瑞鹄模具-公司研究报告-装备+轻量化零部件并进弹性+确定性兼具-230908（36页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0909 月月 0808 日日 瑞鹄模具瑞鹄模具(002997.SZ)(002997.SZ)公司深度分析公司深度分析 装备装备+轻量化轻量化零部件零部件并进并进，弹性弹性+确定性确定性兼具兼具 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 46.446.4 元元 股价股价 (2023(2023-0909-0 08 8)35.3235.32 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)6,769.89 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)4,327.41 总股本总股本(百万股百万股)191.67 流通股本流通股本(百万股百万股)122.52 1212 个月价格区间个月价格区间 20.82/39.85 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.9 32.5 37.8 绝对收益绝对收益 -10.7 31.7 30.5 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 支露静支露静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070008 相关报告相关报告 模具模具、焊装自动化产线业务起家，切入零部件业

3、务带来更大业绩弹性。、焊装自动化产线业务起家，切入零部件业务带来更大业绩弹性。公司传统产品为汽车覆盖件冲压模具、焊装自动化产线等，覆盖件冲压模具下游直接供应主机厂，客户覆盖范围广泛包括奇瑞、蔚来、长城、大众、福特等，焊装自动化产线客户主要包括奇瑞、蔚来、江铃。近两年来，公司切入零部件领域，铝压铸件/冲压件多个项目陆续量产。装备业务订单饱满稳健增长，切入零部件带来更大业绩弹性，公司业绩高增可期。模具及焊装产线业务，客户为核心壁垒，有望受益下游扩产并借助客户资模具及焊装产线业务，客户为核心壁垒，有望受益下游扩产并借助客户资源实现品类拓展，长期看有翻倍增长空间。源实现品类拓展，长期看有翻倍增长空间。

4、1 1）覆盖件冲压模具覆盖件冲压模具有望借助客户有望借助客户资源实现品类拓展打开成长空间，资源实现品类拓展打开成长空间，预计 2027 年国内覆盖件冲压模具市场空间229 亿元，公司主要产品为侧围模具，细分领域市占率领先，估算 22 年国内市占率 14.3%，行业技术与客户壁垒较高，客户粘性较大，公司技术方面具备强竞争力，有望借助奇瑞、新势力客户资源破局实现品类拓展。2 2）焊装产线）焊装产线主要受益于下游客户扩产主要受益于下游客户扩产订单饱满订单饱满，焊装产线竞争格局分散，客户配套关系较稳定，公司主要受益于下游客户扩产、订单饱满。公司装备业务订单饱满，覆盖件冲压模具具备较强竞争力，长期看有翻

5、倍增长空间。深度合作深度合作奇瑞优质客户奇瑞优质客户,零部件品类实现快速扩张。零部件品类实现快速扩张。铝压铸件、冲压结构件市场空间广阔，预计 2027 年市场空间分别为 1885/1895 亿元，行业壁垒较低，公司通过深度合作奇瑞以及奇瑞持股的关系实现零部件品类快速拓展，铝压铸件、一体压铸件、冲压件项目陆续量产。根据在手订单，我们预计2025 年公司铝压铸/冲焊零部件营收规模有望达到 8.3/3.0 亿元。借力达奥科技，拓展轻量化底盘业务。借力达奥科技，拓展轻量化底盘业务。伴随汽车轻量化发展，铝合金底盘件渗透率有望快速提升，我们预计 2027 年国内轻量化底盘件市场空间 613 亿元（包含铝合

6、金副车架/控制臂/转向节），2022-2027 年 CAGR 为 38.0%。公司2023 年 3 月发布公告，计划与奇瑞科技子公司达奥科技合作共同拓展汽车轻量化底盘件业务。达奥科技技术基础、客户资源赋能，公司有望快速开拓轻量化底盘业务，预计 2027 年公司轻量化底盘件营收有望达到 1523 亿元。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.08/1.77/2.18 元/股，对应当前市值 PE 分别为 32.7/20.0/16.2 倍，首次给予“买入-A”评级，我们给予公司 2023 年 43 倍 PE 估值，6 个月目标价 46.4 元/股。风险提示：风险