天融信-公司分析报告：两年增速位居行业前列信创业务实现持续高增长-230913（15页）.pdf

1、第 1 页/共 15 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 计算机设备计算机设备 分析师：唐月分析师：唐月 登记编码：登记编码：S0730512030001 021-50586737 两年两年增速增速位居位居行业行业前列前列，信创业务实现信创业务实现持续高增长持续高增长 天融信天融信(002212)公司分析报告公司分析报告 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 买入买入(维持维持)市场数据市场数据(2023-09-13)收盘价(元)9.40 一年内最高/最低(元)12.85/8.81 沪深 300 指数 3,736.65 市净率(倍)1.16 流通市值(

2、亿元)110 基础数据基础数据(2023-06-30)每股净资产(元)8.13 每股经营现金流(元)-0.25 毛利率(%)55.44 净资产收益率_摊薄(%)-2.20 资产负债率(%)15.73 总股本/流通股(万股)118,483.24/116,836.1 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源，Wind，中原证券 相关报告相关报告 天融信(002212)公司深度分析：2023 年业务蓄势待发，高投入期已过盈利能力有望恢复 2023-05-11 天融信(002212)公司点评报告：研发投入增速如期放缓，下半年是发力的重

3、点 2022-07-23 天融信(002212)公司点评报告：毛利、费用皆有改善预期，全年业绩值得期待 2022-05-15 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 09 月 13 日 投资要点：投资要点：从网络安全厂商上半年业绩来看，公司的收入增速不高，但结合从网络安全厂商上半年业绩来看，公司的收入增速不高，但结合两年收两年收入增速来看，公司入增速来看，公司居居行业第三。行业第三。2021 年公司有 1.9 亿元在年报审计中被调减计入 2022 年，两年收入增速更具

4、有参考意义。2023H1 三大费用合计增长 0.64%，较 2022 年全年 5.16%的增速进一步下滑，公司员工减少了 310 人，处于提质增效的过程中。业绩驱动因素方面的亮点包括：（1）2022 年股权激励计划调整后的目标为 2023 年、2024 年将分别较2022 年实现 29.83%和 49.59%的收入增长，以及 140.64%、182.35%的利润增长。（2）信创业务：2022H1 实现 120%的高增长，2023H1 继续实现 74%的增长。2022 年该业务在公司整体收入占比约达到 20%，2023 年预计占比还将进一步加大，也将对公司的发展起到积极的推动作用。（3）2023

5、H1 公司订阅业务收入 1.26 亿元，同比增长 121.05%，占比从2022 年的 8.84%大幅提升到了 12.59%，收入整体延续性强。（4）多家业务重合度较高的企业近期出现股权和董事长变更，或给行业格局带来新的变化。维持对维持对公司“买入”的投资评级。公司“买入”的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入，在一些主要的新产品赛道都颇具优势，其中信创业务优势尤其明显，有望给公司带来持续高增长。预计 23-25 年公司 EPS分别为 0.41 元、0.59 元、0.73 元，按 9 月 13 日收盘价 9.40元，对应 PE 为 22.74 倍、16.06 倍、12.92 倍。风险提示：

6、风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；股东方股权问题解决对股价的干扰。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,352 3,543 4,528 5,547 6,678 增长比率（%）-41.24 5.71 27.80 22.50 20.40 净利润（百万元）230 205 490 693 862 增长比率（%）-42.52-10.83 138.84 41.57 24.32 每股收益(元)0.19 0.17 0.41 0.59 0.73 市盈率(倍)48.42 54.30 22.74 16.06 12.92 资料来源：携宁，中原证券 -15%-