齿轮行业专题：小齿轮转动大世界新能车与机器人驱动行业蝶变-230921（29页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 齿轮行业专题：小齿轮转动大世界，新能车与机器人驱动行业蝶变 Table_Industry 汽车 Table_ReportDate2023 年 08 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 汽车汽车 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱： 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO

2、.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 齿轮行业专题：齿轮行业专题：小齿轮转动大世界，新能车小齿轮转动大世界，新能车与机器人驱动行业蝶变与机器人驱动行业蝶变 2023 年 09 月 21 日 本期内容提要本期内容提要:齿轮是应用齿轮是应用最最广泛的传动部件，广泛的传动部件，汽车为齿轮应用第一大领域汽车为齿轮应用第一大领域。齿轮是能互相啮合的有齿机械零件，通过连续啮合传递运动和动力，按照用途可以细分为车辆齿轮、工业齿轮及齿轮专用装备，其中汽车是齿轮第一大应用领域，占齿轮产品市场的比重在 60%以上。车辆齿轮主要用于汽车传动系统，燃油车动力传递路

3、线为发动机离合器变速器传动轴主减速器和差速器半轴驱动轮，混动车型动力传动与燃油车类似，而纯电动车传动路线较为简单，无需离合器和变速箱；汽车齿轮零部件主要包括变速箱（含同步器）、主减速器和差速器等。新能源新能源汽汽车与机器人车与机器人产业如火如荼，产业如火如荼，驱动驱动齿轮齿轮行业行业三大变革三大变革。齿轮是重资产行业，资本开支与折旧占收入的比重高，由于产能建设周期一般为两年，因此齿轮行业资本开支周期与盈利周期的时间间隔为两年，齿轮行业上市公司持续保持较大规模资本开支，后续或迎来较好的盈利周期。当前时点，齿轮齿轮产业产业正经历三大正经历三大变革变革：（1 1）价：）价：新能源汽车、机器人对齿轮精

4、度及强度要求更高，带动齿轮单价提升；（2 2）量：）量：机器人等增量赛道带来齿轮新增需求；（3 3）份额：）份额：汽车电动化趋势下，齿轮第三方供应商产品总成化与外包化。由此，齿轮产业齿轮产业三大三大变革变革带带来来投资投资的的三三大大变化变化：（1 1）市场市场规模规模变大变大：齿轮市场规模稳步提升，高精齿轮需求快速增长；（2 2）技术技术壁垒变高：壁垒变高：高精度齿轮技术与生产壁垒更高，同时由于总成化和外包化，市场份额向头部企业集中；（3 3）估值中枢提升：估值中枢提升：新能源汽车与机器人赋予齿轮行业全新增量，齿轮产业投入产出比提升，有助于提升行业估值中枢。从齿轮细分从齿轮细分应用应用赛道来

5、看：赛道来看：1 1）变速箱）变速箱：虽然 DCT（双离合自动变速箱）、DHT（专用混合动力变速箱）渗透率逐步提升，但由于电动车替代燃油车趋势，且纯电车一般不使用变速箱，预计变速箱需求长期将呈下滑趋势；同步器同步器短期受益于搭载量较多的 DCT、DHT 渗透率提高，总需求先升后降。2 2）差速器）差速器：新能源车对精度要求更高推动单价提升，双电机、四驱车型需要搭载更多差速器。3 3）主减速器）主减速器：电动化、多档化推动单价提高，多电机车型带动销量增加。4 4）机器人减速器）机器人减速器：持续受益于机器人行业高速发展。从投资价值梳理齿轮从投资价值梳理齿轮细分应用细分应用赛道，我们认赛道，我们认

6、为机器人减速器主减速器差速器同步器变速箱。为机器人减速器主减速器差速器同步器变速箱。投资建议：投资建议：齿轮行业具备重资产属性，历史估值偏低，随着新能源车和机器人带动行业高端化，估值中枢或将抬升。我们看好积极布局新能源车和机器人的齿轮行业上市公司，建议关注【双环传动双环传动】、【精锻科精锻科技技】、【】、【豪能股份豪能股份】、【蓝黛科技蓝黛科技】等。风险因素：风险因素：汽车销量不及预期、机器人销量不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 一、齿轮：汽车传动系统的核心部件.5 1.1 齿轮是机械设备中重要的传动部件.5 1.2 汽车齿