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1、 康诺亚-B(02162)/生物制品/公司深度研究报告/2023.09.09 请阅读最后一页的重要声明！自免肿瘤双轮驱动，核心资产报产在即 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-09-07 收盘价(港元)49.60 流通股本(亿股)2.80 每股净资产(港元)12.06 总股本(亿股)2.80 最近 12 月市场表现 分析师分析师 彭英骐 SAC 证书编号：S0160523040001 分析师分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 相关报告 背靠背靠核心核心技术技术平台平台，同时发力自免与肿瘤领域，同时发力自免

2、与肿瘤领域：康诺亚于 2016 年成立，专注于自主开发创新生物疗法以满足未决医疗需求。公司拥有新型 T 细胞重定向（nTCE）、创新抗体发现、生物评估、高通量筛选等多个研发平台，同时布局自身和肿瘤领域。截至目前，公司拥有自主研发的一类创新药逾 30 项，9 项已进入临床阶段。CM310 报产在即，报产在即，CM326 快速推进快速推进：CM310 是康诺亚自主研发的 IL-4R 单抗，获 CDE 突破性治疗药物认定,用于治疗中重度特应性皮炎。临床进度处于国内领先位置，治疗特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、哮喘等适应症均已进入关键性临床阶段，预计 CM310 用于治疗中重度特应性皮炎最早或于 20

3、23年年底报产。CM326 是康诺亚自主研发的 TSLP 单抗，其用于治疗特应性皮炎及慢性鼻窦炎伴鼻息肉的试验均已完成期入组。CM310 与 CM326 联用有望形成协同及互补机制，达到“1+12”的效果。前瞻布局前瞻布局 ADC，CMG901 达成重磅授权交易达成重磅授权交易：CMG901 是全球首款获得临床批件的 Claudin 18.2 ADC。a 期剂量递增阶段试验的最新结果已于 2023年 ASCO GI 上公布，初步展示出良好的耐受性与临床疗效，并于 2022Q2 启动剂量扩展。凭借着快速的临床推进以及同类最佳的潜力，与阿斯利康达成全球独家授权协议，总交易金额高达 11.88 亿美

4、元。投资投资建议建议：公司核心资产 CM310 预计 2023 年年底报产，销售团队搭建正在进行时，我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 3.3/3.5/10.1 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：临床试验进度及结果存在不确定性；药品获批存在不确定性；药品商业化存在不确定性；政策不确定性风险等。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万)110 100 327 350 1,009 收入增长率(%)-9.26 226.79 6.92 188.59 归母

5、净利润(百万)-3,887-308-282-542-329 净利润增长率(%)-374.88 92.07 8.47-92.10 39.31 EPS(元/股)-24.17-1.18-1.01-1.94-1.18 PE-1.43-43.22-47.02-24.48-40.33 ROE(%)-106.47-9.22-8.82-19.39-12.62 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -24%3%31%59%86%114%康诺亚-B恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 康诺亚：自免康诺亚：自免+肿瘤双轮驱动的创新药企肿瘤双轮驱动的创

6、新药企.5 1.1 发展历程：背靠核心平台，参与全球竞争发展历程：背靠核心平台，参与全球竞争.5 1.2 公司治理：顶尖团队赋能创新发展公司治理：顶尖团队赋能创新发展.5 1.3 公司运营：产能扩张稳步推进，研发投入持续加码公司运营：产能扩张稳步推进，研发投入持续加码.6 1.4 药物开发：领先技术平台孵化丰富产品管线药物开发：领先技术平台孵化丰富产品管线.7 2 CM310：核心产品即将商业化：核心产品即将商业化.9 2.1 过敏性疾病：发病率攀升，传统疗法无法满足需求过敏性疾病：发病率攀升，传统疗法无法满足需求.10 2.2 特应性皮炎：临床进度靠前，有望特应性皮炎：临床进度靠前，有望 2