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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 商贸零售 2023 年 09 月 27 日 焦点科技(002315)深耕跨境 B2B 平台，拥抱 AI 塑造新增长极报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：跨境电商渗透率提升仍为主旋律，短期看我国出口回暖带来跨境电商景气度回升。从海外需求来看：1）23 年 8 月我国跨境电商出口核心地区欧洲、北美的制造业 PMI 有所回暖，我国出口同比降幅同步收窄。随着美国加息周期进入尾声，我国出口环境有望转暖；2）一带一路沿线国家在我国贸易中的比重由2016年的25.7%持续上升至2022年的32.8%，新兴市场国家电商的快速渗透有望为我国跨境电商带来新的增

2、量市场。从供给侧的角度来看，跨境电商可缩短对外贸易链路、提升效率，AI 等新兴技术的出现将进一步推动 B2B跨境电商对传统贸易的替代；根据网经社的数据，我国跨境电商渗透从 2018 年的 29.5%上升至 2022 的 37.3%（渗透率为网经社统计口径下我国跨境电商交易规模/我国进出口规模，其中 23H1 跨境电商 B2B 交易规模占比达到 73.9%），未来或将延续渗透上升趋势。推出丰富增值服务，中国制造网有望保持量价齐升态势。公司多年深耕跨境电商领域，将中国制造网打造为国内优质 B2B 跨境综合服务平台，积累了较为出色的口碑和优质客户群体。2015-2022 年，中国制造网英文站会员数量

3、从 13378 上升至 24907 位，ARPPU 的同步增长推动营收从 3.7 亿元上升至 12.4 亿元，呈现量价齐升态势。我们预计，中国制造网有望维持量价齐升：1）深挖客户价值提供增值服务，公司针对客户管理、培训推出领动建站、孚盟 CRM 等服务，并向跨境贸易链路拓展提供交易、收款、物流等链路生态业务；2）提升跨境电商 B 端客户渗透率，吸引更多付费用户。AI 助手“麦可”将为用户创造更高价值，或成为公司新增长引擎。跨境电商外贸场景的工作呈现简单、可重复的特征，适合 AI 对相应工作进行替代。公司于 2023 年 9 月推出的麦可 3.0 版本，定价为 9980 元/年，其具备智能拓客、

4、AI 客服、AI 美工等功能，并可实现自动化流程，扮演数智员工角色，可解决缺多语翻译、商机跟进困难、产品优化不足等跨境电商运营痛点。公司仍将保持研发力度，打磨优化已推出的 AI 功能，进一步提升用户体验；此外还将围绕跨境电商垂直场景推出更完善的买方侧助手，以及向 B2B 外贸链路延伸更多功能，推动公司 AI 产品覆盖外贸更多场景。在对 AI 助手麦可的中性假设，预计麦可业务 2027 年营收有望达到 7.56 亿元，成为公司增长的重要引擎。投 资 分 析 意 见：预 计 公 司 23-25 年 营 收 15.46/18.63/22.79 亿，同 比 增 长4.8%/20.5%/22.4%；归母

5、净利润为 3.88/4.68/5.75 亿，同比增长 29.2%/20.6%/22.9%，现价对应 23-25 年 PE 为 26x/22x/18x。外贸场景与 AI 适配度较高，公司 AI 应用具备较好的商业化潜力，给予焦点科技 23 年目标 PE32x，目标市值 124 亿，首次覆盖，给予“买入”评级。地缘政治、汇率波动等因素影响我国对外贸易；AI 助手麦可研发不及预期；行业竞争加剧 市场数据：2023 年 09 月 27 日 收盘价（元）32.39 一年内最高/最低（元）47.61/12.1 市净率 4.6 息率（分红/股价）2.78 流通 A 股市值（百万元）6392 上证指数/深证成

6、指 3107.32/10104.32 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 06 月 30 日 每股净资产（元）7.07 资产负债率%35.08 总股本/流通 A 股（百万）312/197 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 林起贤 A0230519060002 联系人 林起贤(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023H1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,475 739 1,546 1,863 2,279 同比增长率（%）0.0 1.6 4.8 20.5 22.4 归母净利润（百万