【研报】交通运输行业2020年中期策略报告：高速驶向未来航空绝处逢生-20200527[28页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 交通运输交通运输 | 交通运输交通运输 推荐推荐（维持维持） 高速驶向未来，航空高速驶向未来，航空绝处逢生绝处逢生 2020年年05月月27日日 交交通通运运输输行业行业20202020年年中期中期策略报告策略报告 上证指数上证指数 2837 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 116 3.0 总市值（亿元） 21152 3.6 流通市值 （亿元） 15916 3.3 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.1 -8.1 -9.4 相对表现 -4.1 -7.7 -17.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相

2、关报告 1、 招商交运物流周报高速公路是 刚性内需，将率先复苏2020-05-17 2、 招商交运物流周报OPEC+否 认减产协议，B 端物流将迎大发展 2020-04-06 3、 招商交运物流周报VLCC 运价 企稳抬升，国际货运受政策支持 2020-03-30 投资策略：投资策略：基于当前疫情形势，我们认为国内市场将率先复苏，首推攻防兼 备的公路铁路；另外，快递仍是景气度最佳的行业，看好快递龙头中长期的 成长性；航空机场行业至暗时刻已过，三四季度国内需求复苏加快，板块有 望整体反弹； 油运运价仍然具有支撑， 预计中远海能 Q2 业绩亮眼。 推荐推荐组合：组合： 山东高速、京沪高铁、韵达股份

3、、春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机山东高速、京沪高铁、韵达股份、春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机 场、中远海能。场、中远海能。 公路公路：路产至暗时刻已过，政策端补偿免费政策的不利影响路产至暗时刻已过，政策端补偿免费政策的不利影响。高速于 5 月 6 日开始重新收费，收入端最大的利空已出清。伴随经济活动的重启，车流量 开始加快恢复。同时部分省市上调收费标准，收入端边际转好趋势将持续。 政策端利好也有望从中长期增厚路产长期价值。首推核心路产改扩建投产， 基本面重新改善的山东高速山东高速，其估值水平较低，兼具攻防性。 铁路铁路：客运改善空间大，长期兼具稳定性及成长性客运改善空间大，长期兼具

4、稳定性及成长性。铁路客运受疫情冲击更 强烈，边际改善的空间更大。5 月铁路单日客运量同比降幅已显著收窄。长期 来看，铁路业投融资模式仍需优化，大量优质的高铁资产存有上市的可能， 且市场愿意用高估值进行反馈。首推优质线路京沪高铁京沪高铁，短期客流和车次恢 复带来的业绩改善确定性高，中长期看业绩及现金流兼具稳定性及成长性。 快递：快递：快递仍是景气度最佳的行业，一线快递加速分化快递仍是景气度最佳的行业，一线快递加速分化。电商需求维持景气， Q2 单量增速有望达 30%+，全年行业增速看向 20%。在行业价格战持续，竞 争格局充满变数的背景下，我们认为具备较强竞争优势的行业龙头有望突出 重围。重点推

5、荐单票成本具有优势，市占率快速增长的韵达股份韵达股份，中通快递 （ZTO.N）；中长期来看，中通、韵达有望成为电商快递领域的绝对龙头。 航空机场航空机场：至暗时刻已过至暗时刻已过，静待航空客流复苏静待航空客流复苏。短期来看，航空业至暗时刻 已过，三四季度国内市场复苏将加快，届时航司现金流将出现明显改善。中 期来看，21 年客流有望超过疫情前水平。长期来看，疫情过后，航空业集中 度将得到提升，竞争格局将更加明晰。重大危机时期往往就是航空股的最佳 投资时点，当前航空股 PB 估值处于历史低点（约 0.9x），未来估值将逐步修 复至 1.2-1.5x。从机场角度来看，我们仍然看好一线机场产能扩张带来

6、的流量 变现。另外，香化消费升级+海外免税回流仍将持续支撑免税收入维持较快增 长。重点推荐春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机场春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机场。 风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨等风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨等 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 研究助理 肖欣晨肖欣晨 021-68407569 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级评级 山东高速 5.93 0.63 0.49 0.74 12.1 8.0 1.0 强烈推荐-A 京沪高铁 6