吉比特-公司研究报告-研运一体立足“精品化”自研游戏开启新产品周期-230830（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 传媒互联网 研运一体立足“精品化”，自研游戏开启新产品周期 一年该股与沪深一年该股与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要报告摘要 立足精品化的立足精品化的游戏研运商游戏研运商，提升多环节能力扩充产品矩阵，提升多环节能力扩充产品矩阵 吉比特成立于 2004 年，依靠端游起家，2006 年研发的端游问道奠定了公司在国内 MMO 品类研发商中的地位。公司不断发展，于 2013 年推出自主运营平台“雷霆游戏”并开展运营，实现研发到研运一体转型；于 2014 和 2016 年发行自研手游女神觉醒、问道手游版

2、，实现端转手转型。随后，公司以内部孵化、外部代理、投资布局产业上下游的方式，持续完善研发、运营和发行能力，不断扩充产品矩阵，目前已在多游戏品类具备竞争优势。游戏行业游戏行业创新精品创新精品化趋势化趋势下下，优质研发商有望借势前行优质研发商有望借势前行 国内游戏市场增长动能从用户转换至 ARPU，且国内玩家对创新精品类游戏具备更高的付费意愿，因此创新精品类游戏有望成为国内游戏公司实现增长的突破口。从细分品类来看，龙头公司虽在特定品类具备强大实力，但仍无法做到全品类覆盖。因此，我们认为具备优质创新研发能力的公司有望在擅长游戏品类中形成差异化优势，实现在特定细分品类的突破。已上线游戏运营稳健，已上线

3、游戏运营稳健，“小步快跑”“小步快跑”助力新产品周期助力新产品周期开启开启 公司问道系列已运营超 17 年，目前仍是主要营收来源之一。此外，于 2021 年上线的一念逍遥、2022 年上线的奥比岛：梦想国度都为公司的主要产品，运营情况良好。得益于“自下而上”、“小步快跑”的研发机制，公司研发实力过硬，游戏储备充足。目前包括自研游戏不朽家族、代理游戏超进化物语2在内的 7 款游戏都已取得版号，放置养成类游戏不朽家族的上线进程正在有序推进中，新产品周期有望带来进一步增长。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们认为，中期来看，公司问道、一念逍遥等产品流水稳定；2023 年，不朽家族、勇者与装

4、备等游戏的上线，有望给业绩提供增量。长期来看，公司“小步快跑”的研发策略有利于持续不断地产出精品游戏。因此，我们预计公司 2023-25 年的收入分别为 54.0/62.6/70.2 亿元、对应的归母净利润分别为 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)：72.04/72.04 总市值/流通(亿元)：305/305 12个月最高/最低(元)：586.38/219.94 相关研究报告相关研究报告 证券分析师：郑磊证券分析师：郑磊 E-mail： 执业资格证书编码：S1190523060001 执业资格证书编码：S119052306000

5、1 执业资格证书编码：S1190523060001 01002003004005006007002022-08-30 2022-12-30 2023-04-30吉比特沪深3002023-08-30 公司深度报告 增持/首次 吉比特（603444）目标价：524 昨收盘：424 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 15.1/17.3/19.6 亿元。公司将受益于行业的精品化游戏趋势，未来游戏市占率有望持续提升。因此，我们给予公司

6、2023 年高于行业平均水平的 25 倍 PE 估值，对应目标市值为 377 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、产品上线节奏不及预期的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）5168 5400 6264 7016 增长率（%）11.88%4.50%16.00%12.00%归母净利润（百万元）1461 1509 1725 1961 增长率（%）-0.52%3.27%14.34%13.66%摊薄每股收益（元/股）20.28 20.94 23.94 27.21 市盈率（P/E）20.