微导纳米-公司研究报告-国内ALD设备领航者国产替代助力业绩长期向好-230917（26页）.pdf

1、电子 2023 年 09 月 17 日 微导纳米(688147.SH)国内ALD设备领航者，国产替代助力业绩长期向好 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：44.87 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 无锡万海盈投资合伙企业(有限合伙)/51.18%实际控制人 王磊,倪亚兰,王燕清 总股本(百万股)454 流通 A 股(百万股)40 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）204 流通 A 股市值(亿元)18 每股净资产(元)4.47 资产负债率(%)64.0 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060

2、520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 徐碧云徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN 平安观点：ALD设备龙头企业，光伏、半导体业务共同成长。设备龙头企业，光伏、半导体业务共同成长。公司成立于2015 年，核心业务为先进微纳米薄膜沉积设备的研发与应用，主要产品 ALD 设备可广泛应用于下游光伏、半导体、柔性电子等领域，2022 年 12 月公司在科创板上市。业绩方面，2018-2022 年，公司营收从0.42 亿元增长到 6

3、.85亿元，年复合增长率为 101.0%，2023 年上半年，公司营收为 3.82 亿元，同比增长 145.5%，公司业绩增长势头迅猛。此外，公司 IPO 募投项目预计将新增年产 120 台光伏、柔性电子领域的 ALD 设备以及年产 40 套半导体 ALD 设备的产能，助力公司业绩持续快速增长。ALD 设备性能优异，国产替代空间广阔。设备性能优异，国产替代空间广阔。ALD 通过脉冲前驱体化学气相反应实现单原子层级薄膜沉积，具备精确的膜厚控制能力以及优秀的台阶覆盖率，在光伏、半导体制造工艺中有广泛应用。光伏领域，国产 ALD厂商已基本实现国产替代并在国际竞争中占据优势；半导体领域，目前ALD 设

4、备国产化率极低，国内市场主要被 ASM、TEL 等国外厂商占据，国产替代空间广阔。受益受益 N 型电池扩产，公司光伏业务有望持续高增。型电池扩产，公司光伏业务有望持续高增。N 型电池加速扩产，TOPCon、HJT 等路线需求明确，薄膜沉积设备在 TOPCon、HJT 等路线价值占比较高，上游光伏设备公司深度受益。公司率先将 ALD 设备规模化应用于国内光伏电池产线中，拥有 ALD、PECVD、扩散退火炉以及TOPCon 电池工艺整线等丰富的产品组合，稳居国内领先地位，且公司光伏镀膜产品在产能、均匀性、碎片率等指标上也颇具竞争优势，与国内头部光伏厂商形成了长期合作伙伴关系，得到了客户的广泛认可。

5、随着新一代太阳能电池技术扩产节奏逐渐进入白热化阶段，对光伏 ALD 设备的需求旺盛，公司光伏业务将持续受益。半导体先进技术蓬勃发展，叠加国产化替代需求，公司半导体半导体先进技术蓬勃发展，叠加国产化替代需求，公司半导体 ALD 设备设备有望加速放量。有望加速放量。半导体先进技术如 HKMG、多重曝光、先进 DRAM、高2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)428 685 1478 3467 4560 YOY(%)36.9 60.0 116.0 134.5 31.5 净利润(百万元)46 54 137 361 515 YOY(%)-19.117.4 152.

6、1 164.6 42.7 毛利率(%)45.8 42.3 40.2 39.0 38.7 净利率(%)10.8 7.9 9.2 10.4 11.3 ROE(%)5.2 2.8 6.5 14.7 17.3 EPS(摊薄/元)0.10 0.12 0.30 0.79 1.13 P/E(倍)442.2 376.6 149.4 56.5 39.6 P/B(倍)23.1 10.4 9.7 8.3 6.9 证券研究报告微导纳米公司首次覆盖报告 2/26 堆叠层数 3D NAND 等对半导体 ALD 设备产生了的可观的需求，市场规模稳步增长，且目前美国对华制裁不断加剧，国产化替代主线坚挺，在先进技术快速发展及国