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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 恒实科技(300513.SZ)2023 年 09 月 26 日 增持增持（首次首次）所属行业：通信/通信设备 当前价格(元)：12.05 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 研究助理研究助理 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-2.11-12.04-15.56相对涨幅(%)-2.26-6.92-11.69 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 恒实科技恒实科技（300513.SZ）：）：电电力改革东风至

2、，虚拟电厂看恒力改革东风至，虚拟电厂看恒实实 投资要点投资要点 公司是公司是国内领先的数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案提供商及运国内领先的数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案提供商及运营商营商，子公司竞争力优异，引入国有资本有望实现治理结构进一步优化，子公司竞争力优异，引入国有资本有望实现治理结构进一步优化。公司根植于电力、通信两大基础领域，形成服务国家基础产业数字化转型的规划、设计、研发和集成能力。目前包括综合能源服务、通信设计业务、智慧物联应用业务三大主营业务，涵盖虚拟电厂、综合能源改造、智慧能源、无线设计等多领域。公司旗下有辽宁邮电、北京恒泰能联、北京前景无忧等多家控

3、股参股公司，其中辽宁邮电是国家通信行业首批甲级勘察设计单位，项目经验丰富。此外，2022年 5月，公司公告引入深智城作为公司股东，此举有望整合各方优势资源，实现公司股东结构和治理结构进一步优化。电改东风已至，虚拟电厂发展蓝海将成电改东风已至，虚拟电厂发展蓝海将成。近年来，国家发改委与国家能源局出台一系列文件支持虚拟电厂发展，2022年年底，国网上海经研院主持申报的虚拟电厂资源配置与评估技术规范已由国家标准化管理委员会正式批准立项，标志着虚拟电厂领域首个国家标准正式立项。2023年 9月，国家发改委和能源局出台了电力现货市场基本规则（试行），将储能、虚拟电厂等新型主体纳入市场交易。省市级层面看，

4、山西、上海、广州等地陆续出台了专项虚拟电厂的政策，虚拟电厂有望迎来快速发展时期。市场规模方面，根据我们的测算，仅考虑虚拟电厂运营商开展需求侧响应与电能量市场交易业务，2025/2030 年虚拟电厂市场规模预计分别为 497.73/881.53 亿元。当前我国虚拟电厂发展仍处于最初期阶段，行业集中度低，我们认为具备优异负荷聚集能力和数据监测能力的运营商有望乘行业快速发展之风起航。公司公司深度布局虚拟电厂业务，深度布局虚拟电厂业务，有望打造第二增长曲线有望打造第二增长曲线。在虚拟电厂领域，公司主要角色是能源聚合商、平台与技术提供商和运营商，以项目实施方（对电网客户）及能源聚合商（对资源类客户）的身

5、份参与虚拟电厂产业链。公司在虚拟电厂有三大核心技术：一是负荷调控潜力辨识与评估技术；二是源网荷储优化调控技术；三是基于 VPP 的综合能源运营技术。公司早在 2019 年就全程参与了我国首个以市场化方式运营的虚拟电厂示范工程国网冀北电力公司虚拟电厂的建设，在市场规则制定、用户协议签订、VPP 智能终端安装与调试、市场化运营等方面积累了丰富的经验。除此之外，公司参与建设了国网湖南省电力有限公司智慧能源综合服务平台、东北电网调峰辅助服务等项目，并以能源聚合商身份开展深圳、冀北、湖南等地虚拟电厂业务，积累了宝贵经验，拥有了先发优势，有望在市场需求爆发期获得迅速发展。电力信息化电力信息化+通信业务通信

6、业务基本盘稳健，基本盘稳健，支撑公司支撑公司长久长久发展发展。（1）电力信息化方面，公司以工业物联网监控及智能运营为手段，通过综合能源管控平台和能源优化调度及交易平台形成链接能源消耗用户、电网公司、热力公司、供能企业等环节的新型能源系统生态。经过 20 余年积累，公司产品技术基本涵盖了综合能源服务所需的全部技术，且下游客户分布广泛。根据艾瑞咨询研究院数据，2018-2021年，我国电力数字化市场规模分别为 315/345/369/414 亿元，经计算，公司市占率分别为 1.20%/1.22%/1.41%/0.65%。2018-2020年，公司电力行业营业收入从3.78 亿元提升至 5.22 亿