东方电缆-公司首次覆盖报告：行业龙头厚积薄发海陆并进只待东风-230926（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方电缆东方电缆(603606)行业龙头厚积薄发行业龙头厚积薄发，海陆并进海陆并进只只待东风待东风 东方电缆东方电缆首次覆盖报告首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：东方电缆东方电缆为国内为国内电缆电缆行业行业龙头龙头企业，企业，技术技术领先同行，受益于领先同行，受益于海上风电行业快速发展并海上风电行业快速发展并带动海缆需求增长带动海缆需求增长，以及公司技

2、术升级和业务开拓，其业绩增长动力充沛。，以及公司技术升级和业务开拓，其业绩增长动力充沛。投资要点：投资要点：首次覆盖，增持评级首次覆盖，增持评级。公司是国内电缆行业龙头，其海缆产品和海工业务位居行业前列，技术实力雄厚，毛利率显著高于同行。预计20232025 年归母净利润 13.87、18.83、24.25 亿元，EPS 分别为 2.02、2.74、3.53 元，参考 FCFF 和 PE 两种估值方法，给予公司目标价 45.03元，对应 2023 年 22.29XPE。公司技术升级快，成本优势较稳固。公司技术升级快，成本优势较稳固。公司一贯重视核心技术研发，产品升级及服务优化速度快，生产效率高

3、，毛利率显著高于同行，成本优势有望长期保持。海风市场空间广海风市场空间广，海缆环节需求旺海缆环节需求旺。近几年风电行业竞争加剧，而海缆行业内部有新玩家进入，市场担心海缆环节受到内外部环境双重影响，可能出现供给过剩，影响公司的业绩和成长后劲。我们则认为公司的竞争优势源于技术创新与战略布局，随着风机大型化和离岸化，对海缆的需求偏向高端化，公司的行业地位稳固，业绩增长动力充沛 海风海风项目总量大项目总量大，公司在手订单足公司在手订单足。根据各沿海省份规划，“十四五”期间海风新增装机规划达 44.30GW，公司目前在手订单量饱满，截止2023 年 7 月底，公司在手订单 80.01 亿元，行业内未发生

4、低价竞争。风险提示风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、新技术迭代风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 7,932 7,009 8,735 10,847 13,281(+/-)%57%-12%25%24%22%经营利润（经营利润（EBIT）1,350 1,039 1,587 2,124 2,734(+/-)%30%-23%53%34%29%净利润（归母）净利润（归母）1,189 842 1,387 1,883 2,425(+/-)%34%-29%65%36%29%每股净收益（元

5、）每股净收益（元）1.73 1.22 2.02 2.74 3.53 每股股利（元）每股股利（元）0.35 0.25 0.40 0.53 0.68 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)17.0%14.8%18.2%19.6%20.6%净资产收益率净资产收益率(%)24.4%15.3%20.6%22.4%23.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)21.3%13.6%16.2%18.2%19.7%EV/EBITDA 23.86 38.25 14.36 10.72 8.43 市盈率市盈率 18.86 26.62 16

6、.17 11.91 9.25 股息率股息率(%)1.1%0.8%1.2%1.6%2.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：45.03 当前价格：33.40 2023.09.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）32.61-82.51 总市值（百万元）总市值（百万元）22,970 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）688/688 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）6.51 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）274.27 资产负债表摘要 股东