《新能源行业特斯拉深度研究报告系列（一）：从特斯拉看新一轮新能源向上周期-230912（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源行业特斯拉深度研究报告系列（一）：从特斯拉看新一轮新能源向上周期-230912（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远特斯拉深度研究报告系列（一）从特斯拉看新一轮新能源向上周期太平洋证券研究院 新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理 谭甘露 一般证券业务登记编号：S1190122100017 2023年9月12日证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.新技术新技术、智能化智能化、光储平价是下一轮周期核心驱动力光储平价是下一轮周期核心驱动力，特斯拉特斯拉是其中的核心是其中的核心力量力

2、量特斯拉的愿景是“加速世界向可持续能源转变”，建立一个由太阳能供电、靠电池运行并且以电动汽车为交通工具的世界。特斯拉提出：1）如果要彻底实现能源的可持续，全球将需要240TWh储能、30TW可再生电力、10万亿美元的制造投资；2）未来全球可持续能源转变有五个方向（目前特斯拉正在参与的两个方向是“用可再生能源驱动现有电网”以及“转向电动车”）。在新能源的前两轮周期中，全球电动车从0到1、从1到10的发展是核心驱动力之一，特斯拉在其中发挥了引领作用。展望新一轮周期，我们认为电动车新技术、智能化，以及光储平价有望成为核心驱动力，特斯拉将是其中的核心力量。2.特斯拉引领电动化新技术特斯拉引领电动化新技

3、术、智能化发展智能化发展，推动光储平价变革推动光储平价变革我们认为未来特斯拉的机会主要分为两条主线，第一是通过新技术、智能化提升电动车及相关产品的竞争力和盈利水平，第二是通过储能、FSD等产品推动光储平价等更大市场的变革。电动车方面，特斯拉通过一体化压铸、4680电池、FSD等技术进一步降本增效，并有望通过推出Cybertrack、Model3焕新版等新车型及改款车型增加销量弹性（机器人属于电动车智能化的拓展）。能源方面，特斯拉光伏业务具备品牌、渠道优势，储能业务有先进的锂电池技术作为基础。未来特斯拉有望在广阔的能源市场中延续特斯拉在电动车领域的强大竞争力。3.特斯拉产业链有望在新一轮周期中受

4、益：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益：1）持续进化的主产业链：宁德时代、德方纳米、湖南裕能、容百科技、当升科技、华友钴业、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、科达利、鼎胜新材等。2）大圆柱、磷酸锰铁锂、快充等电池新技术：亿纬锂能、德方纳米、湖南裕能、天赐材料、科达利、信德新材、中科电气、元力股份等。2）储能、海外建厂等配套产业链：宁德时代、新宙邦、璞泰来、科达利、鼎胜新材等。4.风险风险提示：提示：投产进度不及预期、新技术进展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、行业发生重大技术变革等。报告摘要报告摘要BVqRUZiW9YvZpXqUbRdN9PpNmMoMmPfQnNxOlOpOoNb

5、RnMqQvPpOvMMYmPzQ证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1新技术新技术、智能化智能化、光储平价是光储平价是新新一轮周期一轮周期成长成长的核心驱动力的核心驱动力2主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力3主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间推动光储平价进一步打开空间4投资建议：特斯拉产业链有

6、望在新一轮周期中受益投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益5风险提示风险提示证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远特斯拉：不只是电动车特斯拉：不只是电动车，而是加速世界向可持续能源转变而是加速世界向可持续能源转变1.1特斯拉的愿景：加速世界向可持续能源的转变，建设一个由太阳能供电、靠电池运行并且以电动汽车为交通工具的世界。市场空间：240TWh的储能、30TW可再生电力、10万亿美元的制造投资。向完全可持续能源转变的方向：特斯拉正在参与的是“用可再生能源驱动现有电网”以及“转向电动车”，是较重要的两个大方向。商业模

7、式：设计并打造了一个深度整合的能源和交通生态系统。通过这个系统，公司制造的多款产品得以协同工作，将影响力最大化，并尽可能实现更多的环境效益。图图1：特斯拉打造了深度整合的能源和交通生态系统：特斯拉打造了深度整合的能源和交通生态系统图图2：要彻底实现能源的可持续：要彻底实现能源的可持续，全球将需要全球将需要240TWh储能储能、30TW可再生电力可再生电力、10万亿美元的制造投资万亿美元的制造投资资料来源：公司官网资料来源：公司官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理资料来源：公司官网资料来源：公司官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必

8、阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远0501001502002503003504004500100002000030000400005000060000700008000090000100000910033.EI(新能源汽车，左轴)TSLA.O(特斯拉,单位USD,右轴)宏图计划宏图计划 3宏图计划宏图计划 2打造跑车制造负担得起的汽车制造更实惠的汽车制造更实惠的汽车通过电池存储创建太阳能屋顶扩展电动汽车产品线，以满足所有主要细分市场的需求通过大规模车队学习开发比手动安全 10 倍的自动驾驶能力通过自动驾驶出租车在不使用时赚钱明确空间：储能240 TWH，可再生电力30 TWH，

9、制造投资10万亿美元。电动车：组装、电机、电池升级，推出新车型。智能化：FSD、机器人。储能：推出新产品、扩张产能。10年，年，10X7年，年，20X特斯拉：宏图计划三开启新周期特斯拉：宏图计划三开启新周期，新技术新技术、智能化智能化、光储平价是核心驱动力光储平价是核心驱动力根据宏图计划的发布时间可以将特斯拉的发展历程分为三个周期：1）宏图计划一（2006年-2016年）：特斯拉电动车引领行业从0-1，战略目标是实现电动车平价。2）宏图计划二（2016年-2023年）：特斯拉电动车引领行业从1-10，战略目标是拓展电动车产品线，并开始布局光伏及自动驾驶。3）宏图计划三（2023年3月发布）：自

10、动驾驶全面升级，并向储能、机器人等新市场拓展，目标是优势的延伸。我们认为新技术新技术&智能化智能化&光储平价有望成为新一轮周期的核心驱动力光储平价有望成为新一轮周期的核心驱动力，特斯拉将是其中的核心力量。宏图计划宏图计划 1资料资料来源：公司官网来源：公司官网、Choice、太平洋太平洋研究院整理研究院整理图图3：特斯拉的发展历程可分为三个周期：特斯拉的发展历程可分为三个周期1.2证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1新技术新技术、智能化智能化、光储平价是光储平价是新新一轮周期

11、一轮周期成长成长的核心驱动力的核心驱动力2主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力3主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间推动光储平价进一步打开空间4投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益5风险提示风险提示证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2008年发布第一台电动超跑Roadster050100

12、150200250200820102012201520162017201820192020202120222023Q12023Q22023Q3E特斯拉汽车销量（万辆）2.1资料资料来源：来源：特斯拉特斯拉、太平洋研究院整理太平洋研究院整理Tesla电动车经过十余年的技术迭代及车型电动车经过十余年的技术迭代及车型拓展拓展，产销量飞速提升产销量飞速提升2015年在美国发布并交付电动SUV Model X2012年开始交付高性能奢华轿跑Model S2016年Model3上市2019年，推出Model Y2022年卡车Semi交付2023年内计划量产交付首款电动皮卡Cybertruck特斯拉目前已发

13、布的车型有7款，涉及跑车、中高端乘用车、卡车等多个细分领域。特斯拉通过车型的不断迭代及创新，逐步完善产品矩阵，销量大幅提升，2023年H1特斯拉电动车销量超过88万辆，全球市占率约13%。我们认为未来特斯拉我们认为未来特斯拉将推将推出更具性价比出更具性价比、智能化程度更高的乘用车车型智能化程度更高的乘用车车型，进一步提升产品竞争力进一步提升产品竞争力，同时同时Semi、Cybertrack等商用车型也有望满足细等商用车型也有望满足细分市场需求分市场需求，贡献较大增量弹性贡献较大增量弹性。图图4：特斯拉持续：特斯拉持续拓展拓展新车型新车型，推动销量攀升推动销量攀升Model3Model3和和Mo

14、delYModelY是是销量“主力”销量“主力”2023年9月推出model3焕新版证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.2资料资料来源：特斯拉来源：特斯拉、太平洋研究院整理太平洋研究院整理整车创新：整车设计整车创新：整车设计升级升级，进一步进一步降本增效降本增效特斯拉在投资者日宣布，未来在整车设计上将通过创新进一步降本增效：48V低压架构低压架构：将车内12V低压架构转换成48伏后：1）4G/5G传输功率更可靠；2）为自动辅助驾驶执行部件、线控转向和线控刹车提供冗余的功率；3）满足娱乐系统需求；4）Cybetruc

15、k需要足够的低压功率支撑整个需求；5）只需要原本25%的铜的用量、减少17kg的线束。下一代驱动下一代驱动单元单元：1）碳化硅的使用将减少75%；2）不需要任何稀土；3）只需要原本一半的工厂空间；4、使整体成本再降1000美元。一体化压铸一体化压铸：传统工艺需要冲压、焊接、涂装、总装。一体化压铸将冲压及焊接工艺合并，节省不必要的材料，降低车身重量，并且大幅缩短制造时间。2020年首次在Model Y上使用，Cybertruck也将使用这种工艺进行生产制造。一次性组装：一次性组装：把车分成几部分（车头、车尾、带座椅的电池底盘带座椅的电池底盘），同一时间由工人或者机械臂对不同部分进行操作，最后一次

16、性组装，时空效率提升30%，占地面积可以减少40%，成本降低50%。图图5：12V转变为转变为48V，适应更多高功率需求功能适应更多高功率需求功能图图6：一体化压铸及一次性组装模式实现：一体化压铸及一次性组装模式实现降本增效降本增效证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远0204060801001201402003200720162017201820192020202120222023Q1-Q2特斯拉汽车销量（万辆）4680系列电池 形状：圆柱体 正极材料：高镍三元 负极材料：硅碳负极 能量密度：300 Wh/kg 供应商

17、：松下、LG、宁德时代 应用车型：Model Y、Cybertruck、Semi等磷酸铁锂磷酸铁锂电池 形状：方形 正极材料：磷酸铁锂 负极材料：石墨 能量密度：180Wh/kg 供应商：宁德时代 应用车型：Model 3/Y2.3电芯创新：电芯创新：4680电池引领大圆柱趋势电池引领大圆柱趋势，引入铁锂兼顾成本引入铁锂兼顾成本18650系列电池 形状：圆柱体 正极材料：NCA 负极材料：石墨 能量密度：250Wh/kg 供应商：松下 应用车型：Roadstar（2008年上市）、Model S（2012）、Model X（2015）21700系列电池 形状：圆柱体 正极材料：高镍三元 负极材

18、料：石墨+少量硅 能量密度：300Wh/kg（实际值可能偏低）供应商：松下、LG 应用车型：Model 3/Y回顾特斯拉电池发展历程，我们认为降本是特斯拉电芯迭代的核心方向我们认为降本是特斯拉电芯迭代的核心方向，是通过，是通过增大圆柱尺寸、引入铁锂体系来实现增大圆柱尺寸、引入铁锂体系来实现：2008年，特斯拉基于18650电池推出Roadstar电动车，一直沿用至2017年，期间推出Model S和Model X。2017年，搭载21700电池的Model 3开始交付。2020年，特斯拉推出4680系列电池，4680电芯的单体能量提高5倍，整车续航里程增加16%，输出功率提升6倍，成本降低14

19、%。该电池计划率先用于Model Y、Cybertruck、Semi等车型。2021年，引入宁德时代磷酸铁锂电池（LFP），应用于Model 3/Y标配车型。资料来源：特斯拉资料来源：特斯拉官网官网、太平洋太平洋研究院整理研究院整理图图7：特斯拉电池技术持续升级：特斯拉电池技术持续升级证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.3我们认为特斯拉4680电池之所以能够引领大圆柱趋势，主要原因有两点：1）进一步打开性能提升的空间；进一步打开性能提升的空间；2）进一步降本进一步降本增效增效。性能方面，特斯拉采用高镍+硅碳负极+全

20、极耳，圆柱形更适合容易膨胀的硅碳负极材料，全极耳解决电芯增大以后的散热问题，提升能量密度、快充性能优化空间。成本方面，电芯增大以后结构件、焊接数量减少，采用干电极提升生产效率，同时电芯通过采用强度更高的钢壳支持电池包实现CTC结构。资料来源：高工锂电资料来源：高工锂电、起点锂电起点锂电、特斯拉特斯拉官网官网、太平洋太平洋研究院整理研究院整理特斯拉特斯拉4680比亚迪比亚迪刀片电池刀片电池宁德宁德麒麟电池麒麟电池卫蓝（蔚来）卫蓝（蔚来）半固态电池半固态电池能量密度能量密度（Wh/kg）300140 255(NCM)/160(LFP)360材料体系材料体系高镍正极硅碳负极铁锂正极人造石墨三元/铁锂

21、正极硅基负极超高镍正极硅碳负极电池包结构电池包结构CTCCTB第三代CTP-表表1：特斯拉电池能量密度具有显著优势：特斯拉电池能量密度具有显著优势图图8：特斯拉电池全极耳技术提升快充性能：特斯拉电池全极耳技术提升快充性能电芯创新：电芯创新：4680电池引领大圆柱趋势电池引领大圆柱趋势，引入铁锂兼顾成本引入铁锂兼顾成本资料资料来源：来源：The Limiting Factor、特斯拉特斯拉官网官网、太平洋太平洋研究院整理研究院整理证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.4车身框架车身框架：使用ULTRA-HARD30X冷

22、轧不锈钢，与SpaceStarShip火箭使用的材料相同，使用楔形设计，厚度达到3mm，比传统铝合金强度更高，能够抵挡9mm子弹射击。车窗玻璃：车窗玻璃：使用特斯拉特种装甲玻璃TeslaArmor Glass，具备高强度属性。底盘底盘系统：系统：使用自适应空气悬架，可以向任一方向升高和降低，同时具备自动调平功能。电池及低压系统电池及低压系统：电池使用能量密度更高的4680电池版本，并首次引入48V低压系统。内饰及车机：内饰及车机：舒适的六座座椅，第二排座椅下方有额外的储物空间。配备先进的 17 英寸触摸屏和全新定制用户界面。装载和牵引装载和牵引：具有高达3500磅的有效负载能力，设计有100立

23、方英尺的外部可上锁存储空间。资料来源：公司官网资料来源：公司官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理车型创新：车型创新：Cybertruck外观新颖外观新颖，装载装载、续航等综合实力强续航等综合实力强图图9：cybertrack使用冷轧不锈钢作为车身使用冷轧不锈钢作为车身框架框架图图10：内饰兼具实用与科技感内饰兼具实用与科技感图图11：Cybertruck储存空间大储存空间大证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.4资料来源：资料来源：公司官网公司官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理表表2：Cybertruck在美国

24、电动皮卡市场中有望具备较高的性价比在美国电动皮卡市场中有望具备较高的性价比车型车型Tesla CybertruckFord F150 LightningSILVERADO EVRivian R1T版本版本单电机后轮驱动双电机全轮驱动三电机电机全轮驱动PROXLTLARIATPlatinumTrail Boss4WTDual-Motor AWDPerformance Dual-Motor AWDQuad-Motor AWD售价（预售价）售价（预售价）$399004990069900$49995549956999591995-$73000起续航里程续航里程250300500英里240320300英

25、里400450英里260至400英里牵引能力牵引能力75001000014000磅500077008500磅最大10000磅最大11000磅承载能力承载能力3500磅约2235/1952/1802/1656磅-60英里英里/小时加速小时加速6.54.52.9秒-4.5秒4.53.53秒整车图片整车图片车型创新：车型创新：Cybertruck外观新颖外观新颖，装载装载、续航等综合实力强续航等综合实力强与美国皮卡市场畅销品牌的新品相比，Cybertrack拥有显著的性能及成本优势，性价比较高。目前Cybertruck在美预售订单量可观，市场需求向好，Cybertruck有望在2023年内开始交付。

26、证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.5Elon Mask于2013年首次公开讨论Autopilot自动驾驶系统，代表着特斯拉正式进军自动驾驶领域。在接下来的十年，Autopilot 经历了一系列硬件和软件的增强，逐渐接近完全自主研发生产的目标。硬件方面，特斯拉2014年首次推出HW1.0版本，有望在2023年推出HW4.0版本。区别于多数车企的多模态融合的方案，特斯拉采用特斯拉采用“纯视觉纯视觉”方案方案，并加速并加速自研芯自研芯片等硬件片等硬件的的替代替代。软件方面，特斯拉依赖于Dojo超级计算机对大量数据的吞吐

27、训练超级计算机对大量数据的吞吐训练，更新基于神经网络的感知决策模型，以提供更高效、更精准、更安全的自动驾驶体验。作为Autopilot系列的最高档产品FSD，目前目前已具备智能已具备智能泊车泊车、智能召唤智能召唤、交通信号识别等功能交通信号识别等功能，后续将实现城市道路后续将实现城市道路自动驾驶的功能自动驾驶的功能。2023年7月，Mask于世界人工智能大会上宣布，实现完全自动驾驶功能的特斯拉汽车，最早有望于2023年年底问世。资料来源：资料来源：Tesla motors club、TeslaAI Day、无敌电动网无敌电动网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理自动驾驶升级：自动驾驶升级：FSD

28、技术持续突破技术持续突破，打造软硬件一体化行业龙头打造软硬件一体化行业龙头图图1212：十年磨一剑：十年磨一剑，特斯拉特斯拉FSDFSD技术逐步趋向完善技术逐步趋向完善20132014201520162017201820192020202120222023埃隆隆马斯马斯克克宣布特斯宣布特斯拉将开发一拉将开发一种自动驾驶种自动驾驶系统系统，允许驾驶员将汽车的控制权交给计算机。特斯拉聘请自动驾驶相关工程师团队，并与基于摄像头的驾驶辅助系统供应商MobileyeMobileye合合作作,推出硬推出硬件件HW1.0HW1.0。特斯拉发布发布了第一版了第一版AutopilotAutopilot软件软件，

29、实现了自适应巡航控制、车道保持辅助和自动停车等功能。特斯拉终止与Mobileye合作，宣布构建自己的构建自己的视觉系统，视觉系统，硬件升级为硬件升级为HW2.0HW2.0版本版本，并推出Enhanced Autopilot(EA)。特斯拉增加了自动变道、交通感知巡航控制和召唤等功能，硬件升级硬件升级为为HW2.5HW2.5版版本本，升级了车载处理器并增加了冗余系统。特斯拉将自研专为自动驾驶应用设计的定制芯定制芯片部署在新片部署在新版本版本HW3.0HW3.0上上，并声称该芯片比之前使用的 Nvidia 硬件快 21 倍。特斯拉推出推出自动导航功自动导航功能能(NOA)(NOA)，允许高速公路上

30、进行自动驾驶；智智能召唤功能能召唤功能，允许司机远程呼叫汽车。特斯拉正式正式推出推出FSD FSD 测测试版试版，并声称FSD 将实现城市街道自动驾驶、交通灯和停车标志识别以及环岛导航等功能。特斯拉推出推出了全自动驾了全自动驾驶订阅套餐驶订阅套餐，每月 199 美元，客户无需预先支付一次性费用即可使用 FSD 功能。特斯拉自研、更新路径规划算法、环境感知算法、车道线及物体识别算法，正式向北美正式向北美所有购买了所有购买了 FSD FSD 的用户，的用户，推送推送 FSD FSD Beta Beta 功能功能。特斯拉在最新批次产品上部署部署HW4.0HW4.0硬件，硬件，DojoDojo超算正超

31、算正式投入生产式投入生产，加速特斯拉Autopilot与FSD系统的迭代。证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.6机器人：汽车智能化的进一步拓展机器人：汽车智能化的进一步拓展，新市场打开成长空间新市场打开成长空间图图13：特斯拉机器人胸口处配备了一块：特斯拉机器人胸口处配备了一块2.3kWh的锂电池的锂电池资料来源：特斯拉资料来源：特斯拉2022AI Day、太平洋研究院整理太平洋研究院整理我们认为特斯拉机器人同样需要具备感知我们认为特斯拉机器人同样需要具备感知、决策决策、控制等能力控制等能力，是特斯拉基于汽车自动驾

32、驶的智能化应用的拓展是特斯拉基于汽车自动驾驶的智能化应用的拓展。人形机器人的应用场景更加广阔，有望进一步打开想象空间。特斯拉机器人在软硬件及供应链方面均具备核心竞争力特斯拉机器人在软硬件及供应链方面均具备核心竞争力。软硬件方面，第一，特斯拉拥有自研超级计算机Dojo，自研神经网络训练芯片D1芯片，以及由D1芯片组成的超算系统ExaPOD，在算力、计算速度、训练速度具备优势；第二，特斯拉机器人采用了和特斯拉汽车发展较为成熟的FSD系统，并且具有在特斯拉汽车上采集的海量训练数据。供应链方面，由于特斯拉机器人部分核心领域延用了特斯拉电动车的技术，再基于机器人的差异化特征进行调整，比如特斯拉机器人胸口

33、处配备了一块2.3kWh、52V的锂电池，能够满足一整天的运行。因此电动车的供应链有望为机器人的研发及制造赋能。图图14：特斯拉机器人的视觉感知算法采用：特斯拉机器人的视觉感知算法采用FSD的的Occupancy Network资料资料来源：特斯拉来源：特斯拉2022AI Day、太平洋研究院整理太平洋研究院整理证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2.7补能问题是影响全球电动车渗透率提升的重要因素之一。目前消费者在充电方面的痛点主要包括找超充电桩难、充电时间长、充电效率低等。特斯拉通过自建超充网络特斯拉通过自建超充网络

34、，能够有效解决快充等电动车配套的问题：能够有效解决快充等电动车配套的问题：超充效率不断提升：超充效率不断提升：通过预热电池，充电时间可缩短 25%；15分钟充电续航里程可达200英里；V3超级充电桩的充电功率峰值可达 250kW，V4 目前支持 250kW 的功率、峰值功率350kW，并可支持后续更高功率及新功能的更新。充电桩数量持续扩张：充电桩数量持续扩张：全球主要道路沿线共建有约5万座超级充电桩，中美已建设有大量的超充站；2023年3月在荷兰开设了第一个V4超级充电站；7月中国国内新增57座超级充电站、223个超级充电桩。充电成本及时间大幅降低：充电成本及时间大幅降低：超充桩设计研发建设与

35、投入使用垂直整合，实现每度电用电成本降低40%；降低车主充电等待时间，节约30%的充电时间，实现充电成本、等待时间共降以提高利用率；最大化利用可再生能源（风能和太阳能发电）对充电桩进行供电。资料来源：资料来源：公司公司官网官网、supercharge.info、太平洋太平洋研究院整理研究院整理充电桩：充电桩：Tesla Supercharge配合解决补能问题配合解决补能问题，超充网络效应强超充网络效应强图图16：Tesla Supercharge充电站占地面积小充电站占地面积小，外观简洁外观简洁资料来源：资料来源：公司官网公司官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理图图15：Tesla Supe

36、rcharge充电桩遍布中美充电桩遍布中美证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1新技术新技术、智能化智能化、光储平价是光储平价是新新一轮周期一轮周期成长成长的核心驱动力的核心驱动力2主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力3主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间推动光储平价进一步打开空间4投资建议：特斯拉

37、产业链有望在新一轮周期中受益投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益5风险提示风险提示证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远3.1光伏：光伏：Solar Roof+Powerwall为家庭提供清洁能源完整解决方案为家庭提供清洁能源完整解决方案特斯拉光伏产品Solar Roof（太阳能屋顶），利用全集成太阳能系统为家庭供电。Solar Roof 外表美观，强度大于普通屋顶3倍，可轻松应对各种天气状况。其使用寿命长于普通屋顶，可使用数十年。还可以借助 Tesla 应用程序，实时监控用电情况。Solar Roof搭配Pow

38、erwall能够增强系统用电的独立性，能够节省开支、减少碳排放并应对断电情况。目前特斯拉光伏产品主要在纽约超级工厂生产。我们认为特斯拉在光伏领域具备品牌、渠道优势，并且布局了逆变器，后续随着美国对于本土产能诉求增强，特斯拉有望在主产业链制造端出台更多计划，增强光伏业务盈利能力。图图17：Solar Roof+Powerwall为家庭提为家庭提供清洁能源完整解决方案供清洁能源完整解决方案 图图18：Solar Roof外表美观外表美观、强度大强度大图图19：美国光伏市场空间广阔：美国光伏市场空间广阔资料来源：特斯拉官网资料来源：特斯拉官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理证券证券研究报告研究报告

39、行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远3.2储能储能：产品主要：产品主要包括包括Powerwall、Powerpack 及及Megapack特斯拉的储能产品主要包括Powerwall、Powerpack 及Megapack。Powerwall是一款紧凑型户用储能电池，可以储能、检测断电情况，并在停电时为住宅供电。Powerpack及Megapack 为大储，服务于工商业及公共事业机构。特斯拉曾在南澳大利亚州Hornsdale使用Powerpack电池，帮助调整和平衡了该地区稳定较差的电网。为了满足全球大规模电池存储项目的需求，特斯拉设计和生产了

40、Megapack。Megapack系统包括电池模块、双向逆变器、热管理系统和控制装置，每台机组可存储超过每台机组可存储超过 3 MWh 的能源容量，各电池模块匹配专属逆变器。基于的能源容量，各电池模块匹配专属逆变器。基于Powerpack的工程设计，的工程设计，Megapack具有交流接口和具有交流接口和60%的能量密的能量密度提升。度提升。特斯拉自行开发了自有的软件，所有的Megapacks都连接到Powerhub（用于大型公用事业项目和微电网的先进监控平台)，还可以与特斯拉用于自动化能源交易的机器学习平台Autobidder集成，可通过 OTA 软件更新来升级。2023年第第二季度特斯拉储

41、能安装同比增长二季度特斯拉储能安装同比增长222%至至3.7 GWh，随着特斯拉在加利福尼亚州拉斯罗普第一个专用的Megapack工厂40GWh产能的持续爬坡，以及后续在中国规划的40GWh 产能的 Megapack 工厂的投产，特斯拉储能业务有望加速。资料来源：特斯拉官网资料来源：特斯拉官网、太平洋研究院整理太平洋研究院整理图图20：Powerwall容量为容量为13.5kwh图图21：Megapack为公用事业和大型商业项目设计为公用事业和大型商业项目设计图图22：特斯拉储能安装量持续提升：特斯拉储能安装量持续提升证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的

42、免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1新技术新技术、智能化智能化、光储平价是光储平价是新新一轮周期一轮周期成长成长的核心驱动力的核心驱动力2主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力3主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间推动光储平价进一步打开空间4投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益5风险提示风险提示证券证券研究报告研究报告行业

43、行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远4.1投资建议：重视新周期带来的投资机会投资建议：重视新周期带来的投资机会从短期看，Cybertrack等新车型以及智能化的迭代有望增加销量弹性，从中长期看，需重视电动化新技术、智能化、光储平价带来的投资机会：1、电动化新技术方面，建议关注大圆柱、磷酸锰铁锂、快充电池以及产业链出海带来的竞争格局变化：1）持续进化的主产业链：宁德时代、德方纳米、湖南裕能、容百科技、当升科技、华友钴业、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、科达利、鼎胜新材等。2）大圆柱、锰铁锂、快充等电池新技术：亿纬锂能、德方纳米、湖南裕能、天赐材

44、料、科达利、信德新材、中科电气、元力股份等。3）海外建厂等配套产业链：宁德时代、新宙邦、璞泰来、科达利、鼎胜新材等。2、智能化方面，特斯拉FSD及人形机器人产业链位于从0-1阶段，产业链有望具备较大弹性。3、光储平价方面，全球光储市场空间广阔，Megapack在国内的产能建设持续推进，利好国内储能产业链。证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远4.2资料来源：公司公告资料来源：公司公告、太平洋研究院整理太平洋研究院整理图图/表表5：楷体：楷体、Times new Roman、14号加粗号加粗大圆柱大圆柱、锰铁锂锰铁锂、快充

45、快充、储能产业链有望受益储能产业链有望受益图图/表表6：楷体：楷体、Times new Roman、14号加粗号加粗技术技术公司公司最近进展最近进展电芯电芯宁德时代公司与理想汽车合作首发4C快充麒麟电池进展顺利。4C快充技术的应用规模由车企车型规划和电池等决定。长期来看，由于车企推出差异化竞争产品的意愿较强，预计4C快充技术会占据较为可观的市场份额。M3P电池、凝聚态电池、神行超充电池等各项新技术进展顺利，处于行业领先水平。磷酸锰铁磷酸锰铁锂锂德方纳米2020 年，德方纳米采用“液相法”工艺和“涅甲界面改性技术”等独特工艺技术解决锰溶出难题并开始向客户送样测试；产品2022 年通过批量验证，目

46、前在循环寿命、能量密度等指标上行业领先。已建成产能 11 万吨，目前小批量出货，预计下半年放量。此外，公司的磷酸锰铁锂产线和磷酸铁锂产线可相互兼容。高镍三元高镍三元容百科技工艺方面，新制程工艺的8系产品已大批量出货，测试9系产品的综合性能优异。产销方面，公司超高镍多晶产品实现百吨级出货，应用于长续航电池；供应给海外客户、应用于4680电池体系的9系单多晶目前单月出货几百吨，预计2023年下半年出货达千吨级；Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系，正式应用在蔚来ET7等三款车型；中镍7系单晶高电压完成客户导入验证，实现小批量出货。LiFSI天赐材料LiFSI可提高电池

47、的低温性能及充放电倍率，目前天赐材料 LiFSI产品极具质量优势和成本吸引力，随着规模效应成本可进一步下降。快充负极快充负极中科电气公司快充类负极产品已成功在客户端得到批量应用，在产品的性能及性价比上得到了市场的较好回馈，已成为公司主要产品之一。包覆材料包覆材料信德新材公司主要产品负极包覆材料是提升负极材料性能的重要原料之一，负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。随着快充需求的提升，有望增加包覆材料渗透率与添加比例。结构件结构件科达利科达利是国内领先的动力电池精密结构件和汽车结构件制造商，具备生产各种

48、形态电池精密结构件的能力。动力电池精密结构件方面，公司已在国内锂电池行业重点区域布局13个生产基地，且在海外布局3个生产基地（德国、瑞典基地已进入试生产阶段，匈牙利基地已进入量产阶段）。导电剂导电剂天奈科技天奈科技是中国最大的碳纳米管生产企业之一，碳纳米管及相关复合材料处于行业领先水平，量产的单壁碳纳米管相关产品性能突出；2022年，公司在碳纳米管导电剂领域的市占率超过 40.3%，是国内外一流锂电池生产企业的主要供应商。此外，公司拟通过新型碳纳米管正极材料拓宽碳纳米管的下游应用。表表3：特斯拉电池新技术相关产业链有望受益：特斯拉电池新技术相关产业链有望受益证券证券研究报告研究报告行业行业深度

49、研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1新技术新技术、智能化智能化、光储平价是光储平价是新新一轮周期一轮周期成长成长的核心驱动力的核心驱动力2主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位主线一：通过电动化新技术巩固龙头地位，通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力通过智能化升级增强销量弹性及盈利能力3主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域主线二：将锂电池技术的优势发挥于储能领域，推动光储平价进一步打开空间推动光储平价进一步打开空间4投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益投资建议：特斯拉产业链有望在新一轮周期中受益5风险

50、提示风险提示证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远风险提示风险提示4680电池、Megapack、Cybertrack等投产进度不及预期。FSD、机器人等智能化技术进展不及预期。新能源汽车、储能光伏等市场需求增长不及预期。新能源汽车行业竞争加剧，导致公司销量不及预期。固态电池等技术变革超预期，导致公司产品竞争力下降。证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月

51、内，行业整体回报介于沪深300指数5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。投资评级说明投资评级说明证券证券研究报告研究报告行业行业深度研究报告深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出

52、奇 宁静 致远研究院中国北京 100044北京市西城区北展北街九号 华远企业号D座 投诉电话：95397投诉邮箱：重要声明重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。