天孚通信-公司研究报告-无源+有源光器件平台化布局全面受益AI算力建设浪潮-230913（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天孚通信（300394）无源无源+有源光器件平台化布局，全面受益有源光器件平台化布局，全面受益 AI算力建设浪潮算力建设浪潮 2023 年年 09 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)79.90 一年最低/最高价 23.88/125.59 市净率(倍)11.74 流通 A 股市值(百万元)28,874.82 总市值(百万元)3

2、1,541.24 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.80 资产负债率(%,LF)9.45 总股本(百万股)394.76 流通 A 股(百万股)361.39 相关研究相关研究 天孚通信(300394)：2022年中报预告点评：H1 业绩超预期，环比稳步向上，高速光引擎与激光雷达有望持续放量 2022-07-20 天孚通信(300394)：2022 年一季报点评：业绩稳健增长，新赛道释放产业成长空间 2022-04-28 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,196 1,581 2,252 3

3、,180 同比 16%32%42%41%归属母公司净利润（百万元）403 517 723 1,032 同比 32%28%40%43%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.02 1.31 1.83 2.61 P/E（现价&最新股本摊薄）78.28 60.99 43.65 30.57 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，业绩稳步增长，盈利能公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，业绩稳步增长，盈利能力稳定在较高水平。力稳定在较高水平。天孚通信深耕光器件行业十余年，已构建起无源+有源光器件系列

4、产品平台。公司 2022 全年及 2023 年 H1 营收分别为12.0/6.6 亿元，同比+15.9%/+15.0%，归母净利润分别为 4.0/2.4 亿元，同比+31.5%/+36.4%。公司产品单价稳步提升，毛利率及归母净利率近几年均稳定在 50%/30%左右。AI 算力建设成为北美云厂商重要开支项，有望迎来持续双击增长。算力建设成为北美云厂商重要开支项，有望迎来持续双击增长。北美四大云厂商在最新财报会上均强调将持续重点建设 AI 算力设施，虽然短期谷歌、Meta、亚马逊由于设备交付延误、物流平台建设放缓等原因导致资本开支不达预期，但从长期视角来看，AI 算力开支有望迎来总量+结构双击增

5、长。光器件光器件是光通信是光通信/光模块光模块核心核心环节环节，行业行业空间空间将随着将随着 AI 算力建设算力建设快速增快速增长。长。根据 OpenAI，2012-2018 年 AI 计算量每年增长 10 倍，虽然之后增速会逐渐放缓，但增速仍远超“摩尔定律”，华为预测 2030 年全球 AI算力将超 105ZFLOPS（FP16 精度），2020-2030 年增长 500 倍，同时 IDC预测中国 AI 算力将从 2022 年的 268 EFLOPS 增加至 2026 年的 1271 EFLOPS，期间 CAGR=47.6%。在 AI 算力爆发背景下相应数据的传输硬件需求的快速增长也是必然趋

6、势，我们测算得到直至 2030 年，在不同情景下全球 AI 算力相关光器件累计市场空间或超过 270 亿美元。公司稳扎稳打铸就光器件产品平台，公司稳扎稳打铸就光器件产品平台，AI 浪潮下有望全面受益。浪潮下有望全面受益。公司持续高研发投入，积淀高质产品并享有行业头部毛利率。同时公司通过自有及募投资金建设、股权收购等方式逐步扩大战略产品版图，提早布局高速光引擎等潜在趋势产品，满足下游客户对高速光模块、高集成度光引擎及高速光器件的需求，有望全面收益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司产品在 AI 浪潮下与客户不断增长的需求相匹配，并加速放量。我们预测公司 2023-2025 年归