【研报】石油石化行业：估值修复可期建议关注油服及PDH板块-20200511[16页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 油价：油价：预计预计20202020年年布布油油中枢在中枢在4040美元美元/ /桶左右桶左右 2019 年全年国际油价总体变化不大。截止 12 月 31 日，布伦特原油期货结算价 66.00 美元/桶，较年初提高 11.09 美元/桶（20.20%） ； WTI 原油期货结算价为每 桶 61.06 美元/桶，较年初提高 14.52 美元/桶（31.20%） 。2020 年受疫情影响及 供给过剩，油价大幅下跌。展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产 等背景下全年有望保持中位运行，预计布伦特中枢在 40 美元/桶左右。 业绩：业绩：1919 年石化

2、板块营收增速放缓，净利下滑年石化板块营收增速放缓，净利下滑 受益于国际油价中枢的上移，2019 年石化板块营收保持增长，2019 年年报营业 收入达到 63917 亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 1369 亿，同比下降 4%。 2020 年 Q1 营收同比减少主要是由于全球疫情原因且 2020 年 Q1 油价较低；归 母净利润为-313.94 亿，同比下滑-203.14%，主要是由于第一季度油价暴跌导致 利润下降。 石油开采：石油开采：2019 年营收实现同比增长，但增速有一定的回落。2020 年 Q1 营收 下降，降幅在 20%左右，净利润增速同比下降近 300%。 石油化工：石油化工

3、：2019 年石油化工板块的营收创五年高点，主要是受益于现行的产品 定价机制以及 2019 年油价上涨库存收益的增加。 2020 年 Q1 受到油价下跌影响， 营收明显下降，净利润受库存损失影响暴跌。 油田服务：油田服务：受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长， 油田服务行业底 部复苏，最近两年不仅收入增长，净利润也实现扭亏为赢，2019 年实现归母净 利润 64 亿， 同比增长 104%。 2020 年 Q1 净利润虽然只有 5 亿， 但增速达到 108%， 盈利势头良好。 估值：处于相对低位，未来有望得到修复估值：处于相对低位，未来有望得到修复 年初至今沪深300指数涨幅为9.64%

4、，中信石油石化涨幅为4.28%，涨幅落后于沪 深300指数，在中信一级30个行业中排名第29位，属于相对滞涨行业。石油石化 当前PE-TTM为26.45，高于10年中位数17.02；PB为0.86，低于10年中位数1.33， 估值处于相对低位，未来有望得到修复。 投资建议投资建议 展望2020年Q2，油价再继续下跌的概率较低，我们判断以布伦特40美元/桶为中 枢震荡为主。预计Q2油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工Q2 业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短 期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好，建议关注 卫星石化、东华能源

5、。 风险提示风险提示 国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。 推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 -21% -13% -5% 3% 12% 18-0518-0818-1119-02 石油石化沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：杨侃分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： 相关研究相关研究 1行业投资策略:关注业绩拐点向上的 油服及石油工程板块20190630 石油石化石油石化 行业研究/专题报告 估值修复可期，估值修复可期，建议关注油服及建议关注油服及 PDHPDH 板块板块 专题

6、研究报告专题研究报告/石油石化石油石化 2019 年年 05 月月 11 日日 证券研究报告 2 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 5 5 月月 8 8 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808 中海油服 13.02 0.52 0.88 1.07 24.8 14.8 12.1 推荐 600583 海油工程 5.04 0.01 0.23 0.32 504.0 22.0 15.6 推荐 002648 卫星石化 14.16