食品饮料行业：白酒经营有韧性大众品短期承压-230908（24页）.pdf

1、20232023 年年 0909 月月 0808 日日 证券研究报告证券研究报告|行业行业研究研究|行业专题行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 食品饮料食品饮料投资评级投资评级 同步大市同步大市 维持评级 首选股票首选股票 评级评级 行业行业表现表现 1M1M 3M3M 12M12M 绝对收益绝对收益 -3.6%4.3%-2.1%相对收益相对收益 2.2%5.1%5.2%资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者作者 费瑶瑶费瑶瑶 分析师 资格证书：S0380518040001 联系邮箱： 联系电话：(0755)82830333-115 相关报告相关报告 财报点评-味知香（605089

2、.SH）：B 端需求恢复，毛利率逐步改善 2023-09-01 公司快评-劲仔食品（003000.SZ）：产品渠道双驱并行，盈利弹性有望强化 2023-08-28 行业专题-食品饮料行业：2023Q2 公募基金重仓股持仓比例显著下降，底部机会凸显 2023-08-14 白酒经营有韧性，大众品短期承压白酒经营有韧性，大众品短期承压 投 资 要 点投 资 要 点 table_summary 消费弱复苏下行业盈利能力增速环比回落。消费弱复苏下行业盈利能力增速环比回落。食品饮料行业 2023H1 分别实现营业收入 5,345.95 亿元，同比增长 9.53%；归母净利润 1,125.75 亿元，分别同

3、比增长 14.92%，实现了营收及净利润增速的双升。单季度看，食品饮料行业 2023Q2单季度营收、归母净利润增速分别为 8.30%、9.94%，增速较 2023Q1-2.39pct、-8.29pct，2023 年 4-6 月份宏观经济复苏放缓、消费弱复苏下，行业盈利能力增速环比回落。白酒：整体业绩稳健有韧性，价格带持续分化白酒：整体业绩稳健有韧性，价格带持续分化。2023H 白酒行业实现营业收入2069.69 亿元，同比增长 17.26%，2023Q1/Q2 营收增速分别为 16.15%/19.05%，增速环比提升 2.90pct。2023Q2 营收增速不同价格带持续分化，区域酒次高端 高

4、端 酒，增 速 分 别24.62%/19.34%/17.64%，增 速 环 比 提 升 为2.30pct/8.75pct/0.49pct，区域酒企整体受益于基地市场消费升级以及宴席、餐饮、谢师宴等消费场景持续修复，单季度增速持续提升；高端酒企品牌力强、经营稳健，连续 6 个季度保持了 15%及以上的增速，且 2023Q2 增速有所提速；次高端主要集中在商务场合，经济弱复苏的背景下修复较弱，相较于去年同期的低基数，单季度增速有所修复。啤酒：啤酒：受益于场景修复及高端化结构升级受益于场景修复及高端化结构升级，行业龙头盈利持续稳定增长。，行业龙头盈利持续稳定增长。2023H青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤

5、酒、珠江啤酒分别实现收入 215.9/85.0/76.2/27.7亿元，分别同比增长 12.0%/7.2%/10.4%/14.0%；归属于母公司净利润分别为34.3/8.7/5.1/3.7 亿元，分别同比增长 20.1%/18.9%/46.6%/16.7%。单季度看，2023Q2 青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒实现收入分别为108.9/45.0/41.0/17.4 亿元，同比增速分别为 8.2%/9.6%/7.6%/11.4%；归母净利润分别为 19.7/4.8/4.5/2.8 亿元，同比增速分别为 14.4%/23.5%/28.5%/15.1%。乳制品：乳制品：弱复苏需求短期承压，成

6、本改善毛利率稳步提升弱复苏需求短期承压，成本改善毛利率稳步提升。伊利股份、光明乳业、新 乳 业、天 润 乳 业 2023Q2 实 现 收 入 同 比 增 速 分 别 为 1.1%/-1.3%/12.7%/9.8%；归母净利润分别同比增速分别为 2.9%/30.1%/20.5%/-2.45%，增速环比 Q1+0.2pct/+17.1pct/-20.0pct/-58.0pct，弱复苏背景下需求疲弱，多数乳企盈利能力承压；原奶价格逐步回落,成本压力得到缓解,毛利率呈现稳步回升态势，2023Q2 毛利率分别为 32.5%/20.3%/28.8%/21.0%，较上年同期-0.0pct/+1.9pct/+