率有望达 20%+，龙头地位稳固。23 年公司锐意求新加快研发进展，互联焊带方面适用于 HJT 电池片的低温焊带、适用于 0BB 技术的 0BB 焊带顺利量产，汇流带方面适用于 BC 电池的扁圆产品、黑色及反光汇流带正加紧向头部组件厂出货，有望进一步提振公司未来业绩。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025E 年公司归母净利润分别为 1.99/3.34/4.49亿元，分别同比+97.9%/+67.9%/+34.6%。对应 EPS 分别为 1.91/3.21/4.32元。考虑公司是光伏焊带行业龙头，出货量、产品技术领先行业，给予公司23 年 32XPE

5、 估值，目标价 61.12 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、技术创新加快 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,239 2,011 3,216 4,601 5,995 增长率 51.4%62.3%60.0%43.1%30.3%归母净利润(百万元)77 100 199 334 449 增长率-2.2%29.9%97.9%67.9%34.6%每股收益（EPS）0.74 0.97 1.91 3.21 4.32 市盈率（P/E）70.3 54.1 27.3 16.3 12.1 市净率（P/B）8.

6、1 3.9 3.4 2.8 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-13%-1%11%23%35%47%2022-092023-012023-05宇邦新材光伏辅材创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 09 月 28 日 公司深度研究|宇邦新材 西部证券西部证券 2023 年年 09 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 宇邦新材核心指标概览.5 一、光伏焊带专业供应商，营收净利持续提升.6 1.1 光伏焊带龙头，业绩持续增长.6 1.