【研报】化工行业建筑化学品专题：看好基建投资发力推荐建筑化学品龙头-20200303[30页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 看好看好基建投资基建投资发力发力，推荐建筑化学品龙头推荐建筑化学品龙头 化工行业建筑化学品专题2020.3.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 陈渤阳陈渤阳 化工分析师 S1010519110001 联系人：李鸿钊联系人：李鸿钊 受疫情影响，受疫情影响， 2020 年基建年基建投资有望发挥逆周期调节作用， 增长力度有望超预期投资有望发挥逆周期调节作用， 增长力度有望超预期， 地产竣工面积有望回暖，看好地产竣工面积有望回暖，看好特种

2、特种建筑化学品、铁路配件材料、建筑涂料等基建筑化学品、铁路配件材料、建筑涂料等基 建、地产相关上游化学品行业建、地产相关上游化学品行业需求需求提升。重点推荐减水剂龙头苏博特、轨枕龙提升。重点推荐减水剂龙头苏博特、轨枕龙 头三维股份、涂料龙头三棵树头三维股份、涂料龙头三棵树、钛白粉龙头龙蟒佰利、钛白粉龙头龙蟒佰利；建议关注；建议关注亚士创能、亚士创能、震震 安科技、硅宝科技、垒知集团、红墙股份、晋亿实业、天铁股份、祥和实业。安科技、硅宝科技、垒知集团、红墙股份、晋亿实业、天铁股份、祥和实业。 2020 年基建托底预期增强年基建托底预期增强，推荐建筑化学品行业，推荐建筑化学品行业。受新冠疫情影响，

3、消费端面 临较大增长压力，在 2020 年国内经济稳增长需求刚性的背景下，预计投资端将 托底经济。考虑到 2020 年专项债额度提前下达 1 万亿元，1 月份专项债发行额 创新高等积极的财政信号， 以及基建类项目资本金比例下调引入增量资金， 看好 全年基建投资规模超预期高速增长，充分利好上游相关建筑化学品行业。 特种特种建筑化学品：建筑化学品：基建投资拉动需求基建投资拉动需求，龙头份额持续提升，龙头份额持续提升。特种建筑化学品包 括混凝土减水剂、沥青改性剂、黏合密封胶等。在基建投资发力的预期下，我们 看好减水剂景气提升，市场份额向龙头进一步集中（行业 CR3 不足 10%，海外 达 60%）。

4、重点推荐减水剂龙头苏博特，建议关注垒知集团、红墙股份。同时 建议关注建筑隔震材料龙头震安科技、有机硅室温胶龙头硅宝科技。 铁路配件材料：铁路配件材料：铁路投资持续发力铁路投资持续发力，行业壁垒保障高盈利，行业壁垒保障高盈利。我们测算未来 3 年 内每年国铁运营里程预计增加约 6000 公里，城轨里程预计增加约 2000 公里， 相关轨枕、扣件、减振等配件材料料将充分受益。行业具备高认证门槛，未来竞 争格局有望维持稳定，预计 50%左右高毛利可持续。重点推荐轨枕龙头三维股 份， 建议关注铁轨扣件供应商晋亿实业、 祥和实业， 轨道减振材料龙头天铁股份。 建筑涂料：竣工面积回暖，建筑涂料：竣工面积回

5、暖，份额头部集中份额头部集中。2019 年三、四季度，国内房屋竣工 面积同比增速转正，单季竣工面积同比分别增长 2%、16%，前期下行趋势出现 反转，预计 2020、2021 年将持续向好，建筑涂料等竣工相关行业有望迎来需求 回暖。大型地产商集采催化行业集中度提升，目前 CR4 为 13%，对标全球 26% 仍具提升空间。重点推荐涂料龙头三棵树、钛白粉龙头龙蟒佰利，建议关注外墙 涂料供应商亚士创能。 风险因素：风险因素：基建投资增长不及预期；地产竣工回暖不及预期；疫情负面影响超预 期；产品价格大幅下跌；上游原材料价格波动。 投资策略：投资策略：受疫情影响，2020 年基建投资有望发挥逆周期调节

6、作用，增长力度 有望超预期，地产竣工面积有望回暖，看好特种建筑化学品、铁路配件材料、建 筑涂料等基建、 地产相关上游化学品行业需求提升。 重点推荐减水剂龙头苏博特、 轨枕龙头三维股份、 涂料龙头三棵树、 钛白粉龙头龙蟒佰利； 建议关注亚士创能、 震安科技、硅宝科技、垒知集团、红墙股份、晋亿实业、天铁股份、祥和实业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 苏博特 18.38 0.88 1.00 1.29 21 18 14 买入