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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 安克创新安克创新(300866)核心壁垒稳固，铸就跨境电商龙头核心壁垒稳固，铸就跨境电商龙头 安克创新首次覆盖报告安克创新首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：公司公司砥砺前行十余载成就跨境电商龙头、铸就出海品牌标杆，核心壁垒稳固，砥砺前行十余载成就跨境电商龙头、铸就出海品牌标杆，核心壁垒稳固，成长前成长前景向好，景向好，看好看好核心品类延续较快增长、新品类

2、稳步扩张核心品类延续较快增长、新品类稳步扩张。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级首次覆盖给予增持评级。我们预测 2023-25 年 EPS 为 3.83/4.61/5.4 元增速增 36/20/17%；参考同行业可比公司估值，给予目标价 107.2 元，首次覆盖给予增持评级。深耕跨境电商十余载，深耕跨境电商十余载，聚焦消费电子浅海聚焦消费电子浅海。1)公司于 2011 年成立，历经12 年发展形成以充电/智能创新/无线音频为核心的跨境电商龙头；2)公司产品主要销向北美/欧洲/日本，2022 年分别占比 51/20/13%；销售渠道以亚马逊为主，占比约 56%，线下占比亦稳步提升；3)20

3、18-22 年营收自 52.3亿元增至 142.5 亿元，CAGR 为 28.5%，归母净利自 4.27 亿元增至 11.43亿元，CAGR 为 27.9%；4)整体规模及核心财务指标位居前列。行业景气度行业景气度上行上行，头部公司率先受益头部公司率先受益。1)跨境出口电商前景广阔，消费电子为重要品类前景广阔，且得益于制造技术的提升及人工智能、物联网等新兴技术的发展，将加速迭代并催生新的产品形态；2)随政策支持力度增强、一带一路/RCEP 打开新发展空间、供给侧改善、海运价格下降，行业景气度上行、长期价值凸显；3)当前行业集中度仍较低，头部公司将依托供应链/品牌势能/研发等优势树立核心壁垒，实

4、现经营扩张、份额提升。四重核心优势铸壁垒，未来发展可期四重核心优势铸壁垒，未来发展可期。1)产品研发能力强、不断推陈出新，研发费用率 7.58%、研发人员占比超 50%远胜同行；可转债将投向包括便携储能在内的产品研发；2)组织创新能力高效、团队协作能力强，人均创收/创利等核心经营指标位居前列；3)品牌势能突出，已搭建涵盖六大自主品牌的品牌矩阵，建立起较高的品牌认知度和忠诚度；4)多渠道多区域布局：线上+线下全渠道布局；巩固欧美成熟市场，拓展新兴市场。风险提示：风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、存货管理风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 20

5、22A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 12,574 14,251 17,073 20,276 23,829(+/-)%34%13%20%19%18%经营利润（经营利润（EBIT）890 1,029 1,655 1,978 2,290(+/-)%-11%16%61%20%16%净利润（归母）净利润（归母）982 1,143 1,558 1,875 2,196(+/-)%15%16%36%20%17%每股净收益（元）每股净收益（元）2.42 2.81 3.83 4.61 5.40 每股股利（元）每股股利（元）0.80 1.20 1.21 1.23 1.25 利润率和估值指标

6、利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7.1%7.2%9.7%9.8%9.6%净资产收益率净资产收益率(%)16.2%16.7%18.5%18.2%17.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.0%12.1%16.3%16.1%15.5%EV/EBITDA 42.16 21.13 17.24 13.65 10.96 市盈率市盈率 34.65 29.76 21.84 18.15 15.49 股息率股息率(%)1.0%1.4%1.4%1.5%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：107.20 当前价