中科飞测-公司首次覆盖报告：半导体量检测设备龙头国产替代正当时-230905（54页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中科飞测中科飞测-U(688361)半导体量检测设备龙头，国产替代正当时半导体量检测设备龙头，国产替代正当时 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)李启文李启文(研究助理研究助理)021-38676779 021-38038435 证书编号 S0880521020003 S0880123020064 本报告导读：本报告导读：公司是国内半导体量检测设备龙头，率先打破国外垄断局面，设备已开始公司是国内半导体量检测设备龙头，率先打破国外垄断局面，设备已开始放量，随着国产替代趋势的延续，公司的市占率会持续提升。放

2、量，随着国产替代趋势的延续，公司的市占率会持续提升。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持”评级，目标价“增持”评级，目标价 106.8 元。元。公司为国产半导体量检测设备龙头，持续拓展产品深度与广度，成长空间不断打开。预计公司 2023-2025 年营收为 8.24/12.20/16.73 亿元。可比公司 2024 年 PS 为 10.64 倍，考虑到量检测设备国产化率远低于可比公司所在赛道以及公司的龙头地位，给予公司 2024 年 28 倍 PS，对应市值 341.6 亿元，对应目标价 106.8 元。国内半导体量国内半导体量/检测设备领军者。检测设备领军者。公司已形成 9

3、 项核心技术并成功应用于各系列产品，成立以来承担多项国家级、省级、市级研发任务，是国产半导体量/检测设备龙头。随着公司产品不断通过下游验证，公司设备持续放量，2019-2022 年分别实现销量 32/101/108/138 台，预计公司业绩将进入爆发期。半导体量检测设备国产化率极低，本土企业大作为。半导体量检测设备国产化率极低，本土企业大作为。2022 年全球和中国大陆半导体量检测市场规模分别为 92.1 亿美元、31.1 亿美元。2022 年半导体量检测设备国产化率仅 3.45%，国内市场主要被科磊等海外巨头垄断。公司技术实力领先，大力拓展产品广度和深度。公司技术实力领先，大力拓展产品广度和

4、深度。2022 年，公司研发投入 2.06亿，营收占比 43%；研发人员 324 人，员工占比 43%。2022 年公司占国产份额 68%，为国产龙头；目前批产产品可服务市场空间 27.7%，在研纳米图形晶圆缺陷检测和 OCD 推向市场后，可服务市场空间将扩大到 62.6%。公司也在加大对 14nm 制程的攻关。公司已有客户覆盖国内一线集成电路厂商，前道覆盖中芯国际、长江存储等，先进封装覆盖长电科技等，半导体设备商覆盖北方华创、华海清科等。风险提示风险提示：行业周期波动、竞争加剧、研发不及预期、原材料缺货等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2

5、025E 营业收入营业收入 361 509 824 1,220 1,673(+/-)%52%41%62%48%37%经营利润（经营利润（EBIT）48 12 111 147 246(+/-)%33%-75%831%33%67%净利润（归母）净利润（归母）53 12 100 151 231(+/-)%35%-78%749%52%52%每股净收益（元）每股净收益（元）0.17 0.04 0.31 0.47 0.72 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.03 0.05 0.07 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经

6、营利润率(%)13.4%2.3%13.4%12.1%14.7%净资产收益率净资产收益率(%)9.6%2.1%4.2%6.1%8.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.9%1.5%4.1%5.2%7.9%EV/EBITDA 118.97 87.67 61.39 市盈率市盈率 501.99 2283.76 269.03 177.19 116.22 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：106.80 当前价格：83.81 2023.09.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）68.35-84.84