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1、工商储东风已至，大有可为国内工商业储能行业专题报告证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：联系电话：021-601997982023年9月3日证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业2东风已至，工商业储能方兴未艾东风已至，工商业储能方兴未艾目录投资建议及风险提示投资建议及风险提示短期空间：哪些省市具备迸发可能？短期空间：哪些省市具备迸发可能？倍道而进，中国工商储按下发展“加速键”倍道而进，中国工商储按下发展“加速键”长期空间：电力市场化趋势下，工商储云海浩瀚长期空间：电力市场化趋势下，工商储云海浩瀚产业链：百舸争流，借海扬帆奋楫者先产业链：百舸争流，借海扬帆奋楫者

2、先5XnMOXgUeXpXuYpX6M9RaQnPmMoMnOlOpPwPfQoOmQ9PpOpPuOrMwOuOpNtM3摘要东风已至，工商储峥嵘初现。工商业是我国最大电力市场，电价高+波动强，在我国电力市场化改革+分布式能源转型大势下，工商储是不可或缺的表后中坚力量。23年在合同能源+融资租赁等模式成型、峰谷套利等盈利渠道丰富的助推下，我国工商储有望快速增长，22年新增装机0.93GWh，同增179%，23H1新增备案便已达2.8GWh，同增1231%。当下现实案例中，浙江两充两放+2h项目自投/租赁/合同能源管理/融资租赁等模式投资经济性已十分可观，其中自投业主方IRR可达18%，给予量

3、增充分支撑。苏鲁浙粤倍道而进，湘鄂豫沪后续有望迸发。经济性是工商储迸发的核心驱动力，目前多地峰谷价差已可支持基本经济性，叠加需求响应奖励、补贴、容需量电费、限电、光伏配储等驱动因素，23年我国工商储快速迸发，其中苏鲁浙粤经济性强劲，23H1新增备案量2gwh+，占全国74%。我们认为峰谷价差大+结构优、参与代理购电企业多、商业模式成熟、补贴机制完备是赋予苏鲁浙粤工商储推广的基础。我们进而通过深度分析各省的以上基本要素，发现湖南、湖北、河南、上海4地已具备经济性，同时具备需求沃土，待政策端辅以引导，供给端完善能源服务后具备迸发潜力，有望贡献市场新增量。电力市场化大趋势下，工商储长期有望平价，量增

4、持续性强劲。在产业升级大趋势+25年灵活调节电源占比24%目标下，我国三产用电占比将不断提升，22年仅为17%，相较于欧美国家的35-55%仍有较大上升空间，工商储平滑负荷曲线的需求也将愈发重要。类比光伏发展周期，我们认为随储能降本增效，当下“固定式峰谷价差”的模式终将降低/退出，未来以中长期稳定电价/规避风险+现货反映竞争/市场定价的电力体系将逐步形成，开启用户侧自主能源平价时代！长期看工商储空间广阔，叠加虚拟电厂规模化带动小微企业提供量增支持，我们预计23/25年工商储新增装机达4.1/15.9GWh，22-25年CAGR约158%，30年新增空间可达100GWh+。百舸争流，借海扬帆奋楫

5、者先。工商储电池产线可与大储相互切换，电池厂加速布局储能电芯，23年供需延续紧平衡，大容量电芯正成为竞争核心。同时锂价回落进一步提升储能经济性，铁锂电芯成本预计回归0.35-0.4元/Wh。钠电池放量后预计24年迎来经济性拐点，远期电芯成本预计0.25元/Wh，有望成为铁锂的有效补充，助力终端降本增效。储能一体机趋势明确，各逆变器厂商（大储、户储、微逆等）加速推出新品入局工商储，新市场新产品需完成新认证，当前处于产品准备和认证阶段，24年将迎来大规模放量；同时市场更多依赖开发商驱动，目前集成、开发、运营角色重叠，需求由开发企业推动，各家渠道不一，共同推动工商储快速发展。投资建议：国内工商储经济

6、性凸显，23年开启加速发展。随峰谷价差持续拉大、补贴政策逐步健全，苏鲁浙粤率先迸发，全国多地已具备可观经济性。长期来看，电力市场化、虚拟电厂为工商储发展带来可持续性支撑。看好：1）开发商：推荐南网储能、关注芯能科技、苏文电能、科林电气等；2）集成&PCS：推荐盛弘股份、阳光电源、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等；3）电池：推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技、关注南都电源等；风险提示：竞争加剧、政策不及预期、虚拟电厂推广不及预期、原材料价格波动。东风已至，工商业储能方兴未艾1东风已至，工商业储能方兴未艾数据来源：发改委能源局、Wind、东吴证券研究所图表：2018