益生股份-公司研究报告-种鸡龙头迈进景气周期-230924（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 09 月 24 日 益生股份益生股份（002458.SZ）种鸡龙头种鸡龙头迈进景气周期迈进景气周期 深耕白羽肉种鸡，养殖体量持续领跑全国。深耕白羽肉种鸡，养殖体量持续领跑全国。公司专注肉种鸡产业 30 余年，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年雄居全国第一，公司祖代肉种鸡正常的引种计划约为 30 万套/年。2022 年，公司父母代鸡苗的产能达到 2100 万套、产量 2067 万套，公司产量占全国父母代销量的 32%，商品代鸡苗产能达到 6 亿只、产量 5.6 亿只，公司产量占全国商品代鸡苗销量的 8%。祖代

2、祖代引种规模庞大，品种优势明显。引种规模庞大，品种优势明显。2022 年，公司父母代鸡苗对外销量1537.4 万套，同比增长 29.1%；商品代鸡苗对外销量 5.59 亿只，同比增长22.3%。公司白鸡主业具备 2 大优势：1）单批次规模庞大）单批次规模庞大：养殖规模优势能最大限度地满足下游单批次 30 万以上的大型养殖场对雏鸡同质化的需求。公司在大客户资源优势使得公司相比同行在商品代鸡苗价格上具备稳定的价差，截止今年 9 月第二周，公司相对行业的平均溢价达到 0.7 元/羽。2）品种口碑好、稀缺度提升）品种口碑好、稀缺度提升：2018 年末公司开始引进利丰品系，从 9 月父母代鸡苗的报价来看

3、，利丰实际成交在 50-65 元/套，平均高出科宝 5-10 元/套、国产品种 30 元/套。利丰一方面依托稳定的养殖反馈保持相对科宝、国内品种的溢价；另一方面，相比于供应紧缺的AA+/罗斯 308 品种，其价格接受度更高、供应更为稳定，截止 8 月底，公司累计引种利丰 11 万套，为未来向市场稳定销售鸡苗打下基础。8 月，利丰品种父母代鸡苗销量已占据首位，销量占比在 27.79%，较上月增加 2.68%。小白鸡自研品系可期，种猪扩张坚定。小白鸡自研品系可期，种猪扩张坚定。依托公司种鸡的优势平台，公司横向拓展种猪业务，并研发出新种鸡品种，多元化成长。1）YS909：2021年公司自主培育的“Y

4、S909”配套系获得国家畜禽新品种认定，2022 年公司扩大向市场推广数量，实现销量 7643.7 万只，2023 年有望达到 8000 万只。YS909 在生长指标和屠宰指标相比国内主流小型肉鸡显著优势，相比行业具有平均 0.7 元/只溢价。2）种猪）种猪：公司从法国、丹麦引进种猪，进行种猪的生产繁育。近年来公司不断拓展种猪业务产能，2022 年公司种猪产能已达到 8000 头，同比增长 23.1%。2022 年募投项目计划于 2023 年年底全部建成，公司全部种猪场投产后，原种猪存栏达 1.2 万头，年提供原种猪 10 万头；祖代猪存栏达 1.5 万头，年提供二元猪 12 万头。盈利预测与

5、投资建议盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 36.56、55.39、38.62 亿元，同比分别+73.1%、+51.5%、-30.3%；归母净利润分别为 8.1、21.4、4.1 亿元。公司鸡苗产能庞大，随着后续白鸡产需缺口的显现，将充分兑现价格上涨带来的业绩弹性。当前公司对应 2024 年PE 仅 5.3x，低于可比公司平均 11x 水平，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,098 2,112 3,656 5

6、,539 3,862 增长率 yoy（%）19.8 0.6 73.1 51.5-30.3 归母净利润（百万元）29-367 808 2,143 411 增长率 yoy（%）-68.0-1348.1 320.2 165.1-80.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.03-0.37 0.81 2.16 0.41 净资产收益率（%）0.4-13.6 23.0 37.9 8.0 P/E（倍）383.2-30.7 13.9 5.3 27.4 P/B（倍）3.6 4.1 3.2 2.0 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 9 月 22 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息